聚酯周度报告：供增需减累库压力变大，短期关注需求负反馈情况

策略报告 聚酯周度报告20240715-20240719 2024年7月21日 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位，综合来看7月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及下游需求负反馈影响。 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，下周九江一套90万吨停车检修，预计产量影响不大。海外方面，沙特一套134万吨装置重启，预计进口将有所回升。调油方面，汽油需求旺季有所兑现，但亚美调油料价差无套利空间，调油需求基本进入尾声。PTA方面，中泰化学120万吨装置周中已重启，海伦石化120万吨及蓬威90万吨装置计划近期重启，供应回升至高位水平。聚酯需求维持在86%附近，主要受瓶片装置检修影响，降负后聚酯工厂继续累库，库存压力较大。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周聚酯产品产销清淡，整体下游原料刚需采购为主。截至目前，终端备货量基本都集中在一周以内为主，开启日刚需采购节奏，部分备货多的到8月份。综合来看7月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差76美元，PX-MX价差96美元，PXN价差309美元，PTA加工费在4350元/吨； 3.交易维度：PX供需双增，平衡表受下游PTA需求变动的影响较大，底部有支撑但短期高度亦有限，关注成本支撑轻仓做多机会。PTA供需进入累库阶段，有现货背景可逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，负荷将有所下降，油制负荷仍有提升空间，主要关注卫星石化装置重启情况。进口方面远期进口量有所下降。需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 ❑MEG： 1.基本面：供应端产量维持高位，煤制方面，新疆天业周中停车，山西沃能计划7.24停车，红四方、内蒙古兖矿有停车计划，油制方面浙石化负荷提升，盛虹因前道裂解小幅降负，卫星石化另一条线有重启计划。进口方面，沙特一套64万吨装置因原料供应问题停车，远期进口量有所下降。库存方面，华东港口库存继续下降至65万吨，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，主要受瓶片装置检修影响，降负后聚酯工厂继续累库，库存压力较大。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周聚酯产品产销清淡，整体下游原料刚需采购为主。截至目前，终端备货量基本都集中在一周以内为主，开启日刚需采购节奏，部分备货多的到8月份。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损173美元/吨，外采乙烯制利润亏损在532元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG短期供需累库，但低库存下方支撑较强，且远期进口量下降且有旺季需求预期支撑，当前估值交易难度较大，建议观望。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.04%至85.11美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.63%至699.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格660.10美元/吨，欧亚石脑油价差为39.4美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为76美元/吨，环比上涨5.81%，处于历史中高水平，新加坡汽油裂解价差在8.39美元/桶，环比下降5.09%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比维持在1008美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨0.33%至912美元/吨。PX-石脑油价差为309美元/吨，环比下降1.40%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比下降3.03%至96美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79%，环比上涨0.38%，处于历史高位水平，国内PX开工率为86.5%，环比下降1.82%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.77%，环比上涨3.93%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：九江装置因重整装置检修负荷下降，PX装置预计下周中附近停车一周，海外方面韩国一套40万吨装置计划周末重启，中东一套134万吨装置7月中附近已重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比上涨0.34%，现货基差走强至升水09期货41元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费450元/吨，环比上涨4.71%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至30004张，环比下降4.92%，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为81.9%，环比上涨3.15%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：三房巷一套120万吨装置上周末停车，计划近期重启，蓬威90万吨装置上周五停车，近期准备重启。 7月供应环比增加，聚酯工厂减产降负，预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4688元/吨，环比下降0.57%，现货基差走弱至升水09期货 20元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷66.47%，环比下降0.76%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降0.42%至71.02%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大3.94%至-173美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损532元/吨，亏损环比扩大5.31%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂18元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库2万吨至64.7万吨，处于历史低位水平，仓单数量4241张，环比下降2.3%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计四季度投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：国产装置负荷变动为主，海外台湾中纤20万吨装置重启，沙特JUPC2线因原料供应停车，重启时间待定。 7月供增需减，预计供需平衡偏宽松。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.25%至7965元/吨，DTY价格环比上涨0.21%至9435元/吨，FDY价格环比上涨1.79%至8550元/吨，短纤产品价格环比上涨0.19%至7900元/吨，瓶片价格环比上涨2.47%至7144元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为85.8%，环比下降0.46%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷在84.8%，环比持平，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比下降2.5%在78%，处于历史低位水平，江浙织机负荷环比下降2.86%至68%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流245元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流127元/吨，处于历史低位。FDY现金流122元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流在117元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库2天至25天，环比上涨7.48%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库1.3天至17.3天，环比上涨8.12%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库至27.6天附近，近期持续累库，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为613米/天，环比下降3.7%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。