东海原油聚酯周度策略：成本存转弱可能，供增需减压制上方空间

主要内容观点逻辑策略风险 原油：库存有累积风险，等待现货走弱迹象聚酯：下游负反馈持续，流通紧张或有缓解0102 WTI仍偏强，Brent结构有所走弱近期WTI和Brent结构出现分化，WTI结构仍然偏强，即期价差创1个多月新高，现货贴水也有走高，Brent则开始有结构走弱迹象，OPEC+增产效果可能开始显现。Brent 3月月差WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/09 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国进料保持高位前期检修结束之后，近期美国进料保持高位，原油库存去化，但是成品油库存出现累积，需求水平仍然存疑，若持续则可能有需求担忧计价。 炼化利润有回落迹象炼化利润近期也有回落迹象，仅亚太炼厂利润仍然维持稳定，欧洲及美湾炼厂裂解均出现明显下行。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.0012345678202520242023 91011125年平均 数据来源：钢联，东海期货研究所 总库存开始有累积风险近期原油库存维持稳定，而成品油库存开始有明显拐头累积迹象，说明总库存已经开始有累积风险。若持续则将给现货购买带来压力，需要持续关注近期现货贴水情况。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405060708202020212022202420255年平均(18-22) 091011122023 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油：库存有累积风险，等待现货走弱迹象聚酯：下游负反馈持续，流通紧张或有缓解0102 上游强势略有弱化，后期下行空间仍在PX外盘走弱至818美金，PX对石脑油价差缩至257.5，短期PX检修仍然偏多，且PTA开工有回升，但原油价格下行但其仍将带动下游价格回落。PTA基差近期继续保持200以上水平，但是随着独山的检修回归，整体开工将开启较快回升，流通环节紧缺情况预计将很快得到缓解。0200400600800123456789101112202020212022202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 上游利润仍然偏高原油下跌后，中游利润同样得到让渡，近期PTA利润持续保持350以上水平，导致部分检修计划推迟。乙二醇利润也在持续修复，合成制利润近期有所回落，但装置检修仍然减少，供应压力将环比走高。-300-250-200-150-100-500501001502000102030405060708202020212022 09101112202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 流通环节偏紧持续，但或逐渐缓解PTA近期港口库存仍降低，流通缓解紧张，基差继续保持200以上，短期现货偏紧格局仍会持续，但流通库存去化速度已经大幅放缓，预计后续将随着国内装置开工恢复而开始缓解。乙二醇开工稳定，后期随着合成气制装置回归，供应将环比有所增加。40%50%60%70%80%90%13 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951202020212022202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 终端开工再度有所走低终端订单仍然未见明显恢复，持续保持偏弱，导致近期终端开机再度出现淡季下行迹象。020406080100123456782025202420232022 91011122021 下游开工大幅回落目前下游开工下降到91.1%，继续回落，下游减产持续，但落实程度仍略有不及预期，后期在库存和利润压力下，预计可能仍然保持偏弱开工水平。40608010014710 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522020207012014710 13 16 1922 25 2831 3437 4043 4649 522020 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY库存下游库存再度开始大幅累积由于前期下游的高开工水平，以及终端目前订单水平仍然一般，且囤库意愿较差，下游库存再度出现大幅累积，这也可能成为了头部厂商再度进行落实减产的驱动。FDY库存01020304012345620252024010203040123456202520242023 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 下游利润恢复仍有限下游在公布减产后，理论利润仍在恢复过程中，且近期明显有放缓迹象。实际下游零利润仍然处在亏损，这也是后期下游减产能够呈持续的驱动之一。-700-2003008001300180001022020-1000-50005001000150001022020 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-68756925 Jialj@qh168.com.cn