有色和贵金属每日早盘观察

研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 【市场回顾】 有色和贵金属每日早盘观察 贵金属 银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025年5月21日星期三 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询从业证号：Z0021675 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：021-65789219 1.贵金属市场：昨日，受益于美国经济前景仍存不确定性，伦敦金先跌后涨，一度逼近3300美元关口，最终收涨1.86%，报3289.29美元/盎司。伦敦银最终收涨2.24%，报33.06美元/盎司。今晨美媒报道称以色列或准备袭击伊朗的核设施，黄金短暂升破3300美元大关。受外盘驱动，沪金主力合约收涨2.11%，报772.22元/克，沪银主力合约收涨1.68%，报8243元/千克。 2.美元指数：美元指数继续走软，并跌至100大关附近，最终收跌0.31%，报100.12。 3.美债收益率：10年期美债收益率宽幅震荡，收报4.485%。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率从近期高位小幅回调，最终收跌0.01%，报7.2165。 【重要资讯】 1.特朗普政府动向：①20日，特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划：拨款250亿美元，任期结束前投入使用。②据悉日本考虑接受美国关税削减而非豁免。日本关税谈判代表将于周五第三次访问美国，本月有可能进行第四次访问。 2.美联储观点：①穆萨莱姆：超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，如果这种情况持续下去，将导致经济增长大幅放缓。如果通胀预期变得不稳定，美联储的政策应该优先考虑物价稳定。②哈玛克：巨大不确定性对经济活动造成沉重压力；认为滞涨的结果可能成为未来的主要情景。 3.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为 5.3%。美联储7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%。当前市场押注美联储今年将在9月、12月各降息1次。 4.地缘冲突：21日，据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施，但最终决定尚未作出；此前伊朗最高领袖哈梅内伊认 为与美国的核谈判不会成功。 【逻辑分析】 日前穆迪下调美国主权信用评级，反映了美国债务和赤字居高不下的问题，令美债和美元指数的走势再度疲软。与此同时，尽管美联储坚持数据依赖的路径，但最新的官员讲话展现了对于关税可能带来滞胀的担忧。叠加中东方面地缘问题的扰动，贵金属获得了暂时摆脱前期压力的机会。 【交易策略】 1.单边：逢低做多。 2.套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9554.5美元，上涨38.5美元或0.4%。 2.现货：昨日LME库存减少3575吨至17.07万吨。昨日COMEX库存增加1242短吨至 171622短吨。 【重要资讯】 1.5月21日讯，据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施，但最终决定尚未作出；此前伊朗最高领袖哈梅内伊认为与美国的核谈判不会成功。 2.特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划：拨款250亿美元，任期结束前投入使用。 3.国家统计局发布的数据显示、中国2025年4月精炼铜(电解铜)产量为125.4万吨，同比增加9%:1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6% 【逻辑分析】 宏观方面，外媒报道称以色列正准备袭击伊朗，同时特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划。Antofagasta与冶炼厂的年中谈判即将于月底开始，铜矿加工费压力较大，日本有冶炼厂计划检修。再生铜原料进口贸易商对海外高系数报价接受度增强，同时中美关税下降，进口废铜有望增加，但长期供应依旧紧张。lme库存持续去库，一部分转变成了隐性库 存，一部分流入国内。国内交割完成后仓单库存开始流出，短期价差继续回落，不过中期来看由于目前库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，市场对高价接受度不足，仍以刚需采购为主，光伏、电线电缆订单走弱，中美90天关税暂停内，抢出口订单将再次出现。 【交易策略】 1、单边：铜价高位盘整。 2、套利：暂时观望。 3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌37元/吨至3111元/吨，跌幅为1.18%。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3080元涨50元；全国加权指数3136.6元涨64.9元；山东3000-3070元均3035涨55元；河南3050-3100元均3075涨35元；山西3050-3100元均3075涨60元；广西3050-3100元均3075涨55元；贵州3080-3120元均3100涨50元；新疆3430-3480元均3455涨65元。 【相关资讯】 1据Mysteel5月16日调研核实，“几内亚Axis矿区被列入政府撤销采矿许可证名单，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止，涉及产能约4000万吨/年，恢复时间不明”。但市场也有传言说此次调整只是“所有权与经营权分离”，不会直接影响生产。银河解读：后续影响来看，如果真停产，会涉及影响铝土矿供需平衡，这具体需要看停产时长。 2、Mysteel5月19日晚间调研核实：目前几内亚AXIS矿区及涉及的三家矿山的铝土矿开采持续暂停，暂时没有恢复迹象。矿山A向船运公司已宣布不可抗力，但发运暂时正常。宣布不可抗力的原因主要是担心政府突然勒令码头暂停造成违约，而实际上该矿山也确实接到了要求暂停发运的通知，但该矿山因还有其他Axis矿区以外的铝土矿需要发运拒绝了暂停发运的要求。矿山B目前港口已接到通知暂停发运，但正在装载的船只暂时不受影响，该矿山也宣布了不可抗力并可能将执行停运要求。矿山C由于开采暂停，因此 集港也开始暂停，但由于其使用的港口为联合港口，需要帮助其他Axis矿区以外的矿企发运矿石，因此暂未完全停运，且后续暂停的概率不大。 3、Mysteel5月19日调研，几内亚某其他大型铝土矿矿山的探矿权证也被政府列入了撤销名单，此举是标志着政府整改范围的进一步扩大化，事态后续发展还有进一步发酵空间， 4、阿拉丁（ALD）调研了解，新疆某常规电解铝厂5月19日招标采购1万吨现货氧化 铝，据了解不同供应商中标到厂成交价格介于3400-3470元之间，低位区间可了解成交量不到千吨，中间位以上区间成交量相对较大。以上供货货源合同约定晋鲁豫三地，暂未确定不同供应商最终具体发货地。5月20日，山西地区成交1万吨现货氧化铝，出厂成交价格3200元/吨，全现汇，贸易商采购，先款后货，20天提货周期。氧化铝企业加快回款力度，以铝土矿相对低位区间，增加进料采购。 5、据海关总署公布数据显示，2025年4月份中国出口氧化铝26.29万吨，环比降11.4%，同比增101.6%；1-4月累计出口氧化铝96.45万吨，累计同比增74.5%；4月进口氧化铝 1.07万吨，环比降4.2%，同比降90.1%；1-4月累计进口氧化铝9.95万吨，累计同比降 90.6%。4月净出口氧化铝达到25.22万吨，1-4月累计净出口达到86.5万吨。 6、5月20日国家发展改革委举行5月份新闻发布会。针对“综合整治‘内卷式’竞争”的问题，国家发改委发言人表示将加强地方约束，加力破除地方保护和市场分割。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张。发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。 【逻辑分析】 几内亚政府近日接连撤销多个矿山的勘探许可证和永久采石场开采授权，其中包括铝土矿未进行开采业务的矿区和由多家企业开采的矿区，据Mysteel调研，上周五涉及停工的氧化铝年产能约4000万吨，截至周一未有复产，且几内亚过渡政府未对如何解决该事件展开正规的商务谈判，因此矿山对于影响持续的时长也很难判断，初步估算矿山暂停时间超过1个月概率较大，超过3个月概率较小，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，但预计不会影响氧化铝供需平衡格局的原料需求量，但即便后续短期可以恢复开采，也需考虑会否增加铝土矿成本而对铝土矿价格底部形成支撑，铝土矿价格预期提升至75-80美元附近。考虑港口及在途、库存原料后，此次几内亚铝土矿政策的影响相对更 偏中期一些，短期还需关注价格反弹后前期减产检修的氧化铝产能会否复产而在短期内对氧化铝供需产生转变。 【交易策略】 1.单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格提升而走高，现货成交情绪受此影响维持上涨趋势，预计短期氧化铝价格震荡为主，后续关注几内亚铝土矿停产进展、铝土矿价格预期及国内氧化铝产能变化。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2506合约环比上涨115元/吨至20225元/吨。 2、现货市场：5月20日A00铝锭现货价华东20210，跌20；华南20100，跌10；中原 20140，持平（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、美国与其他国家的贸易谈判仍在继续：距离7月9日“对等关税”暂停期结束不到两个月，欧美谈判仍陷僵局；5月20日周二，日本共同社援引参与谈判的未具名人士的话报道，日本正考虑接受美国下调关税税率，而非坚持要求美国完全取消关税，尤其是在汽车、钢铁和铝产品等重点产品上；印美贸易谈判计划分三个阶段达成协议，预计在7 月初前达成临时协议，在9月至11月达成更广泛的协议，最后的全面协议或将到明年才能完成。 2、5月19日周一，国家统计局公布的数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%，房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。 3、存款利率与LPR双双下调，降幅不一。5月20日，主要国有大行普遍下调各品种、各期限存款利率，降幅高于同期限LPR降幅（1年、5年期定存利率分别下调15、25个基点，1年、5年期LPR同时下调10个基点）。 4、LME数据显示，5月19日LME铝注册仓单环比增加37.17%；5月20日LME铝注销 仓单环比增加35.25%。LME铝库存持续下降，5月20日环比下降2525吨至39万吨左右。 5、钢联库存速递（万吨）：5月20日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.5。其中无锡减0.3;佛山减0.3;巩义(含保税)增0.1。 【交易逻辑】 美国与其他国家的关税谈判仍在进行中，美联储官员暗示今年9月前都不会准备好降息，国内存款利率与LPR双双下调、但降幅不一。基本面方面，LME铝注册仓单及注销仓单近日接连增加，LME铝现货仅窄幅贴水、基本处于平水附近；地产竣工数据偏弱但铝表观消费仍维持增长趋势，5月光伏组件排产预计58GW环比仅下降2%，铝锭社会库存水平达到50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生， 所以预计6月库存有望降至40余万吨更低水平，对月差预计带来支撑。 【交易策略】 1.单边：关税预期整体边际缓和，市场需求信心得到提振，库存