EG专题：乙二醇12月供增需减，预计转为累库

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步提升中，预计11月底附近恢复高位，进口到港量也有所提升；需求端，聚酯负荷11月高位持稳，12月预计转弱；综合来看，11月中上在需求支撑下累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显现，关注合成气EG负荷提升情况。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 供应方面，由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，截止11月15日，EG总负荷已提升到71%的年内高位水平，后续煤制负荷还有进一步提升空间。具体来看，11月中旬煤制开工加速回升，月底附近还有榆能化学、山西美锦、新疆中昆的重启计划，如重启顺利，合成气制乙二醇装置的开工负荷将在12月中上旬提升至75%左右；非煤装置负荷整体持稳，关注12月镇海炼化、福炼重启进展；另外年底附近还有一套四川正达凯60万吨MEG新装置投产，预计MEG 12月、1月供应充裕。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 海外供应方面，中东方向，沙特除了JUPC2#64万吨/年装置外，其他装置均在开车中，后续四季度内暂无其他装置的检修计划；伊朗BCCO装置10月底前后也已重启；整体看，中东供应陆续趋于恢复，初步预计11-12月份中东方向进口量将明显增加。北美市场，美国南亚装置已恢复正常运行，四季度以来美国货到货增量逐步体现，但当前中美价差保持低位，两地套利空间关闭，另外出于对未来关税政策的担忧国内买家接盘谨慎，目前形势看1月份美国货到港量可能会有所回落；加拿大整体保持稳定。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量在3万吨上下。总体来说，10~11月EG进口预计55、58万吨，短期增量有限，后续关注沙特装置恢复情况。另外亚洲近洋货方面，马来西亚石油75万吨的装置11.19附近已重启招标，预计其11月份的供应量在1-2万吨，12月份若装置稳定运行，则单月供应量按3万吨左右；台湾南亚11-12月月度供应量有所增长，预计在2-3万吨。韩国市场装置运行稳定，预计月进口量1.5万吨上下。总体来说，11~2月EG进口预计60、63万吨，11月以来进口增量明显。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，11月EG进口增量较多，平衡表去库幅度预计较10月明显缩窄，幅度预计在3万吨附近。后续12月国内供应和进口量回归高位，同时聚酯开工下降的可能性较 大，另外年底附近还有一套新装置投产计划，预计12~1月平衡表将转为累库，主港预计也将逐步开始累库。 需求方面，11月以来终端需求出现下行拐点，织造负荷高位开始季节性下滑，截止目前，今年纺服需求和订单整体并没有超预期的表现，11月下旬全国范围冷空气来袭，预计短期需求尚可维持，12月织造负荷可能会加速下滑。聚酯方面，11月聚酯负荷维持92~93%附近高位水平，当前终端备货情绪较弱，长丝库存重新累积，短期来看长丝大厂库存压力不算大，长丝负荷下滑预计在12月下附近；短纤10月以来持续去库，基本面尚可，但受到下游需求疲弱拖累，关注下游负荷变化；瓶片方面，近期随着万凯、百宏检修，瓶片负荷出现初步转弱迹象，后续12月还有华润110万吨的检修计划，预计瓶片负荷将进一步下滑到70%上下，聚酯总负荷明显下滑预计在12月中下。 策略 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步提升中，预计11月底附近恢复高位，进口到港量也有所提升；需求端，聚酯负荷11月高位持稳，12月预计转弱；综合来看，11月中上在需求支撑下累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显现，关注合成气EG负荷提升情况。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................110~11月EG供应变化推演..............................................................................................................................................................5EG国内产量推演.......................................................................................................................................................................5MEG进口量推演.........................................................................................................................................................................8EG需求推演....................................................................................................................................................................................10终端织造开工..........................................................................................................................................................................10聚酯工厂开工..........................................................................................................................................................................12EG库存走势....................................................................................................................................................................................14 图表 图1:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................5图2:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图3:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图4:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................6图5:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................6图6:中国EG检修损失量|单位：万吨/月.....................................................................................................................................6图7:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图8:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图9:中国乙烷裂解EG检修量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图10:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%.......................................................................................................7图11:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%...................