有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月13日星期四 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9469美元，上涨112.5美元或1.2%。2.现货：昨日LME库存减少1650吨至24.16万吨。昨日COMEX库存增加39短吨，至100341短吨。 镍、锂、贵金属研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.美国1月CPI全线超预期，同比增速升至3%，超出预期和前值的2.9%。核心CPI加速至0.4%。美国1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，连续第七个月加速。 2.记者12日从中国工业和信息化部获悉，工信部、国家发改委、教育部等11部门联合印发《铜产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》(以下简称《实施方案》)，提出到2027年，中国铜产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%-10% 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 【逻辑分析】 周一美国通胀数据远高于预期，市场认为今年降息的次数只有一次，时间可能在12月份。面对特朗普的加税，市场度美国通胀担忧增加，但当他特朗普发表言论，美国应该降息，另外特朗普和普京对话，原油走低，这又给市场以支持。有色市场分化，铜市把焦点放在了铜精矿的负加工费上。在全球新增冶炼产能格局发生变化的情况下，我们倾向于这难以代表铜的供应。近期铜价拉升过快，抑制国内消费。 基本面，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。预计本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 【交易策略】 1、单边：铜价以前期高点做止损。2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2503合约下跌1.24%至3332元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3400元跌50元；全国加权指数3432.1元跌50元；山东3300-3400元均3350跌70元；河南3420-3500元均3460跌40元；山西3400-3450元均3425跌50元；广西3500-3550元均3525跌50元；贵州3600-3700均3650跌50元；新疆3530-3600均3565跌95元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，印尼两大氧化铝新建项目近期均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 2、昨日甘肃大型铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂成交价格3425元/吨，贸易商出售；山东地区成交0.7万吨氧化铝现货，出厂成交价格3300元/吨，贸易商采购交长单；新疆铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂成交价格3500元/吨，据了解合同标注可晋鲁两地货源，预计多为山东发货。3、阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前后，山西、山东及重庆等地多家氧化铝企业持续向新疆地区交割库发运氧化铝产品，据了解准东某交割库库容已被预定约满。据行业参与者反馈，随着西北方向氧化铝运输规模持续扩大，当前乌鲁木齐方向铁路运输请车压力加大，部分到货站货物面临滞压风险，卸货较前期变得更为困难。4、阿拉丁（ALD）调研了解，山西某大型氧化铝厂于2月11日对局部锅炉进行计划性检修，检修期间影响产能约60万吨，检修结束时间暂不确定。 【逻辑分析】 山东新投产能释放产量带动现货零单成交放量下行，国内氧化铝厂检修锅炉预计对整体产量影响非常有限，海外氧化铝新建项目开始释放产量，虽然近日澳洲氧化铝成交价有所企稳但后续预计海外氧化铝价仍将受供应增加影响维持下行趋势。Mysteel预计矿石价格将进一步有所下探，短期内成交价格将有跌至100美金/干吨的可能性，预计氧化铝应过剩带动的库存积累压力及铝土矿价格下降预期仍将对氧化铝价格带来显著压力。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘20585元/吨，环比持平。2.现货市场：2月12日A00铝锭现货价华东20540，跌50；华南20570，跌70；中原20390，跌50（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、库存速递：2月12日主要市场电解铝库存（万吨）继续累库。其中无锡28.7，较上一交易日增0.1；佛山20.2，较上一交易日增0.3；巩义（含保税）13.2，较上一交易日增加0.8。 2、美国通胀数据全线超预期，1月CPI同比增3%、环比增0.5%，高于预期的2.9%和0.3%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI环比增0.4%、同比增3.3%，同样超预期。通胀上涨主要由住房价格推动，分析称，强劲的劳动力市场和通胀风险可能使美联储在短期内维持利率不变。值得注意的是，特朗普在CPI公布前曾表示，应当降低利率以配合加征关税。3、美东时间2月12日周三，鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上表示，美联储根据经济形势做出决定。基础经济非常强劲，但新政策存在一些不确定性。美联储已经在分析多种场景的关税影响，有可能（possible）美联储不得不就关税调整政策利率。 【交易逻辑】 美国通胀数据全线超预期，鲍威尔表示有可能美联储不得不就关税调整政策利率。特朗普将铝进口关税从10%提高到25%，带动昨日美国现货贸易升水显著提高至每磅35美分，为2022年5月以来的最高水平，关税更多以当地升水上涨体现。贸易争纷担忧使得LME铝价在有色金属中表现相对偏弱。国内方面，节后铝锭仍处于累库周期，二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘因关税对经济增长及需求压制担忧下宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行；2.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨0.89%至2866美元/吨；沪锌2503涨0.89%至23870元/吨，沪锌指数持仓增加1154手至18.92万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23570~23845元/吨；昨日上海市场货量增多，但上午盘面低位回升，下游企业接货意愿不高，上海贸易商依旧出货不畅，现货升水较昨日继续走低，需持续关注后续企业复产情况。 【相关资讯】 1.美国1月CPI全线超预期！同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。美国1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，连续第七个月加速。通胀进程面临逆转的危险，再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来按兵不动。交易员们将下次美联储降息的预期从9月调整至12月。在1月CPI公布前，交易员们倾向于今年有两次降息。“新美联储通讯社”称，1月通胀数据强劲，使得美联储年中之前进一步“重新调整”降息路径的理由站不住脚。 2.鲍威尔次日国会听证会：美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀。 3.特朗普再呼吁降息，将1月全线超预期CPI归为“拜登通胀”，市场已不买单。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无 明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，近期冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后锌下游企业逐步复工复产，但华南地区下游普遍复工时间在元宵节之后；考虑到前期下游订单提前透支叠加目前新增订单并无明显改善，预计2月锌消费维持偏弱走势。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。短期锌价或区间震荡为主，但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行，关注国内精炼锌产量及库存情况。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行。可逢高试空； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌0.15%至1973美元/吨；沪铅2503涨0.06%至17100元/吨，沪铅指数持仓增加154手至7.75万手。2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨至16925元/吨；昨日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水100-0元/吨，个别货源报价平水园区内可以送到；不含税精铅主流出厂报价在15900-16000元/吨。昨日下游电池生产企业接货表现仍然不佳，由于沪铅2502合约交割日临近，市场对铅价有看跌预期，因此下游观望情绪浓厚，精铅成交平淡。 【相关资讯】 1.美国1月CPI全线超预期！同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。美国1月CPI环 比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，连续第七个月加速。通胀进程面临逆转的危险，再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来按兵不动。交易员们将下次美联储降息的预期从9月调整至12月。在1月CPI公布前，交易员们倾向于今年有两次降息。“新美联储通讯社”称，1月通胀数据强劲，使得美联储年中之前进一步“重新调整”降息路径的理由站不住脚。 2.鲍威尔次日国会听证会：美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀。 3.特朗普再呼吁降息，将1月全线超预期CPI归为“拜登通胀”，市场已不买单。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后成品库存消耗及开工率等情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或维持震荡运行，关注再生铅供应恢复后铅价下跌机会，逢高可少量布局空单； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌115至15405美元/吨，LME镍库存减少1140至175806吨，沪镍主力合约2503上涨180至124580元/吨，指数持仓增加60