聚酯周度报告：成本端价格上涨，供增需减压缩利润

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 成本端价格上涨，供增需减压缩利润 2022年10月9日 聚酯周度报告20220926-20221009 PTA期货走势图 数据来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 数据来源：WIND，招商期货 研究员安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 假期成本端原油价格上涨，PX及TA供应边际回升，聚酯需求维持，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，10月预计供需平衡态，后续高投产预期且需求难有提升情况下建议逢高沽空产业利润为主。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端受欧佩克减产影响假期价格大幅上涨，成本端PX开工负荷边际回升，海外方面装置检修较多，进口维持低位。供应端开工负荷提升，前期降负的逸盛等大产能装置提负，福海创450万吨降负至5成，短期TA流动性仍偏紧，后续供应回升。需求端聚酯工厂装置检修重启参半，开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，对聚酯工厂负荷提升形成一定的压力。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，旺季仅带来需求一定的改善，后续进一步提升空间较小。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求难有提升，10月维持平衡状态，四季度TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差-21美元，PXN价差427美元附近，PTA加工费在390元/吨附近； 3.从交易维度：成本端原油价格大幅上涨，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，短期维持震荡偏强走势，后续PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游需求； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货 EG供应边际回升，前期意外检修恒力装置重启，同时进入四季度新产能陆续投放，供应压力较大，需求端聚酯开工在高库存低利润情况下难以提负或有降负可能，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，EG维持逢高沽空观点不变。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端EG开工负荷提升，预计10月整体供应小幅回升，随着恒力等装置供应回归，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置意外检修增加，预计10月维持在低位水平。港口库存假期累库6.6万吨在88.8万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂较难提负或有下降可能。下游加弹织机开工负荷维持，新订单后续乏力，原料备货有所下降，旺季后续乏力。整体来看，10月EG供应回升，需求难有提升，预计供需处于平衡状态，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损190美元/吨，外采乙烯制利润亏损在618元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度： EG近端维持平衡偏紧格局，成本端煤炭及原油价格支撑下短期维持震荡格局。中期来看，EG01上方投产产能大，需求收缩下维持逢高沽空观点。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； 需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 截至周五，BRENT原油价格环比上涨11.32%至97.92美元/桶。CFR日本石脑油价格上涨5.93%至697美元，FOB地中海石脑油价格656.10美元/吨，环比上涨12.47%，欧亚石脑油价差为40.9美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 数据来源: WIND，招商期货 原油价格表现强势，本周石脑油价差压缩至负值，石脑油价差为-21美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差亦转为负值，本周下降至-4.05美元/桶附近，处于历史低位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 数据来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨5.64%至1064美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨7.22%至1063美元/吨。PX-石脑油价差为427美元/吨，环比上涨5.17%，处于历史高位，PX-MX价差下降至55美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。 0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美PX价差（美元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2016201720182019202020212022-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022-900-800-700-600-500-400-300-200-100010005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-800-700-600-500-400-300-200-10001002002020-01-032021-01-032022-01-03亚美PX价差进口运费出口运费 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 本周国内PX开工率73.4%，环比下降1%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 数据来源：WIND，招商期货 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：海南炼化一期66万吨9月20日停车，初步预计两周左右，一期重启后，二期100万吨随后停车检修，预计在40天左右，海外装置方面，韩国SKGC130万吨装置按计划9.23开始检修，计划45天。 60657075808590951月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日20182019202020212022装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26九江江西902022.6.8东营威联二期东营1002022年10月广东石化揭阳2602022年四季度盛虹炼化连云港4002022年四季度沙特阿美吉赞沙特852022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况青岛丽东100山东8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，预计延续至9月底镇海炼化75浙江8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。海南炼化166海南66万9月20日停车，目前预计在10月10日附近；一期重启后，二期100万吨停车检修，预计在40天左右。福化集团160福建一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条80万吨装置目前暂无重启计划SKGC130韩国9.23开始停车检修，计划45天Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨计划10月中左右检修两周左右。FCFC197台湾72万吨计划10月检修3周左右Eneos(JXTG)320日本oita42万吨9.15附近意外停车，初步预计10月初重启。Reliance210印度8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近Reliance225印度8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近阿曼芳烃82阿曼2021年12月下旬停车检修，原计划6月初重启，后推迟。目前初步计划10月重启，但执行情况仍待进一步跟踪出光48日本一套21万吨装置9月初降负荷20%左右，预计持续45天左右。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 节后PTA华东现货价格为6400元/吨，环比上涨4.07%，现货基差走强，PTA现货基差升水01期货810元/吨。 本周PTA现货加工费回落，现货加工费427元/吨，环比下降25.78%，处于历史低位。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 数据来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量为1002张，处于历史低位。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：郑商所，招商期货 01000200030004000500060007000800090002019-11-062020-11-062021-11-06PTA华东现货价格-400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 数据来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷77%，环比提升4.76%，处于历史低位； 图 14：PTA开工率（%） 数据来源：WIND，招商期货 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运