EG专题：1月供增需减延续，EG累库压力将增大

核心观点

• 供应端：国内乙二醇（MEG）负荷处于近3年高位，1月镇海炼化重启将进一步提升负荷，新疆煤制发货恢复将加剧供应充裕度。海外方面，中东供应恢复力度有限，沙特检修计划使进口增量有限；伊朗港口装货受阻影响后续到港量；北美装置运行稳定但套利空间关闭，预计2月到港量回落。
• 需求端：短期聚酯负荷仍有支撑，但1月存在减产预期。织造负荷短期反弹后回落，元旦后工人返乡可能导致开工率下降。
• 库存端：12月EG平衡表由去库转为累库，1月累库幅度将明显增加，主港显性库存预计累库。

关键数据

• 国内EG总负荷：12月26日达到74.5%，1月可能进一步提升。
• 国产EG产量：12月非煤装置提升明显，1月镇海炼化重启将加剧供应。
• 进口EG量：12月、1月预计均在10万吨上下，2月预计回落至约52万吨。
• 织造负荷：12月反弹后回落，元旦后可能下降。
• 聚酯负荷：12月小幅下滑但维持高位，长丝库存降至低位，瓶片负荷波动有限。
• 库存：12月累库约3万吨，1月累库幅度将明显增加。

研究结论

• 策略：MEG逢高做空套保。
• 风险：原油价格波动、煤价大幅波动、宏观政策超预期、中东计划外检修超预期。
• 结论：供增需减逐步兑现，MEG港口累库压力增加，但沙特检修和显性库存低位提供支撑，关注中东装置检修动态。