聚酯周度报告：供增需减，逢高沽空PTA加工费

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 供增需减，逢高沽空PTA加工费 2023年12月10日 聚酯周度报告20231204-20231208 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 欧佩克减产不及预期，原油需求淡季，基本面边际走弱，价格大幅下跌。PX国内外多套装置重启供应增加，PTA开工负荷维持叠加新装置投产，整体供应增加，聚酯负荷短期维持高位但边际将季节性走弱，PX&PTA处于累库格局。 ❑ PTA： 1.基本面：欧佩克减产不及预期，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX福佳大化负荷提升，PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA福海创负荷提升至8成，逸盛海南另一条线投产，尽管汉邦重启计划推迟，但中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态，关注聚酯负荷情况； 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差127美元，PXN价差325美元，PTA加工费在488元/吨； 3.交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 EG油制装置供应维持低位，煤制两套装置重启，负荷提升至历史高位，两套新装置开始贡献产量，MEG整体供应变化不大，海外马来西亚石油存重启预期，进口供应增加，港口库存压力较大，关注港口库存去化情况，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，聚酯库存高位，EG供需宽平衡，价格区间运行。 ❑ MEG： 1.基本面：原料端原油价格大幅下跌，煤炭价格维持高位。供应端EG油制装置浙石化负荷下降，煤制方面两套装置建元及山西美锦重启，供应变化不大。新装置榆能化学以及新疆中昆12月供应放量。海外方面马来西亚石油存重启预期，进口供应或增加。华东港口库存小幅去库在123.6万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看12月EG供需宽平衡； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损83美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1135元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：煤炭价格高位对EG价格有所支撑，但港口库存高位，EG有新装置投产叠加传统需求旺季即将过去，故EG价格震荡为主，建议区间操作，关注成本支撑。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降10.06%至74.05美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降4.99%至633美元/吨，FOB地中海石脑油价格562美元/吨，欧亚石脑油价差为71美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为90美元/吨，环比上涨43.54%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在10.07美元/桶，环比上涨1.82%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降4.00%至961美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.10%至843美元/吨。PX-石脑油价差为329美元/吨，环比下降1.64%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比上涨16.31%至118美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比下降1.16%至264.75美元/吨，亚美甲苯价差在215.55美元/吨，环比上涨7.96%，理论套利窗口打开。 0100200300400500600700800020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79.5%，环比上涨1.27%，国内PX开工率为85.3%，环比上涨2.16%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.82%，环比上涨0.11%，处于历史中等水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差0.650.70.750.80.850.91月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月7日7月18日7月29日8月9日8月20日8月31日9月11日9月22日10月3日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2019202020212022202360657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2018201920202021202220230.60.650.70.750.80.850.91月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周装置无新增变动，福佳大化装置负荷提升。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20沙特阿美吉赞沙特852023装置产能地区检修情况中金石化160浙江4/6-4/8检修。四季度有检修计划，具体时间未定。青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成中化弘润60山东8.17附近停车洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。TPPI552月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，目前预计重启时间推迟至1月中左右。美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5月7日停车检修，周初附近重启。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。Hyundai/COSMO 136韩国80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；80韩国有计划后期负荷继续提升130韩国有计划后期负荷继续提升OMPL92印度2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下附近停车。SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。SKGC 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5660元/吨，环比下降0.88%，现货基差维持在升水01期货10元/吨。 本周PTA现货加工费488元/吨，环比上涨48.66%，处于历史中低水平。 图 15：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至14959张，环比下降5.54%，处于历史低位。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201820192020202120222023图 13：PTA现货价格（元/吨） 图 14：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，