聚酯周度报告：供减需增，持续关注终端订单情况

策略报告 聚酯周度报告20250811-20250815 2025年8月17日 PX供需变化不大，TA供应中低水平，聚酯需求企稳回升，关注旺季前订单情况。 ❑PX、PTA： 1.基本面：PX方面，中海油惠州装置负荷波动，PX国产供应维持高位，东营威联化学8月初重启，福化集团8月有重启计划，大榭石化计划8月提负，后续供应将持续提升，关注浙石化检修时间；海外方面，马来芳烃周初按计划停车，日本出光20万吨重启，韩国SKGC40万吨重启，沙特装置重启，进口供应边际回升，整体仍处于低位。PTA方面，逸盛大化及台化兴业按计划停车检修，逸盛海南检修推迟，东营威联装置重启，嘉兴石化预计8月中重启，独山能源预计8月下旬停车，整体供应维持中等水平，后续关注恒力装置检修计划，新装置投产方面，三房巷一条线已试车预计8月贡献产量，中长期供应压力依旧较大。聚酯负荷回升至89%附近，综合库存中等水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位。下游加弹、织机负荷企稳回升，处于历史低位水平。终端原料采购环比走弱，大部分工厂以消化前期原料备货为主，部分如慈溪市场有备货跟进。至目前，备货少的在1-2周附近，高的依旧在1个月偏上。综合来看PX供需平衡，PTA去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差138美元，PXN价差253美元，PTA加工费在205元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：PX止盈后短期观望，PTA中长期供应压力依旧较大，逢高沽空加工费为主。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 油制供应因意外检修大幅下降，煤制供应提升至历史高位，聚酯需求企稳，低库存叠加进口供应回归不及预期，下方支撑较强。 MEG： 1.基本面：供应端油制装置浙石化重启，盛虹炼化因故停车一周左右，煤制前期检修装置负荷提升，神华榆林换催化剂负荷下降，煤制负荷提升至80%以上，整体供应维持高位水平，后续仍有进一步提升空间；海外方面，沙特拉比格炼化负荷下降，马来重启推迟至8月中下旬，美国南亚83万吨装置计划10月份停车检修，中国台湾南亚1线计划10月中停车检修一个月，进口供应提升缓慢。库存方面，华东港口库存55万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷回升至89%附近，综合库存中等水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位。下游加弹、织机负荷企稳回升，处于历史低位水平。终端原料采购环比走弱，大部分工厂以消化前期原料备货为主，部分如慈溪市场有备货跟进。至目前，备货少的在1-2周附近，高的依旧在1个月偏上。综合来看MEG供需平衡。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损89美元/吨，外采乙烯制利润亏损在601元/吨，煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：低库存叠加进口供应提升不及预期，下方支撑较强，短期建议观望，关注旺季订单情况。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降1.20%至65.63美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.09%至571.00美元/吨，FOB地中海石脑油价格551.60/吨，欧亚石脑油价差为59.40美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为90美元/吨，环比上涨7.62%，处于历史中高位水平，新加坡汽油裂解价差在11.40美元/桶，环比上涨16.09%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.84%至824美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降1.29%至686.50美元/吨。PX-石脑油价差为253美元/吨，环下降2.88%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨1.48%至138美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明Page4本周亚洲PX开工率为73.4%，环比提升0.69%，处于历史中高水平，国内PX开工率为 81.1%，环比提升1.50%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.71%，环比下降1.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：中海油惠州装置波动负荷小幅下降；海外方面，马来芳烃周初停车检修预计至9月底，韩国SKGC一套40万吨装置8.10附近重启，出光另外一条20万吨预计周中重启，沙特134万吨装置8.15重启中。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4650元/吨，环比下降0.43%，现货基差走弱至贴水09期货14元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 图14：PTA现货基差 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费205，环比上涨11.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比上涨37.21%至45909张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷76%，环比上涨1.74%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期6月投产，三房巷预计8月投产，一条线已试车。 装置动态：逸盛大化225万吨8.8附近停车检修，逸盛新材料负荷恢复，逸盛海南220万吨原计划8.10停车检修现推迟，台化兴业150万吨8.8停车检修，嘉兴石化220万吨按计划停车检修，东营威联8.10重启，独山能源计划8月下旬检修。 供应端装置检修增加，聚酯需求继续探底，供需边际改善，关注旺季情况。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4468元/吨，环比上涨0.07%，现货基差走弱至升水09期货82元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.01%，环比下降2.35%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升6.26%至80.47%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比缩小1.77%至89美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环 比扩大3.28%至601元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1300元/吨附近，煤制现金流环比提升。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-68元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存3.7万吨至55.3万吨，处于历史低位水平，仓单数量2072张，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置浙石化重启，盛虹因空分短暂停车，煤制方面新疆天盈推迟重启，神华榆林因换催化剂短暂降幅，海外方面，拉比格炼化负荷下降，马来重启推迟至8月中下旬，美国南亚83万吨装置计划10月份停车检修，中国台湾南亚1线计划10月中停车检修一个月。 EG供应维持高位，需求仍在探底，进口供应提升，预计供需累库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨1.65%在6770元/吨，DTY价格环比上涨0.82%在7955元/吨，FDY价格环比上涨1.94%在7095元/吨，短纤产品价格环比下降0.69%至6505元/吨，瓶片价格环比下降0.61%至5882元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为80.40%，环比提升0.68%，处于历史同期中等水平；涤纶短纤开工负荷91.10%，环比提升0.55%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比提升2.86%至72%，处于历史中低水平，江浙织机负荷环比提升6.78%至63%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-15元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流61元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-114元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-34元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-277元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存下降3天在20天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存维持在14天附近，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至30天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为521米/天，环比下降1.09%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。