有色和贵金属每日早盘观察

2025年6月5日星期四有色和贵金属每日早盘观察 1/14贵金属 2/144.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.4%。美联储7月维持利率不变的概率为69.9%，累计降息25个基点的概率为28.9%。当前市场押注美联储今年将在9月、10月各降息1次。【逻辑分析】昨日的美国小非农数据和ISM服务业PMI超预期疲软，打击了市场对于美国经济前景的信心，令市场对美联储降息的预期有所回升，美元再次下跌。另外，特朗普关于取消债务上限的言论以及CBO对特朗普税收法案将带来的预算赤字的测算结果，都指向美国不断恶化的财政问题，也为贵金属提供了良好的支撑，预计短期内贵金属仍将延续在高位的偏强走势。提示本周重点关注包括非农在内的美国就业数据，或将给出新的交易方向。【交易策略】1.单边：考虑逢低试多思路。2.套利：观望。3.期权：观望。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据）铜【市场回顾】1.期货：昨日伦铜价格收于9649美元，上涨10.5美元或0.11%。2.现货：昨日LME库存减少2500吨至14.13万吨。昨日COMEX库存增加1498短吨至185683短吨。【重要资讯】1.6月4日，ADPResearch公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万人。2.6月4日，美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。50为荣枯分水岭。3.6月4日，欧元区综合PMI终值至50.2，仍略高于50的分水岭，显示出欧洲经济比最初估计的更具韧性。【逻辑分析】 3/14美国ISM服务业PMI跌到49.9，大幅不及预期52。美国ADP新增就业人数仅3.7万，就业数据不及预期，特朗普再次喊话鲍威尔降息，并表示债务上限应彻底取消。市场对美联储降息预期增强。宏观方面，特朗普将钢、铝关税提高到50%，6月4日生效。lme库存下降到14.1万吨，升水报48.48美元/吨。广东库存已经连续4天大幅增加，目前库存已经较前期低位增加了1.43万吨，冶炼厂集中到货是主因。国内库存增加后，进口亏损扩大到1000元/吨，市场对出口关注度提高。在232的影响下，非美地区铜库存难以有效提高，若国内出口兑现，铜的库存可能会再度回落。日内价格反弹后，下游对价格接受度较差。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。【交易策略】1、单边：铜价高位盘整。2、套利：borrow策略继续持有。3、期权：观望。(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据）氧化铝【市场回顾】1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比上涨2元/吨至3033元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3295元持平；全国加权指数3302.2元持平；山东3250-3300元均3275持平；河南3300-3340元均3320持平；山西3290-3300元均3295持平；广西3290-3330元均3310持平；贵州3300-3350元均3325持平；新疆3480-3570元均3525持平。【相关资讯】1、据阿拉丁（ALD）了解，自5月15日起，顺达（SD）矿业位于几内亚AXIS矿区的全部作业活动已暂停，原因系该矿区采矿许可证被撤销，导致开采、生产、运输及建设等环节全面停止，相关停工措施由当地宪兵部队监督执行。鉴于该矿区开采特许权及工业开采许可证的问题短期内可能无法解决，为妥善安排本地员工，公司参照博凯、博法劳动监察部及工会和几内及亚法律法规的要求，已经通知相关开采及运输团队员工自6月1日起开始技术性休假，具体复工时间将根据后续行政审批进展另行通知。 4/142、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11242万吨（主要为河北区域产能增加），运行8930万吨，较上周增130万吨，开工率79.4%。进入下一周，南方市场和北方市场均有部分产能继续回升，加上新产能对市场的供应体现，市场供应端产能将进一步向9100万吨附近靠拢。但新投氧化铝企业目前了解订单充足，暂无外销压力，一定程度上缓和部分铝厂的长单执行效率。3、端午节前后，北方港口有国内大型氧化铝企业在印尼项目投产的首批氧化铝到港，据了解总量3.15万吨左右，企业自主消化，后续暂未了解有新船出口；同期青岛港到港前期一船进口订单，半数左右流入非铝市场，半数左右转口海外。以目前的海内外指数报价进行测算，理论进口窗口打开，但是一方面海外以指数报价成交难度较大，而且即使有365美元左右成交，船期多在7月以后；另外一方面中国买家积极性不高，对远期市场价格看跌情绪较浓，因此短期内氧化铝进口量难以明显增加。【逻辑分析】几内亚因被撤销采矿许可证而暂停采矿等各环节作业的矿企继续停产，企业鉴于问题短期可能无法解决，通知员工进行技术性休假。当地因政策停产的铝土矿产能预计影响月度开采发运能力290万吨左右，上半年几内亚铝土矿企业因高利润积极发运、考虑运输周期后，预计5-6月国内铝土矿进口量仍将维持偏高水平，今年上半年我国铝土矿进口量有望同比增加2760万吨至1.05亿吨，增幅为35.7%，测算几内亚目前停产矿山若下半年持续停产，预计铝土矿整体供需仍维持平衡为主。未来两个月预计几内亚铝土矿价格在75-85美元之间运行，对应山西氧化铝完全成本区间在3000-3300元/吨，近日铝土矿最新成交价在75美元附近。氧化铝端因利润恢复持续复产、叠加新投产能释放产量，预计6月上旬预计运行产能将继续提高至9200万吨，但非铝需求增加，对氧化铝需求存一定支撑，短期供需过剩幅度有限。氧化铝进口窗口接近打开对氧化铝价格上涨空间带来压制。【交易策略】1.单边：新投产能释放产量叠加氧化铝利润走扩带动复产，但短期供需平衡尚未显著过剩，氧化铝供应增加但库存仍在下降，初步考虑按几内亚铝土矿75-85美元区间对应的氧化铝成本定价。后续若氧化铝复产产能扩大、供需预计重回过剩格局，预计推动氧化铝价格继续向现金成本下探。后续关注原料供应变动风险。2.套利：进口窗口即将打开压制现货价格继续上涨空间，关注期货back结构收窄，但谨 防仓单下降风险；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据）【市场回顾】1.期货市场：夜盘沪铝2507合约环比上涨95元/吨至20110元/吨。2、现货市场：6月4日A00铝锭现货价华东20270，涨160；华南20140，涨160；中原20220，涨160（单位：元/吨）。【相关资讯】1、白宫周二发表声明称，美国总统特朗普正式将钢铁和铝的关税从25%提高到50%，新关税将从美东时间6月4日00:01生效。声明表示，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。银河解读：美国232钢铝关税再度提高，将进一步提升美国当地铝现货升水价格，据悉目前中西部完税铝溢价飙升至1280美元/吨，预计还需再进一步提高。这一政策更多是抬高美国当地铝的使用成本，对进出口量及美国以外铝价影响相对有限。2、周三，ADPResearch公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万人。市场降息预期飙升。3、美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。近一年来首次萎缩，美元指数下跌。4、钢联库存速递（万吨）：6月4日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.1。其中无锡减0.7;佛山减0.3;巩义(含保税)减0.1。【交易逻辑】美国进一步提高钢铝关税至50%预计进一步推升美国铝现货升水，但对美国以外铝价及进出口量影响有限，更多影响美国当地使用铝的成本。宏观数据方面，美国就业数据不佳，关税政策带来的不确定性仍存。基本面方面，国内前期现货端因价差调货货源到货叠加假期因素，节后第一天铝锭社会库存窄幅累库、但铝价下跌后转为显著去库，带动现货基差维持高升水、月差扩大。从往年积极性来看6月整月铝锭维持去库，整月去库放缓或累库在7-8月发生，对月差的支撑仍在。 5/14电解铝 【交易策略】1.单边：美国关税政策反复，宏观方面仍存不确定性，国内库存节后出现累库但预计后续维持去库，预计铝价维持震荡运行；2.套利：维持07-09合约正套机会考虑；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据）【市场回顾】1.期货情况：隔夜LME市场跌0.07%至2704美元/吨；沪锌2507无涨跌，维持22380元/吨，沪锌指数持仓减少3184手至23.51万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在22960~23105元/吨，昨日上海市场国产锌锭货量依旧不多，贸易商现货报价对均价上浮持续，现货升水依旧高位，下游畏高采买谨慎，现货成交依旧较差。【相关资讯】1.2025年6月4日，HudbayMinerals宣布，受野火影响，暂时关闭其位于SnowLake的矿区运营，暂停FlinFlon与SnowLake的勘探活动。公司强调，尽管野火造成暂时停产，但由于年初至今SnowLake运营表现良好，仍维持2025年全年运营指标指引不变。2025年，公司为该矿区给出锌精矿2.1-2.7万金吨的指导产量。2.6月4日SMM讯：据SMM了解华南地区某锌冶炼厂，本月设备检修10-15天，预计影响2000吨左右。【逻辑分析】基本面来看，当前锌精矿加工费持续上调，冶炼厂仍处盈利，预计6月国内精炼锌产量明显增加。消费端，当前仍处锌消费淡季，下游企业仅刚需采购。当前国内社会库存仍处相对低位，但库存已出现小幅累库，锌价或受基本面影响承压下行。【交易策略】1.单边：获利空头可继续持有；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 6/14锌 7/14（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据）铅【市场回顾】1.期货情况：隔夜LME市场跌0.05%至1984美元/吨；沪铅2507合约涨0.54%至16725元/吨，沪铅指数持减少1833手至8.65万手。2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨50元/吨为16425元/吨，再生铅炼厂出货意愿一般，多数仍以发长单为主；再生精铅主流出厂价格对SMM1#铅均价升水100-0元/吨，精废价差收窄为-25元/吨，不含税精铅出厂价格在15500-15650元/吨。下游铅酸蓄电池生产企业观望慎采，散单采购维持刚需。【相关资讯】1.6月4日SMM讯：近期，华东地区某大型再生铅炼厂复产，但由于当地正在进行环保检查，企业产量目前仍不稳定。具体影响还需等待观察。【逻辑分析】基本面来看，原生铅冶炼小幅放量；但再生铅冶炼企业因含铅废料短缺且仍处亏损，短期难以明显放量。消费端，当前铅酸蓄电池消费仍处淡季，但7-8月消费旺季即将来临，铅消费存有提振预期。【交易策略】1.单边：消费疲弱拖累铅价，但再生铅冶炼成本支撑，短期铅价维持区间震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据）镍【外盘情况】1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌145至15330美元/吨，LME镍库存增加162至201624吨，LME镍0-3升贴水-188.53美元/吨，沪镍主力合约NI2507下跌360至121730元/吨，指数持仓增加1190手。2.现货情况：金川升水环比下调50至2500元/吨，俄镍升水环比上调50至350元/ 8/14吨，电积镍升水环比持平于150元/吨。【相关资讯】1.6月3日，中伟股份回复投资者提问时表示，公司首次将富氧侧吹炉工艺工业化应用于红土镍矿冶炼，该技术工艺无“热-电-热”的转化过程，大幅降低能耗和碳排放。（同花顺）2.能源与矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚表示，将传唤持有西巴布亚省拉贾安帕特地区镍矿开采许可证的企业。此次评估是基于对环境影响的担忧及当地社区的