有色和贵金属每日早盘观察

2025年4月28日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：上周五，贵金属回吐前日涨幅。鉴于避险情绪降温和美元坚挺伦敦金收跌0.9%，报3318.62美元/盎司。伦敦银在33美元关口波动，最终收跌1.53%，报33.1元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.77%，报785.34元/克，沪银主力合约收跌0.93%，报8217元/千克。2.美元指数：美元指数横向盘整，最终收涨0.09%，报99.47。3.美债收益率：10年期美债收益率回落，收报4.26%。4.人民币汇率：人民币兑美元汇率宽幅波动，最终收涨0.05%，报7.2862。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.关税谈判动向：①周末，特朗普称将为不同国家设定“公平的”关税价格；不太可能再次暂停关税90天；预计贸易协议将在三到四周内达成。②美贸易代表办公室：特朗普最终将决定是否推进替代措施，以取消或降低对相关国家目前10%的关税。③美日财长会晤未提汇率目标；日本考虑增加美国玉米进口；特朗普称接近与日本达成（贸易）协议。④韩美两国商定争取到7月初达成关税“一揽子协议”，美贸易代表格里尔：双方同意下周进行技术会谈。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2..美国宏观：美国4月一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，预期6.8%，前值6.70%。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值录得52.2，创2022年7月以来新低。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为90.3%，降息25个基点的概率为9.7%。美联储到6月维持利率不变的概率为35.5%，累计降息25个基点的概率为58.6%。当前市场押注美联储今年将在6月、7月、10月、12月各降息1次。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 上周特朗普政府表现出态度软化的信号，提振了市场的风险偏好，美股和美元指数反弹，但随着中方澄清目前中美未进行任何经贸谈判，市场观望情绪渐起，贵金属多空双方陷入博弈。预计中短期内关于关税的谈判仍将充满波折，但贵金属在前期的快速上涨后，当前无论从消息面还是技术面都有一定的回调可能，所以可暂时观望、再择机进场。 【交易策略】 1.单边：暂时观望。2.套利：观望。3.期权：观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五伦铜价格收于9375美元，上涨15美元或0.16%。2.现货：昨日LME库存增加25吨至20.34万吨。昨日COMEX库存增加457短吨至131976短吨。 【重要资讯】 1.美东时间4月25日周五，特朗普称，“100%”有200份协议，未来三四周宣布协议，有些国家可能回头来要求调整，他会考虑。特朗普称不会取消某国关税、除非有实质性回报。特朗普预计将与一系列国家达成贸易协议，称“我们会讲理。”美贸易代表办公室（USTR）称，同日本等国“持续”进行技术性会谈。媒体称，美国计划采用简化谈判的模板，与18个主要贸易伙伴在新模板框架下会谈，截止期7月8日。2.4月26日，虽然面临关税政策不确定性影响，但南方铜业公司预计铜销售将保持稳健，因为需求来源正从建筑业转向能源和科技领域。南方铜业在2025年一季度生产了242,004吨铜，高于去年同期时的240,679吨。该公司季报显示，在秘鲁Tacna地区的Toquepala矿的产量增长了11.6%弥补了其他露天矿产量下降的影响。3.4月25日，全球最大的铜生产商Codelco表示，今年第一季度，其自身产量总计为296,000吨，较去年同期增长0.3%.公司在声明稿中称，尽管第一季度面临各种挑战，包 括区域性雨季，以及2月份的全国范围内停电，导致精炼铜产量减少10.000吨，仍实现了这一增长Codelco表示，公司面临成本上升的问题，由于计划中的矿山和工厂维护，以及设备租赁的运营成本上升，其中部分被电力和燃料等投入价格下降所抵消。Codelco目标今年的铜产量在137万吨至140万吨之间，计划连续第二年提高产量，此前在2023年产量下降至25年最低水平。 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普表示未来三四周宣布贸易协议，与18个主要贸易伙伴在新框架下谈判，截止7月8日。供应方面，4月25日SMM进口铜精矿指数(周)报-42.52美元/吨，较上周下降7.81美元/吨，2025年铜矿增量大幅下调后，加工费还没有见底。精炼铜目前生产整体平稳，不过需要关注的是硫酸价格开始高位回落，冶炼厂的亏损扩大，如果硫酸价格跌到350元/吨下方，那么冶炼厂即便算上综合回收长单也会出现亏损。需求方面，下游消费较前期有所下降，但临近五一，备库需求增加，周四库存下降到18.17万吨，目前国内总库存水平已经低于了近几年季节性水平，考虑到五一的不确定性，节前价差继续拉大的空间有限。东南亚、墨西哥对国内的转口贸易监测更加严格，需关注出口订单是否实质性的减少，造成需求放缓的情况。 【交易策略】 1、单边：关税影响阶段性缓和，节前消费依旧强势，加上铜矿供应端炒作，价格继续高位盘整。五一过后，需关注消费受影响的情况，如果看到下游订单明显减少，去库节奏放缓，再重新考虑沽空的机会。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约环比下跌8元/吨至2823元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元涨5元；全国加权指数2886.6元持平；山东2830-2870元均2850涨5元；河南2860-2920元均2890涨5元；山西2880-2900元均2890持平；广西2850-2900元均2875持平；贵州2950-2980元均2965持平； 新疆3180-3220元均3200持平。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，由于诉讼方再次提起上诉，科纳克里检察院驳回了4月22号的裁决几内亚GIC方面先前暂停的发运码头仍未恢复使用。银河解读：上周法院判定结果初步公布，原预计可恢复装运。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，可统计样本内，上周北方市场成交4.1万吨氧化铝现货，较前一周增2.6万吨，加权成交价格2871元/吨，环比上涨26元/吨。上周南方市场共计成交2笔氧化铝现货，其中重庆某氧化铝厂在贵州市场采购0.3万吨氧化铝，到厂价格为3065元/吨，折合出厂2945元/吨，贸易商之间成交0.5万吨，出厂价格2950元/吨。3.截至上周五，全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，环比增15万吨，开工率79.9%。进入这一周，贵州仍有个别氧化铝企业进入大修状态，但同时河北某氧化铝厂二期第一条160万吨新产能将陆续有成品产出，市场供应仍处于增减交替状态。 4.阿拉丁（ALD）调研量化和评估来看，如若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，上述涉及产能中至少650万吨以上产能意愿恢复生产；如若氧化铝价格从2800-2850元/吨波动至3000元/吨区域，存在400万吨产能意愿复产可能；如若价格震荡于2850-2950元/吨之间，预计压减产量和压减时长继续保持微妙增加（备注：上述价格多指长单结算价格，因此时间点和时长才是动态量化价格和供需变化的关键，此项评估未考虑进口矿石应用价格大幅明显下滑先于氧化铝价格反弹的可能）。 5.据几内亚新闻报道，2025年4月16日，几内亚氧化铝公司（GAC）宣布已依照《几内亚矿业法》规定，向地方经济发展基金（FODEL）支付2024年度159亿几内亚法郎（约合1113万元人民币）的专项资金。 6.根据Mysteel了解，近期几内亚低品位矿石成交价格跌破75美金/干吨，而主流45/3品位在前两周也有80美金/干吨的成交和询报盘爆出，为矿山和氧化铝厂直接签订的长单补充供应增量，从实际成交价格的步步下移和当前的议价方向来看，进口铝土矿下行的趋势已经被行业普遍认同并接受，成交的节奏和下跌的速度是近期关注的重点。 【逻辑分析】 氧化铝价格持续下降带动行业亏损扩大后，氧化铝厂弹性生产产能规模扩大、计划检修至月底或复产时间仍不确定，西南地区氧化铝厂检修完毕，短期市场检修情况对供需过剩格局带来缓解，国内外现货成交价格有企稳迹象，市场目光聚集到矿端。上周几内亚 铝土矿新成交持续下降，低品位铝土矿成交价跌破75美元。后续来看，氧化铝新投仍在继续，若检修产能后续复产，供应端后续供需过剩格局难改，且仓单量仍偏高对年中现货市场的压力仍存，后续氧化铝价格仍承压运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期企稳震荡，反弹沽空。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2506合约环比上涨15元/吨至19970元/吨。2.现货市场：4月25日A00铝锭现货价华东20070，涨80；华南20020，涨80；中原19990，涨80（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。要加快构建房地产发展新模式持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。市场认为：此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的表述，主因当前既定政策还有大幅空间未用，没有必要安排增量政策。下半年预计仍有增量财政政策。 2.美东时间4月25日周五，特朗普就关税发声，暗示希望某重要经济体让步，称不会取消对该国的关税，除非对方提供实质性的回报。此后，被问及是否可能再次给予90天的关税暂缓期，特朗普表示，这种情况“不太可能”。特朗普称，他预计将与一系列国家达成贸易协议。3.据SMM调研，截至4月27日铝锭三地社会库存日度环比下降0.86万吨。 【交易逻辑】 特朗普就关税问题再度发言，上周外交部发言人称中美关税磋商并没有开始进行。美国 与其他国家关税问题正在谈判过程中，但不会再多推迟90天。基本面方面，铝加工加权开工率企稳，现货成交热度受价格影响明显，基差有所走弱但因库存绝对值仍较低、沪铝月差仍有支撑；一季度铝锭进口量超预期且后续预计仍维持高位，带动铝价近期反弹幅度相对受限，铝锭进口亏损从中旬的亏损1250元左右近期逐步扩大到亏损1700元左右。考虑铝锭净进口后今年1-4月铝表观消费表现远超预期，但全球全年供需预期转为过剩后、全年铝价运行重心或将承压。经济数据方面，本周关注美国和欧元区一季度GDP、美国4月非农就业报告、3月PCE物价指数、中国4月制造业PMI。 【交易策略】 1.单边：关税预期整体边际缓和，但一方面没有实质性谈判结果，另一方面汽车关税的豁免或推迟没有落地，关税对经济的影响目前暂无法完全消除，预计铝价维持区间震荡运行，关注关税政策变化及各国内需提振政策预期； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌2.22%至2645.5美元/吨；沪锌2506跌0.86%至22550元/吨，沪锌指数持仓减少3123手至2