商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：PXN或继续走强2PTA：贸易环境预期改善，反套离场2MEG：反套离场2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：宏观情绪好转，短期估值低位反弹6沥青：震荡延续8LLDPE：短期不追空，后期仍有压力10PP：价格小跌，成交一般12烧碱：强现实弱预期，关注成本变动13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：宏观情绪好转，短期低位反弹18尿素：短期宏观利好释放，中期压力仍偏大20苯乙烯：短期震荡22纯碱：现货市场变化不大23LPG：宏观预期转好，底部支撑走强24PVC：短期不追空，趋势仍有压力27燃料油：日盘窄幅震荡，短期将进入调整走势29低硫燃料油：短线偏强，外盘现货高低硫价差继续收窄29集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套持有30短纤：短期情绪好转，中期偏弱势34瓶片：短期情绪好转，中期偏弱势34胶版印刷纸：震荡偏弱35 2025年6月6日 对二甲苯：PXN或继续走强 PTA：贸易环境预期改善，反套离场 MEG：反套离场 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 原油：中美两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈，国际油价上涨。 PX：尾盘石脑油价格偏弱，7月MOPJ目前估价在547美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货7月在822/836商谈，8月在817/826商谈，7/8换月在+0/+30商谈。均无成交。今日PX估价在820美元/吨，较昨日下跌5美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周嘉通能源300万吨重启，逸盛大化225万吨重启中，台化120万吨停车时间推后，至周四PTA负荷涨至79.7%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在86.1%附近。 今天PTA现货价格下跌至4845元/吨，主流基差在09+216，月均价格4875元/吨（月均基差09+206.7），月结价格4898.75元/吨（月结基差09+196）。 MEG：据CCF跟踪统计，今日MEG本周及下周现货偏高价成交在4465元/吨附近，偏低价成交在4385元/吨附近，综合考虑现货日均价4425元/吨；7月下期货偏高价成交在4440元/吨附近，偏低价成交在4370元/吨附近，综合考虑7月下期货日均价4405元/吨；另评估宁波市场现货均价4450元/吨，华南市场非煤制现货均价4440元/吨（不含合成气制）。（2025.5.26-2025.6.5MEG月结参考价：4480.63元/吨；2025.6.1-2025.6.5MEG月均价：4440.33元/吨） 截至6月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.02%（环比上期上升0.19%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在59.76%（环比上期上升2.57%）。 山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置于今日起停车检修，预计时长20天左右。 美国一套34万吨/年的MEG装置目前已正常重启，该装置此前于5月下旬临时停车。 聚酯：吴江一套6万吨聚酯装置已重启，装置配套生产涤纶长丝为主 本周附近有检修装置开启，同期也有部分装置存在减产动作，此外也有部分装置因产品调整，整体产出量有所减少，综合来看聚酯负荷有所下调。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在50%、80%、30%、40%、20%、30%、30%、30%、50%、35%、50%、80%、0%、80%、20%、60%、40%、70%、0%、20%。 【行情观点】 PX：美国滞胀环境下，特朗普政府放松对与海外贸易的打压，需求预期改善，月差再次转强，建议多PXN多PX空PTA持有。 PTA：嘉通能源300万吨装置重启，虹港石化近期投产，需求预期改善，9-1反套离场。 MEG：昨日盘中交易美国限制乙烷出口，但贸易环境温和背景下，乙烷的供应影响有限。需求预期改善，月差离场。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年06月06日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众调研，从半钢胎样本企业订单情况来看，样本企业订单较上月持平的占比最大，在41.67%， 订单增加与减少的现象并存。从出口订单来看，45.83%的企业出口订单量持平，33.34%的企业出口订单较上月增加,20.83%的企业出口订单较上月减少。整体来看，5月半钢胎企业订单差异化明显，部分出口欧盟地区占比较大企业，受反倾销前抢出口影响，订单出现上涨现象，然其他区域出口订单表现不足，加之整体终端需求缓慢，市场消化能力有限，半钢胎订单整体表现仍偏弱。 从全钢胎样本企业订单情况来看，企业订单持平的占比最大，在42.00%，增加的在38.00%，6月份全钢胎整体订单存小幅提升迹象。从出口订单情况来看，52.00%的全钢胎样本企业出口订单较上月持平，30.00%样本企业出口订单较上月增加，另有少量企业表示外贸订单环比上月存下滑迹象。整体来看，随着高温天气来临，市场需求量有望逐步恢复，带动替换市场需求量，一定程度利好企业内销订单量提升，叠加出口订单支撑下，企业整体订单较上月存稳中提升预期。然而，社会库存高位，需求实际增量尚未得到有效释放，限制整体订单增幅。 5月半钢胎企业假期检修、灵活控产数量增多，内销、外贸均出货存压力，导致月末库存环比继续增加；全钢胎月内假期检修数量低于去年同期，但整体仍延续上月控产状态，上半月企业出货缓慢，中旬的广饶轮胎展会之后，多个企业给予隐形政策，推动市场进货积极性增加。截至5月底，半钢胎样本厂家平均库存周转天数在46.22天，环比+0.31天，同比+14.03天；全钢胎样本厂家平均库存周转天数在41.96天，环比-1.12天，同比-2.32天。 6月轮胎企业订单表现差异化较为明显，部分大型企业表现基本稳定，受出口地差异化影响，企业外贸接单表现不一。整体来看，市场终端需求疲软，渠道库存充足，虽近期半钢胎企业价格政策继续跟进，但市场整体交投未见明显增量，然外贸雪地胎订单支撑及部分区域出口量支撑下，对企业整体排产量仍存一定支撑，但为控制库存增加，企业灵活控产现象延续，仍存停减产迹象。全钢胎方面，随着高温天气来临，市场需求量或存小幅增量，企业整体排产量较上月存一定提升空间，但考虑市场整体需求增量受限，海运费价格大幅上调，部分区域出口订单延迟，排产提升幅度有限，不排除个别企业存停限产可能，将限制6月轮胎企业产能利用率环比提升幅度。（隆众资讯） 2025年06月06日 合成橡胶：宏观情绪好转，短期估值低位反弹 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年6月4日(第23周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.40万吨，较上期（20250528）-0.05万吨，环比-1.39%。本周期虽有部分生产企业停车或降负，但月初开单户多观望供价回落；成本面弱势及宏观经济预期偏空影响下，市场等跌情绪明显，贸易商积极倒挂出货，样本生产企业库存小幅提升，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在27000吨左右，较上周期下降1500吨。周内船货到港较 为有限，下游原料库存正常消耗，影响样本港口库存下降。（隆众资讯） 3.期货端：短期来看，中美首脑通话使得经济环比好转预期增强，此外丁二烯成交昨日有所好转。因此顺丁在估值低位预计呈现反弹格局，短期偏强运行。NR-BR价差进一步走缩。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年6月6日 沥青：震荡延续 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250530-20250605），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为54.5万吨，环比增加1.5万吨，增幅2.8%；同比增加10.2万吨，增幅23.0%。1-6月累计产量为1353万吨，同比增加58.6万吨，增幅4.5%。 2.截止2025年6月5日，国内54家沥青样本厂库库存共计83.3万吨，较6月3日减少1.5%。本期国内厂库表现整体去库，其中华南地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主营炼厂多以发船以及铁路出货为主，发货顺畅，带动库存下降。 3.截止2025年6月5日，国内沥青104家社会库库存共计186.5万吨，较6月3日减少0.4%。统计周期内国内社会库存小幅去库，其中东北地区社会库去库较为明显，主要由于区内需求持续复苏，且社会资源价格优势明显，社会资源出货尚可，带动社会库库存去库。 2025年6月6日 LLDPE：短期不追空，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场窄幅走软。上游原油偏强运行，然对市场支撑有限。周内石化装置检修损失量环比减少，市场供应增加，下游行业个别开工率回落，工厂新增订单跟进有限，采购积极性较弱。临近周末受上游消息面影响，市场业者看涨情绪浓厚，但受制于需求疲软，涨价货物成交受阻。 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。不过短期成本端原油反弹，叠加聚乙烯低价成交尚可，因此不宜追空。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。6月检修仍较多，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜处于淡季，整体开工率较前期-1.07%，后期需求持续下滑。包装膜方面需求一般，开工率较前期-0.59%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 后期需关注低压和线性的价差变化，由于HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。目前已经存在部分装置的转产，例如全密度装置中镇海炼化30万吨全密度已重启排产HDPE薄膜。若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年6月6日 PP：价格小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格部分偏暖。PP期货震荡运行对场内指引有限，贸易商报盘结合货源情况调整，低价略有调涨。下游采购心态谨慎，午前询盘平平。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，