有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月27日星期四 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9423美元，上涨21.5美元或0.23%。 镍、锂：陈婧 2.现货：昨日LME库存减少1675吨至26.5万吨。上周五COMEX库存减少621短吨，至96139短吨。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.据外电2月26日消息，市场人士表示，全球最大铜矿Escondida预计将在未来数小时恢复正常运营。智利的电网和主要铜矿在一天前的停电事故后于周三上午缓慢恢复运行，这次停电事故使智利大部分地区陷入黑暗，采矿作业用电中断。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 2.据外电2月26日消息，全球最大铜生产商Codelco周三表示，正在评估智利全国停电对其生产的影响，恢复将是其主要重点。智利电网和主要铜矿在一天前的一次大停电后，于上午缓慢恢复运行。停电导致智利大部分地区陷入黑暗，主要铜矿也中断了电力供应。 3.乘联分会数据，2月1-23日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。（乘联分会2月11日预测2025年新能源乘用车零售1330万，增长20%，渗透率57%） 贵金属研究员：王露晨 期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675:wangluchen_qh@chinastock.com.cn 【逻辑分析】 从元旦以来，铜价反弹，主要原因是特朗普政策不如预期，但2月18日以来的消息表明特朗普2.0正铺面而来，市场氛围全然发生转变。周二特朗普将对铜加征关税，目前处于调查之中，受此影响，COME铜价又开始大幅拉升，但最终冲高回落，考虑到高铜价对美国经济的冲击及最近美国滞涨阴影显现，铜价反馈完后将形成利空。 铜市上，年初印尼出口受限，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿，铜供应问题将得到解决。国内外铜库存居于高位，高铜价限制消费。 【交易策略】 1、单边：铜市高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：夜盘氧化铝2503合约环比上涨0.03%至3327元/吨。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3360元涨15元；全国加权指数3438.5元涨0.2元；山东3320-3400元均3360涨15元；河南3370-3400元均3385持平；山西3320-3380元均3350涨5元；广西3360-3400元均3380持平；贵州3430-3490元均3460持平；新疆3580-3650元均3615持平。 【相关资讯】 1、爱择咨询了解，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线近日正式下线产品，第二条100万吨计划3月中下旬出产品，4月份全部满产。2、爱择咨询了解，山西某氧化铝企业近期减产部分焙烧，氧化铝产量由之前的11万吨/月下降到9万吨/月，现在自备矿山处于全停状态，预计3月15日后恢复3、阿拉丁（ALD）近期前往山西地区调研了解，部分企业洞采矿山年前至今一直处于停采状态，等待政策要求相对宽松才可能复采，目前晋豫两地仅有中铝等大型企业，在前期矿山开采条件符合和加强监督管理后，国产矿石供应出现微妙增加。4、阿拉丁（ALD）调研了解，2月26日，贵州市场又成交1.3万吨氧化铝，其中0.8万吨出厂成交价格为3360元/吨及3465元/吨，另有0.5万吨按照3月份贵州和山西两地 网价均价结算。 【逻辑分析】 氧化铝的出口短期缓解了国内现货货源的过剩程度，西南地区新投产能顺利如期投运、北方氧化铝厂焙烧减产但预计复产后整体氧化铝产量难明显下降，国内氧化铝供应维持增加趋势，后续供需过剩格局不改。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿意向价格下降但仍未有实质成交，过剩格局下国内仓单增量预期仍在。今日现货端即将执行新一个月的长单量，若长单量没有明显变化，则氧化铝厂减产预期仍不明确，后续仍关注现货抛压下、零单成交对现货价及期货价贴水的可能性。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘环比下跌0.19%至20535元/吨。2.现货市场：2月26日A00铝锭现货价华东20520，涨140；华南20520，涨150；中原20400，涨150（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还表示，预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和所有其他物品。 2、据SMM统计，截至2月26日早上，三大主流消费地铝锭社会库存较昨日下降0.25万吨。银河解读：春节后铝锭社会库存首次出现日度环比下降的情况，上周铝价高企抑 制出库导致铝锭累库幅度超过往年农历同期，但本周铝价下跌刺激下游企业积极补库，本周现货成交持续较好，后续预计整周累库幅度有所下降。 3、据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长13.5%，4月份预计同比增长10.3%，5月份预计同比增长14.7%；冰箱排产879万台，较上年同期生产实绩增长0.5%，4月份预计同比增长2%，5月份预计同比增长4.2%。 【交易逻辑】 美国关税政策频出，对加墨的25%关税再度推迟一个月执行，其他关税措施也持续加码，带动市场心态反复，对价格的影响多空交织。国内铝加工企业如期复产，本周价格回落后对现货成交及出库有明显提振作用。国内两会在即、周五将公布美联储在意的美国1月核心PCE物价指数，叠加美国对铜加征关税对有色金属板块有持续影响，预计宏观及国内外贸易流向的变动仍将是影响铝价的主要因素。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场涨0.09%至2808美元/吨；沪锌2504跌0.11%至23550元/吨，沪锌指数持仓增加1978手至18.21万手。 2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23500~23615元/吨；昨日上海市场货量仍较多，上午盘面较前一日小幅下滑，但前一日下游企业逢低点价基本补库完成，昨日对锌锭采买接货需求不高，整体现货成交有所转差，但贸易商挺价行为持续，现货升水出现小幅上调。 【相关资讯】 1.特朗普第二任期首次内阁会：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。 2.乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。 近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场涨0.18%至2003.5美元/吨；沪铅2504涨0.15%至17175 元/吨，沪铅指数持仓减少748手至8.09万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至16925元/吨；昨日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，华南地区贴水100元/吨货源仍存。昨日市场不含税精铅出厂报价在15850-15950元/吨不等，其中15900元/吨报价为主流。3月即将来临，下游电池生产企业刚需采购需求增加，精铅成交有好转迹象。 【相关资讯】 1.特朗普第二任期首次内阁会：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。 2.乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格易涨难跌。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：短期铅价或维持震荡运行。关注国内铅锭放量节奏，铅价或承压下行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：隔夜LME镍价上涨250至15610美元/吨，LME镍库存减少534至192108吨，LME镍0-3升贴水-194.21美元/吨，沪镍主力合约2505上涨880至125030元/吨，指数持仓减少12865手。 2.现货情况：金川升水环比上调50至1800元/吨，俄镍升水环比持平于0元/吨，电积镍升水环比上调50至0元/吨，硫酸镍价格环比持平于26730元/吨。 【相关资讯】 1.据外电2月26日消息，印尼国家经济委员会成员Septian Hario Seto周三表示，印尼镍产能将在两年内大幅增长。Seto在上海举行的Fastmarkets会议上表示，到2027年，镍生铁（NPI）和镍铁（Ferronickel）产能将从2025年的209.2万吨增至248.7万吨。同期，氢氧化镍钴（MHP）将从44.5万吨增至91.7万吨。（文华财经） 2.印尼工党与印尼工会联合会宣布，将在全国范围内举行大规模示威。据印尼国家通讯社安塔拉消息，印尼工党主席兼KSPI主席赛义德·伊克巴尔23日表示，示威活动将在斋月前在全国多个城市展开，以引起政府关注并推动相关政策调整。 【逻辑分析】 LME库存连