聚酯周度报告：原油支撑产业链价格，供增需减上游利润压缩

策略报告 聚酯周度报告20230918-20230922 2023年9月24日 原油价格高位坚挺，海内外多套装置重启，PX供应回升，关注海外装置重启情况，PXN维持高位，近期亚美价差收窄明显，关注调油需求拐点，PTA检修装置供应回归，整体供应较高，聚酯工厂受亚运影响开工负荷下降，PTA供需累库。 ❑PTA： 1.基本面：原油价格高位坚挺，成本端PX福化集团另一条80万吨装置重启，国内供应回升，短流程原料短缺压制负荷进一步提升。海外方面装置韩国现代50万吨装置及乐天50万吨装置均在9.17附近重启，GS的55万吨装置重启继续推迟至10月下旬。价差方面，PXN价差坚挺，芳烃亚美套利价差走弱，关注调油需求的拐点。供应端PTA装置负荷提升，前期的逸盛海南、嘉通能源、虹港石化及逸盛大连等装置恢复，恒力惠州消缺，供应回升，9月整体维持高供应状态。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，多套装置停车降负，聚酯库存累库，处于历史中等水平，库存压力不大。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。本周终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综合来看PX供需偏紧，PTA供应高位，聚酯需求维持，PTA供需累库； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差26美元，PX-MX价差106美元，PXN价差415美元，PTA加工费在115元/吨； 3.交易维度：PX短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PX2405合约计价较多短缺预期，短期建议观望，长期关注正套机会，PTA绝对价格已至历史高位，原油价格高位博弈加剧，参与难度较大，短期建议观望，激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差。 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； EG国内供应增加，海外负荷高位，港口压力短期难以缓解，需求端聚酯工厂负荷大幅下降，聚酯库存较为健康，EG供需弱平衡，价格主要受成本端主导。 MEG： ❑ 1.基本面：原料端原油价格高位坚挺，煤炭价格因煤矿事故及安全检查反弹。供应端EG开工负荷回升，油制方面装置负荷变动不大，煤制方面通辽金煤、陕西延长及神话榆林重启出料，后续煤制供应压力或缓解，陕煤单线、山西沃林及广汇等存检修计划。进口方面伊朗检修装置重启，印度信赖9月初起检修两个月，海外整体供应高位。华东港口库存去库6万吨在111万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，多套装置停车降负，聚酯库存累库，处于历史中等水平，库存压力不大。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。本周终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综合来看EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损248美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1134元/吨，煤炭成本下降低成本煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：近期原料端价格走强及煤制检修预期支撑EG价格，但海外供应高位，港口高库存压制EG价格上涨空间，短期震荡为主，中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱，EG维持偏空配置。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.43%至93.3美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨0.70%至718美元/吨，FOB地中海石脑油价格662美元/吨，欧亚石脑油价差为56美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为34美元/吨，环比上涨30.3%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在10.53美元/桶，环比下降39.86%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降2.33%至1133美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.47%至1027美元/吨。PX-石脑油价差为415美元/吨，环比下降7.16%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比下降6.19%至106美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差环比下降2.86%至207美元/吨，亚美甲苯价差在247美元/吨，环比上涨13.24%，理论套利窗口打开，价差处于收窄趋势中。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为72.7%，环比上涨4.60%，国内PX开工率为78.60%，环比上涨4.80%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为65.91%，环比上涨4.34%。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 装置动态：本周国内装置福化集团另一条80万吨装置9.18附近重启，广东石化负荷提升至90-100%，海外方面现代56万吨装置9.17附近重启，乐天50万吨装置9.17附近重启，GS55万吨重启推迟至10月下旬，日本Eneos一条19万吨装置计划9月下重启。 表2：PX装置检修 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6260元/吨，环比下降2.87%，现货基差维持在升水01期货20元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费115元/吨，环比下降22.56%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至2010张，环比下降72.75%，每年9月第15个交易日（含该日）之前注册的PTA标准仓单，在该月第15个交易日（含该日）之前全部注销。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为80.1%，环比上涨2.82%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨计划10月投产。 装置变动：本周装置恢复集中，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车。 8月PTA检修量约141万吨，环比增加9.22%，预计9月检修量维持在较低位置。 资料来源：CCF，招商期货 本周检修装置集中重启，供应回归，聚酯负荷受亚运影响负荷下降，供需走弱维持累库格局，需关注低加工费带来的检修计划增加。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4175元/吨，环比下降0.71%，现货基差走强，贴水01期货135元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷63.29%，环比上涨2.59%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比上涨6.39%至67.47%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损扩大至-248美元/吨，亏损环比扩大3.36%，乙烯制乙二醇工艺亏损扩大至-1134元/吨，亏损环比扩大28.23%，甲醇制乙二醇亏损维持上周水平，本周在-1780元/吨附近，煤制乙二醇亏损维持上周水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂86元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库6万吨在111.8万吨附近，处于历史中上水平，仓单数量9816张，环比上涨5.49%。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置计划近期进入试开车阶段，中昆60万吨装置近期受电成功，不过距装置正式开车投产尚需时间，预计顺利情况年底前后能出料。 装置动态：本周MEG负荷的提升主要来自于前期检修装置重启出料包括陕西延长、通辽金煤、神华榆林等，后续仍有陕煤单线、山西沃能、广汇及中海壳牌等存检修计划。 9月EG供应维持高位，聚酯工厂库存健康叠加传统旺季仍将维持较高负荷，供需双增下预计9月供需弱平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格下降，长丝POY价格环比下降2.01%至8040元/吨，DTY价格9450元/吨，环比下降0.53%，FDY价格环比下降1.14%至8705元/吨，短纤产品价格环比下降1.76%，价格为7830元/吨，瓶片价格环比下降0.39%在7226元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为88.5%，环比下降4.32%，处于历史同期中等偏下位置；涤纶短纤开工负荷在85%，环比上涨0.59%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降2.4%至82%，处于历史高位水平，江浙织机负荷维持在80%，处于历史高位水平。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润好转。长丝DTY即时现金流210元/吨，环比上涨121.05%，处于历史同期低位，POY即时现金流52元/吨，环比上涨43.93%，处于历史低位。FDY现金流217元/吨，环比上涨59.44%，处于历史同期低位。短纤现金流12元/吨，扭亏为盈，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.2天至14.24天，环比上涨17.14%，处于历史中位水平。短纤权益库存累库1.2天至12.4天，环比上涨10.71%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在29天附近，处于历史同期低位。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为868米/天，环比上涨5.47%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年8月全国社消零售总额3.79万亿元，同比增加4.6%，累计社消零售总额为30.23万亿元，累计同比增加7.0%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加4.5%，累计同比增加10.6%，服装类零售额同比增加2.6%，累计同比增加13.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-8月网上穿类商品零售额累计同比12%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年8月纺织品出口117亿美元，当月同比下降6.38%，累计出口903亿美元，累计同比下降11.68%，服装出口162亿美元，当月同比下降12.54%，累计出口107亿美元，累计同比下降9.44%，服装纺织总出口279亿美元，当月同比下降10%，累计总出口1972亿美元，累计同比下降10.48%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学