丙烯周报：下游利润承压，关注PDH装置回归预期

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价8268元/吨（-110），丙烯华东现货价9500元/吨（-200），丙烯山东现货价9225元/吨（-315），丙烯华东基差1432元/吨（+10），丙烯山东基差1272元/吨（-20）。丙烯开工率65.18%（+0.24%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR380美元/吨（-24），丙烯CFR-1.2丙烷CFR195美元/吨（-21），进口利润-840元/吨（+63），厂内库存51430吨（+1130）。 丙烯下游方面：PP粉开工率13%（-1.75%），生产利润-175元/吨（+315）；环氧丙烷开工率70%（+1%），生产利润-1014元/吨（-9）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润388元/吨（+196）；辛醇开工率88%（-10%），生产利润314元/吨（+227）；丙烯酸开工率82%（+1%），生产利润955元/吨（-58）；丙烯腈开工率65%（+1%），生产利润-759元/吨（+346）；酚酮开工率85%（+1%），生产利润-1333元/吨（-100）。 市场分析 地缘方面，5月6号美伊双方接近达成停战谅解备忘录，市场预期美伊对霍尔木兹海峡解除封锁达成共识的可能性提升，地缘紧张局势阶段性缓解，原油价格大幅下跌，成本端支撑减弱驱动化工品价格集体下行，而烯烃原料端回归预期亦进一步加强。但5月7日至8日，美伊在霍尔木兹海峡及周边区域发生多轮小范围交火，地缘局势仍反复。丙烯供需基本面看，虽然上游部分装置回归，但近端总体供应偏紧格局仍未完全缓解，对近端价格仍有支撑；而PDH装置回归仍需挂钩中东地缘局势变化，当前地缘局势出现缓和迹象，停车装置回归预期加强，PDH开工或逐步见底回升，宁波台塑重启，金能一期、瑞恒等装置短期存重启预期，后期丙烯货源偏紧局面有望阶段性缓解。需求端下游表现有所分化，整体需求支撑偏弱，主要在于丙烯原料高位使得下游利润大幅收窄或被动影响下游开工下移，采购心态趋于谨慎，PP粉利润压力下开工延续下滑至同期偏低，PO利润大幅下滑驱动开工下滑；丁辛醇开工亦大幅下滑，而丙烯酸利润表现尚可提供一定的需求托底。短期地缘局势扰动较大，供应端逐步回归，而需求端负反馈逐步出现，供需基本面存走弱预期，后期继续关注PDH装置开工逐步回升的预期以及下游需求跟进情况。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：无 风险 伊朗地缘局势发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归动态 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................4二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................5三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................7四、丙烯及下游库存.................................................................................................................................10 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................4图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................4图4：丙烯07-08合约价差...........................................................................................................................................................4图5：丙烯06-07合约价差...........................................................................................................................................................4图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................4图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图8：丙烯华南市场价................................................................................................................................................................5图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................5图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................5图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................5图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................5图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................6图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................6图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................6图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................6图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................6图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................6图19：PDH制PP生产毛利.........................................................................................................................................................7图20：PP油制生产毛利.............................................................................................................................................................7图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差.................................