EG专题：乙二醇12月供增需减，预计转为累库

策略摘要

• 核心策略：MEG逢高做空套保。
• 市场分析：供应端，合成气制EG负荷逐步提升，预计11月底恢复高位，进口量也有所提升；需求端，聚酯负荷11月高位持稳，12月预计转弱。
• 结论：11月中上累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显现，关注合成气EG负荷提升情况。

核心观点

• 供应方面：
  • EG当前负荷处于近3年季节性高位水平（71%），后续煤制负荷还有提升空间。
  • 11月中旬煤制开工加速回升，月底附近榆能化学、山西美锦、新疆中昆重启，预计12月中上旬合成气制EG负荷提升至75%左右。
  • 非煤装置负荷整体持稳，关注镇海炼化、福炼重启进展。
  • 年底附近四川正达凯60万吨MEG新装置投产，预计12月、1月供应充裕。
• 海外供应方面：
  • 中东：沙特装置陆续恢复，11-12月进口量预计明显增加（26-27万吨或偏上）。
  • 北美：美国南亚装置恢复运行，但中美价差低位，套利空间关闭，1月份到港量可能回落。
  • 加拿大：陶氏装置运行正常，预计单月供应量7-8万吨。
  • 亚洲：马来西亚石油装置重启，预计11月供应1-2万吨，12月3万吨左右；台湾南亚供应2-3万吨，韩国市场月进口量1.5万吨。
• 库存方面：
  • 11月进口增量较多，平衡表去库幅度缩窄（3万吨附近）。
  • 12月国内供应和进口量回归高位，聚酯开工下降，新装置投产，预计12-1月平衡表转为累库，主港库存逐步累库。
• 需求方面：
  • 织造负荷高位开始季节性下滑，11月下旬冷空气可能形成一定提振，但12月负荷可能加速下滑。
  • 终端备货情绪转弱，原料备货降至低位。
  • 聚酯负荷11月维持高位（92-93%），12月预计下滑，长丝库存重新累积，短纤持续去库，瓶片负荷下滑至70%左右。

策略

• MEG逢高做空套保。

风险

• 煤价大幅波动，油价大幅波动，宏观政策超预期。