聚酯周度报告：供增需减，逢高沽空PTA加工费

策略报告 聚酯周度报告20231204-20231208 2023年12月10日 欧佩克减产不及预期，原油需求淡季，基本面边际走弱，价格大幅下跌。PX国内外多套装置重启供应增加，PTA开工负荷维持叠加新装置投产，整体供应增加，聚酯负荷短期维持高位但边际将季节性走弱，PX&PTA处于累库格局。 ❑PTA： 1.基本面：欧佩克减产不及预期，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX福佳大化负荷提升，PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA福海创负荷提升至8成，逸盛海南另一条线投产，尽管汉邦重启计划推迟，但中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态，关注聚酯负荷情况； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差127美元，PXN价差325美元，PTA加工费在488元/吨； 3.交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 EG油制装置供应维持低位，煤制两套装置重启，负荷提升至历史高位，两套新装置开始贡献产量，MEG整体供应变化不大，海外马来西亚石油存重启预期，进口供应增加，港口库存压力较大，关注港口库存去化情况，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，聚酯库存高位，EG供需宽平衡，价格区间运行。 MEG： 1.基本面：原料端原油价格大幅下跌，煤炭价格维持高位。供应端EG油制装置浙石化负荷下降，煤制方面两套装置建元及山西美锦重启，供应变化不大。新装置榆能化学以及新疆中昆12月供应放量。海外方面马来西亚石油存重启预期，进口供应或增加。华东港口库存小幅去库在123.6万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看12月EG供需宽平衡； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损83美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1135元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：煤炭价格高位对EG价格有所支撑，但港口库存高位，EG有新装置投产叠加传统需求旺季即将过去，故EG价格震荡为主，建议区间操作，关注成本支撑。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降10.06%至74.05美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降4.99%至633美元/吨，FOB地中海石脑油价格562美元/吨，欧亚石脑油价差为71美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为90美元/吨，环比上涨43.54%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在10.07美元/桶，环比上涨1.82%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降4.00%至961美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.10%至843美元/吨。PX-石脑油价差为329美元/吨，环比下降1.64%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比上涨16.31%至118美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比下降1.16%至264.75美元/吨，亚美甲苯价差在215.55美元/吨，环比上涨7.96%，理论套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79.5%，环比上涨1.27%，国内PX开工率为85.3%，环比上涨2.16%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.82%，环比上涨0.11%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 装置动态：本周装置无新增变动，福佳大化装置负荷提升。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5660元/吨，环比下降0.88%，现货基差维持在升水01期货10元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费488元/吨，环比上涨48.66%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至14959张，环比下降5.54%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为77.4%，环比上涨2.52%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨一条线11月投产，另一条线12月上旬已投产。 装置变动：本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置负荷提升。 11月装置检修依旧较多，检修量维持高位，12月供应恢复，预计检修量环比减少。 资料来源：CCF，招商期货 本周供应环比增加，聚酯负荷也在持续回升，供需双增库存变化不大，11月供需好转但矛盾不大，12月随着新装置贡献产量，PTA预计再次累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4042元/吨，环比下降0.57%，现货基差走强，贴水01期货25元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.65%，环比下降0.29%，处于历史同期中低水平，煤制开工负荷环比上涨6.55%至64.6%，处于历史中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄12.06%至-182美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损收窄至1135元/吨，亏损环比下降1.89%，甲醇制乙二醇在-1780元/吨附近，近期煤制现金流亏损扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂107元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库0.6万吨在123.6万吨附近，处于历史高位水平，仓单数量10563张，环比下降1.69%。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置11.21出料，中昆60万吨装置11.29出聚酯级产品，负荷提升中。 装置动态：本周油制装置浙石化235万吨装置12.6整体负荷下降，后期不排除仍有相邻产品转产的可能，上海石化38万吨装置推迟至24年1月份重启，中海壳牌计划12.20重启，煤制方面鄂托克旗建元26万吨装置12.7附近出料，目前负荷提升中，山西美锦30万吨装置12.7附近按计划重启，半负荷运行，榆林化学60万吨装置计划12.10附近停车检修，剩余两套装置检修待定。海外方面美国一套82.8万吨装置按计划停车，另一套36万吨装置重启中，此前7月初停车。 11、12月虽然EG有新产能投放，但整体维持低位供应，预计供需维持平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格小幅震荡运行，长丝POY价格环比下降1.27%至7380元/吨，DTY价格8830元/吨，与上周持平，FDY价格环比下降0.74%至8035元/吨，短纤产品价格环比下降0.69%，价格为7380元/吨，瓶片价格环比下降0.07%在6793元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.8%，环比下降0.11%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在87.7%，与上周持平，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比下降1.10%在90%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降2.38%至82%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润在盈亏平衡附近。长丝DTY即时现金流250元/吨，环比上涨61.29%，处于历史同期低位，POY即时现金流-52元/吨，亏损环比上涨172.21%，处于历史低位。FDY现金流104元/吨，环比上涨2.55%，处于历史同期低位。短纤现金流-31元/吨，亏损环比收窄28.71%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.63天至16.7天，环比上涨10.79%，处于历史中高水平。短纤权益库存去库0.2天至14.9天，环比下降1.32%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在16.1天附近，环比上周小幅下降，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1109.5米/天，环比上涨3.74%，处于历史同期高位。 资料来源：CCF，招商期货 2023年10月全国社消零售总额4.33万亿元，同比增加7.6%，累计社消零售总额为38.54万亿元，累计同比增加6.9%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加7.5%，累计同比增加10.2%，服装类零售额同比增加8.7%，累计同比增加12.3%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-10月网上穿类商品零售额累计同比7.6%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年11月纺织品出口111亿美元，当月同比下降1.30%，累计出口1234亿美元，累计同比下降9.87%，服装出口125亿美元，当月同比下降4.38%，累计出口1452亿美元，累计同比下降9.55%，服装纺织总出口237亿美元，当月同比下降2.96%，累计总出口2686亿美元，累计同比下降9.70%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述