南华期货塑料产业周报：供增需减趋势显现，压力持续偏大

——供增需减趋势显现，压力持续偏大 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从基本面来看，当前PE供需格局变化有限，供强需弱态势预计仍将延续，对其形成持续压制：供应方面，四季度PE装置检修量总体偏低，加之仍有多套新装置计划于四季度投产，供应端持续宽松。而需求方面，农膜产销旺季已逐步进入尾声，本周农膜开工率出现小幅回落，后续需求端能够提供的支撑将比较有限。进出口方面，在海外供需持续宽松的背景下，10月LLDPE已呈现进口增加、出口回落的态势，与前期预判一致，进一步加剧国内PE市场的供应压力。综合来看，随着农膜旺季支撑减弱，叠加净进口增量，PE呈现供增需减的趋势，供需不平衡的情况或将加剧。 ∗近端交易逻辑 本周PE延续在低位区间震荡。从基本面情况来看，PE供需格局短期较难有根本性改善，导致其上方持续存在压力，限制其回升空间。另外在现货端，虽然本周华北现货情况有所改善，基差小幅走强，但是当前LLDPE社会库存的绝对水平依然偏高，出货仍有压力。综合来看，PE预计仍以承压运行为主，操作上可继续关注卖出看涨期权策略。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：底部震荡∗价格区间：L2601 6600 - 7000∗策略建议：逢高做空，或卖出看涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：短期考虑1-5正套∗对冲套利策略：短期空间比较有限。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 聚乙烯价格区间预测 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 暂无 【利空信息】 1、广西两套装置（30万吨HDPE+40万吨全密度）于上周周投产。2、浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划于下周开车。 2.2下周重要事件关注 1、11月30日OPEC+将举行下一次月度会议。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周现货市场成交情况较上周略有缩量，但本周华北和华东现货价格企稳回升，基差走强。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PE盘面震荡下行。资金动向方面，本周持仓量小幅上升；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头增仓；主要得利席位本周多头增仓。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 本周PE盘面走弱，基差被动走强。截至本周五，华北基差为-20元/吨（较上周走强3），华东基差为130元/吨（+63），华南基差为190元/吨（-7）。 ∗月差结构 一方面是市场对后续宏观的预期相对偏乐观，另一方面是明年上半年LLDPE装置投产比较有限，标品供需压力或将有所缓解，所以L1-5月差呈现contango结构。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。但是由于PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车，这也使得PE在下跌行情中缺乏成本端的强支撑。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 本周平衡表变化不大。从当前来看，PE年底压力依然较大：在供给端，虽然装置检修近期有所回升，但存量产能偏高叠加四季度有多套装置陆续投产，导致供应压力难以缓解。与此同时，海外供需市场同样偏弱，导致进口预计增量，PE总供应量进一步抬升。在需求端，进入年末，后续农膜开工率预计逐步由升转降，PE需求端刚性支撑将有所转弱，供强需弱的格局进一步加剧。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为82.71%（-0.42%）。本周由于部分装置短停检修，装置检修损失量暂时性回升，预计下周检修量将有所回落。投产方面，继上周广西石化两套装置投产之后，浙江石化LDPE/EVA装置预计下周开车， 该装置将先产HDPE，后续看情况转产EVA。目前看来，PE供应压力依然偏大。 5.3进出口端及推演 本周10月进出口数据公布，PE共计进口101.12万吨，较9月下降1.1万吨，其中HDPE进口量回落较为明显，但同时LLDPE进口增量，两者相抵，总进口变化不大。在出口方面，PE10月共计出口8.33万吨，较上月下降 1.59万吨，降幅主要来自于LLDPE出口量的下降。在当前海外需求疲软、价格下跌的环境中，LLDPE净进口出现增量趋势，进一步对其国内供需格局形成压力。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为49.96%（+0.2%）。其中，农膜开工率为49.91%（-0.05%），包装膜开工率为50.93%（+0.52%），管材开工率为32%（+0.33%），注塑开工率为50.25%（-0.1%），中空开工率为40.15%（+0.3%），拉丝开工率为34.12%（-1%）。本周PE综合开工率小幅上升，其中包装膜、管材和中空开工率有所增长，但农膜开工率开始出现由升转降的趋势。目前农膜旺季已接近尾声，后续PE的刚性需求将有所减弱，导致其供强需弱的格局进一步加剧。