核心观点与关键数据
天然橡胶：
- 市场逻辑： 近期天胶期价大幅下挫，前期悲观预期将盘面价格打至低位，随着宏观及商品市场情绪小幅回暖，空头部分止盈减仓，期价呈现技术性反弹。沪胶估值已大幅下调，国内主产区受降雨扰动，胶水上量缓慢，短期原料供应偏紧，价格较为坚挺，因此局部反弹修复，但后期走势仍不乐观。20号胶前期走势较强，但海外原料价格近期显著回调，后续东南亚主产区降雨扰动减少，泰国之前又将割胶由5月推迟至6月，因此6月份供应端上量压力较大，期价相对沪胶面临更大下行压力。基本面上供应端存新胶预期，需求端延续疲软，天然橡胶驱动向下。短线或止跌震荡，但后续或仍持续探底。
- 交易策略： 期价短线技术性反弹，但6月供应端存上量预期，基本面驱动向下，仍以偏空思路看待。操作上，单边仍建议反弹逢高空配，套利上可择机多RU空NR策略。RU主力支撑位13200-13300，压力位14000-14100；NR主力支撑位11500-11600，压力位12200-12300。
- 关键数据： 中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%。RU-NR价差已到低位，后续有望回归正常水平。
合成橡胶：
- 市场逻辑： 丁二烯方面，部分商家挺价意愿较强，阶段性低价提振中间商补仓积极性，市场成交气氛提振，部分竞拍货源小幅溢价成交，但华东地区贸易环节成交不及预期。短期丁二烯现货价格预计以稳为主。合成橡胶当前原料端有所好转，此外6月供应端也存在一定利好，浩普新材料、燕山石化等多个顺丁橡胶装置停车或降负荷，6月产量预计下滑。但是需求端延续疲软，顺丁橡胶库存持续增加，且天然橡胶存增量预期，对合成橡胶走势也构成一定压力。期价反弹承压，短线存一定支撑，但中期下行压力犹存。
- 交易策略： 原料端有所好转，期价短线震荡寻找支撑，中期仍存下行压力。操作上，可考虑反弹轻仓空配，期权策略上可考虑卖出远月虚值看涨期权。BR主力支撑位10600-10700，压力位11300-11400。
研究结论
- 天然橡胶： 短线或止跌震荡，但后续或仍持续探底。当前RU-NR价差已到低位，后续有望回归正常水平，可考虑多RU空NR价差策略。
- 合成橡胶： 期价反弹承压，短线存一定支撑，但中期下行压力犹存。可考虑反弹轻仓空配，期权策略上可考虑卖出远月虚值看涨期权。
基差与跨品种价差
- 基差： 近期受降雨扰动影响，海外割胶进展不顺，原料价格相对期货较为坚挺，但随着降雨对割胶扰动减少，后续海外原料价格存下行压力；国内方面，主产区胶水上量缓慢，加工厂抢收原料支撑价格，6月存供应增量预期，原料价格同样面临压力。期货价格下跌后估值已有所调整，后续供应端增量预期下原料价格下行加剧，基差或走弱，可考虑反套相关策略。
- 跨品种价差： 前期20号胶走势强于沪胶，RU-NR价差已到低位，后续有望回归正常水平，可考虑择机多RU空NR价差策略。
月间价差
- 橡胶： 9-1价差当前值为-880，环比下降45，同比变化350，预判为区间震荡，建议观望。
- 20号胶： 7-8价差当前值为140，环比上升25，同比变化225，预判为震荡偏弱，建议多08空07。
- 合成橡胶： 7-8价差当前值为125，环比下降35，同比变化135，预判为区间偏强，建议多07空08。
