聚酯周度报告：供增需减叠加抢出口进入尾声，现货紧张有所缓解

敬请阅读末页的重要声明策略报告2025年6月8日PX期货走势图资料来源：WIND，招商期货PTA期货走势图资料来源：WIND，招商期货MEG期货走势图资料来源：WIND，招商期货研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 ❑❑ Page2现货受恒力、卫星、三江等停车及河南能源检修影响较为紧缺，6月底前仍有浙石化的装置检修计划，供应端短期提升高度有限，去库幅度却决于需求端聚酯工厂的减产力度大小。❑MEG：1.基本面：供应端卫星石化按计划执行检修，扬子巴斯夫及天津石化近期重启，浙石化计划月底检修；煤制方面阳煤寿阳停车，榆能降负检修预计6月中旬重启，河南永城两套装置重启，红四方、兖矿6月有重启计划，整体供应维持在中性水平；海外方面，加拿大两套装置停车检修，沙特两套装置及马油在6月有重启计划，短期供应低位，中期回升。库存方面，华东港口库存去库6万吨至62万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存处于历史中等水平，聚酯产品利润大幅压缩，持续关注减产执行情况。下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平。终端继续以消化原料备货为主，部分刚需跟进，整体采购积极性较低。至目前，下游原料备货在5-15天不等，零星高备货在1个月附近。综合来看MEG短期供需维持去库。2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损85美元/吨，外采乙烯制利润亏损在450元/吨，煤制装置现金流盈利提升。3.交易维度：EG装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与。❑风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势本周BRENT原油价格环比上涨1.11%至64.15美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌0.25%至557.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格5088.10/吨，欧亚石脑油价差为49.03美元/吨。图1：原油价格（美元/桶）本周石脑油-原油价差为82美元/吨，环比下降7.45%，处于历史中高位水平，新加坡汽油裂解价差在11.42美元/桶，环比下跌4.36%，处于历史高位水平。图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）二、PX基本面本周对二甲苯价格环比下跌2.61%至820美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌2.37%至799.50美元/吨。PX-石脑油价差为263美元/吨，环比下跌7.28%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨3.29%至126美元/吨，处于历史高位水平。本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。4004505005506006507002024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-192025-05-19WTIINE（右）2021202220242025 Page3图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨）资料来源:WIND，招商期货图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨）资料来源:WIND，招商期货-20020406080100120140160020040060080010001200CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-20-1001020304050202020212022202320242025 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货-150-100-5005010015020025030035040020202023 资料来源：WIND，招商期货图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）本周亚洲PX开工率为724.7%，环比提升3.75%，处于历史中高水平，国内PX开工率155月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日2021202220242025-300-250-200-150-100-500韩国MX价格亚美MX价差 资料来源：WIND，招商期货图9：亚美甲苯价差（美元/吨）资料来源：WIND，招商期货5005506006507007508008509009501000韩国甲苯价格 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货0200400600800100012001400美国MX价格 Page4 Page5为87%，环比提升5.97%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.56%，环比下降0.01%，处于历史低位水平。图10：亚洲PX开工率（%）资料来源：WIND，招商期货图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%）资料来源: WIND，招商期货新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。表1：PX新增产能资料来源：CCF，招商期货0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日202020212022202320242025装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002025Q30.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2020202120222023202420255月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2021202220242025 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货 Page6装置动态：中海油惠州一条150万吨重启，青岛丽东100万吨负荷提升至9成，九江石化负荷小幅提升；金陵石化70万吨6月中有降负计划，天津石化39万吨检修推迟至7月初，福化集团、浙石化及东营威联7月份有检修计划；海外方面，日本出光一条40万吨装置5月底恢复，另一条21万吨预计周末重启，一条27万吨装置计划6月初停车检修两个月，韩国SKGC、hanwha total有提负计划，GS一条40万吨装置计划6月中下旬重启，马来西亚芳烃或提前重启，沙特134万吨预计6月中重启。表2：PX装置检修资料来源：CCF，招商期货装置产能地区检修情况扬子石化89江苏3月中下旬重整检修至5月上，PX降负荷至8成天津石化39天津原计划6月中开始检修推迟至7月初开始，检修时长维持两个月，目前负荷8成半金陵石化70江苏负荷波动下降至8成，6月中有降负计划洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。青岛丽东100山东4月中负荷下降。6月提升至90%附近中海油惠州95广东一条150万吨3月29日停车检修，6.4已出产品，目前负荷8成半中海油惠州二期150广东一条150万吨3月29日停车检修，6.4已出产品，目前负荷8成半福佳大化140辽宁一条70万吨线26日停车检修，另一条线满负荷运行。负荷降至5成福化集团160福建原计划5月底左右逐步停车，预计停两个月。目前停车时间初步预计推迟至6月中开始陆续停。目前负荷8成半恒力炼化500辽宁4月重整有检修，目前推迟，但预计届时PX负荷无影响，满负荷生产中化弘润60山东8.17附近停车浙江石化400浙江一条250万吨3月24日停车检修，5月初重启。因歧化换催化剂5/13左右负荷下降，5/27左右恢复，目前负荷9成东营威联石化（富海）200山东原计划6月下一条100万吨停车检修一个月左右，目前可能推迟至7月，9成半负荷运行。Pertamina27印度尼西亚1月初停车，重启时间继续推迟中，具体未定TPPI78印度尼西亚1月初-2月初因故停车检修，5月中停车检修，重启中Aromaticsmalaysia55马来西亚4月底停车，初步计划停至7月；关注后期提前重启可能美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。GS135韩国一条40万装置2月初停车检修，目前预计6月中下旬重启，目前负荷6成Hyundai/COSMO136韩国80万吨装置目前停车中。负荷3成运行Lotte75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨装置目前停车中，1月中旬左右已重启，负荷4成半Hanw haTotal190韩国4-5月小幅度降负荷，预计6月中升负荷，目前负荷7成偏下SKGC80韩国一条40万4月21日按计划停车，原计划检修45天，目前有计划延长至90天，目前负荷3成半SKGC130韩国3月末左右重整因故停车，PX负荷下降，6月提负荷至7成出光88日本21万2月初-2月底停车；一条20万吨2月下-3月上旬停车.一条21万吨4月末左右意外停车，计划本周末重启。40万吨PX5月16日意外停车，5月底重启。一条27万装置6月初停车检修至8月底Eneos(JXTG)280日本一条35万吨1月底-到3月中停车检修；一条19万吨5月上旬停车检修，预计两个月左右，目前负荷6成半OMPL92印度2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下附近停车。伊朗石化142伊朗负荷5成偏下SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。Petro Rabigh134沙特4月15日开始检修两个月左右 三、PTA基本面情况本周PTA华东现货价格为4845元/吨，环比下降2.02%，现货基差小幅走弱至升水09期货216元/吨。本周PTA现货加工费389，环比上涨4.98%，处于历史中等水平。图15：PTA-PX季节性价差（元/吨）资料来源：WIND，招商期货本周PTA仓单数量下降1.07%至55447张，处于历史同期低位水平。-400-20002004006008001000120001-0202-0203-0204-0205-0220202021图13：PTA现货价格（元/吨）资料来源：WIND，招商期货2023-07-112024-07-11PTA华东现货价格 Page706-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022022202320242025图14：PTA现货基差资料来源：郑商所，招商期货-400100600110016001月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：郑商所，招商期货本周PTA开工负荷为81.3%，环比提升6.41%，处于历史同期中高水平；图17：PTA开工率（%）资料来源：WIND，招商期货PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计6月投产。表3：PTA新增产能（万吨）资料来源：CCF，招商期货装置动态：嘉通能源300万吨6月初重启，逸盛大连225万吨装置重启中，台化兴业检修推迟至6月中，嘉通能源150万吨6月有检修计划。台湾一条150万吨装置6月初检修。60657075