EG月报：1月供增需减延续，EG累库压力将增大

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 价格和基差表现上，12月EG主力合约价格震荡走强，由11月末的4622元/吨收盘价走强至4850元/吨附近，主力合约基差整体也呈现震荡走强态势。月内原料端支撑有限，煤炭价格下行，油价震荡运行，但下游聚酯开工坚挺且月内终端订单好转、产销放量，受到港口到货延期影响，下旬港口库存创近5年低位，同时伊朗缺气和美国寒潮等消息提振市场买气。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 国内供应方面，由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，截止12月26日，EG总负荷已提升到74.5%的年内高位水平，后续1月中上还有镇海炼化的重启计划，预计非煤负荷还将进一步提升，1月EG总均负荷可能会较12月进一步提升，叠加新疆煤制发货恢复正常，预计1月MEG供应会相对充裕。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面，中东方向，沙特两套在检修中的装置计划12月底前后重启，但明年一季度内当地仍有2-3套装置计划检修，初步计划JUPC3及Sharq4会在1月份内检修，因此整体看当地供应恢复力度有限，实际进口增量有限，关注检修兑现情况；伊朗BCCO装置10月底前后也已重启，但是12月fulda船只在装货过程中出现倾斜导致巷道受阻，目前该港口已暂停液体化工品装货，后续关注港口恢复效率。北美市场，美国装置均正常运行中，12月以来美国货到货增量逐步体现，但当前中美价差保持低位，两地套利空间关闭，另外预计1月中下北美装置开工率将下滑，因此预计2月份美国货的到港数量将会有所回落，加拿大整体保持稳定。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置稳定运行则单月供应量按3万吨左右测算，但是从近期停车时间及装置运行稳定性看，实际供应量可能会打折扣。总体来说，从发货节奏来看，1月到港量有所增加，另外考虑春节假期因素，2月有所回落，12~2月EG进口预计56、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 60、52万吨。 需求方面，12月随着部分外贸订单下达以及下游原料价格处于低位的补库需求，终端表现有所好转，织造负荷反弹后再次回落。从放假计划来看，或在元旦后有一批工人返乡，开工率或有集中性下降，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯开工方面，整体来看1月聚酯开工率会逐步下滑，过年前后会跟着织造放假加速下降，整体取决于聚酯大厂过年的检修力度。 库存方面，随着EG负荷的大幅提升，12月EG平衡表由去库转为累库，但累库幅度较小，预计在3万吨附近，且累库主要在隐性库存，聚酯工厂EG库存提升，主港库存却有小幅去化，一度降至近几年历史新低。但1月随着镇海炼化重启，EG国产负荷仍有可能进一步提升，同时由于12月沙特装船较为集中，后续1月到港较集中，同时1月临近春节假期，聚酯开工下降的可能性较大，平衡表累库幅度预计将增加，主港显性库存预计也会有所累库。 策略 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG开工率及月频检修预估.......................................................................................................................................................6中国EG周频检修预估.............................................................................................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估..............................................................................................................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................11EG国际价差.............................................................................................................................................................................12EG库存走势：12月EG主港库存明显去化...............................................................................................................................12下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................14终端织造开工..........................................................................................................................................................................14聚酯工厂开工与产量..............................................................................................................................................................15 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年..........................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:EG开工率|单位：%........................................................................................................................................................