有色和贵金属每日早盘观察

2025年4月21日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：外盘上周五休市。今晨，由于美元下跌和特朗普言论的影响，再度逼近历史高点，现交投于3353美元附近，伦敦银小幅走高，当前交投于32.6美元附近。受外盘驱动，沪金主力合约合约收涨0.36%，报788.3元/克，沪银主力合约收跌0.07%，报8128元/千克。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 2.美元指数：美元指数今晨跌破99关口，现交投于98.6附近。 3.美债收益率：10年期美债收益率小幅高开，交投于4.35%附近。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率周五收平，报7.299。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.特朗普政策动向：（1）21日讯，美国总统特朗普在社交平台上表示，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则。（2）21日，特朗普列举8项非关税“作弊”手段，点名日本和欧盟。（3）18日讯，特朗普政府已开始讨论设工作组紧急处理对中国加征关税危机。特朗普不希望关税继续上调，并称1个月内会与中国达成协议；（4）18日讯，美国国家经济委员会主任：特朗普正在研究解雇鲍威尔是否为选项。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美联储观点：戴利：关税政策的规模、幅度和时机最初看起来较大，但现在规模正在缩小，时间也被延长。对今年两次降息的预期感到满意，但如果通胀更具粘性，今年的降息次数可能会少于两次。若经济增长放缓，将进一步降息。逐步降低政策利率、没有紧迫感是正确的做法。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为86.1%，降息25个基点的概率为13.9%。美联储到6月维持利率不变的概率为39.6%，累计降息25个基点的概率为52.8%。当前市场押注美联储今年将在6月、7月、9月、12月各降息1次。 【逻辑分析】 当前，美日间的贸易谈判暂未有明显进展，贸易战给市场带来的不确定性仍然高企，市场情绪持续悲观，美元下跌至22年4月以来的新低；另外，特朗普在社交媒体上关于黄金的言论也为近期备受瞩目的黄金的走势再添一把火，也推动黄金上破前高。总得来说，中短期内预计大国间关于贸易政策的的博弈会不断反复，兼具良好避险属性和货币属性的黄金在这种背景下或仍是易涨难跌，白银相对黄金疲软，但仍有望受到黄金的托举而偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线持有多单。2.套利：观望。3.期权：领式看涨期权策略。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周四伦铜价格收于9254美元，上涨38美元或0.41%。2.现货：上周四LME库存减少2850吨至21.34万吨。上周四COMEX库存增加1542短吨至123127短吨。 【重要资讯】 1.4月18日适逢耶稣受难日假期，欧美等金融市场休市。2.央视网报道，当地时间17日，美国总统特朗普表示，对中美达成协议有信心。美国总统特朗普：“我认为我们会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。”3.据央视报道，美东时间周五特朗普在白宫椭圆形办公室活动中重申了他对鲍威尔降息的呼吁，并淡化了对通胀的担忧。4.国家统计局发布报告显示，中国2025年3月精炼铜(电解铜)产量为124.8万吨，同比增加8.6%。进入4月SMM表示冶炼厂有检修计划，另外，虽然目前铜精矿供应紧张，部分冶炼厂已经开始降低铜精矿的投料量，但通过增加废铜和阳极板的投料量，令电解铜的产量保持平稳。最后，华东有新冶炼厂投产看加西南冶炼厂产能利用率的提升。 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普表示一个月内将与中国达成协议。供应方面，铜矿加工费下降到-34.71美元/吨，港口库存在70万吨，美国废铜进口减少，铜价暴跌后废铜供应商捂货，原料供应紧张，市场报价混乱，最低甚至到了432元/吨，精炼铜替代优势凸显，国内铜加速去库，远低宏观方面，于往年季节性水平。原料紧张导致加工费持续走低，但硫酸价格高企弥补了长单的亏损，冶炼厂还有利润。消费方面，国内消费表现强现实弱预期的情况。目前贸易战对铜内销和出口的订单的影响还没有体现，国内旺季效应明显，尤其是精铜对废铜的替代优势凸现后，精铜消费进一步受到支撑。5、6月份汽车、家电企业采购订单明显减少，东南亚、墨西哥对国内的转口贸易监测更加严格。 美国频频释放关税缓和消息，铜价维持高位盘整，我们认为关税政策进入深水区，各方将展开拉锯，市场变化也会比较迅速，本轮贸易战的核心仍是中美，若中美双方无法达成和解，中长期铜价仍将继续下探。 【交易策略】 1、单边：短期铜价随着美贸易言论缓和反弹，关注9300美元强压力位，中长期逢高沽空。2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约环比下跌27元/吨至2798元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2865元持平；全国加权指数2863.8元持平；山东2800-2880元均2840持平；河南2830-2920元均2875持平；山西2840-2900元均2870持平；广西2840-2900元均2870持平；贵州2950-3000元均2975持平；新疆3120-3200元均3160持平。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，山西某中型氧化铝厂计划于4月19日开始对一条产线进行大修，检修期间影响产能50万吨左右，初步预估检修时间15天左右。 2.据Mysteel在4月18日调研了解，河北某大型氧化铝厂一台焙烧炉实施检修，预计检修周期15天，涉及产能120万吨/年。 3.阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(4月17日)全国氧化铝库存量344.9万吨，较上周增0.6万吨。氧化铝企业口径内因检修产能相对集中，库存消耗为主，氧化铝端库存量有所降低;部分净采购电解铝生产企业继续逢低相对增量采购或执行库存小幅增加。公路运力仍偏紧张，铁路运输增加，在途评估总量相对增加。4.据海关数据，3月我国铝土矿进口量为1647万吨，同比增加39.1%，一季度累计进口4706.6万吨，同比增加29.9%。5.据海关数据，2025年3月中国出口氧化铝29.67万吨，环比增43.12%，同比增105.8%；1-3月累计出口氧化铝70.16万吨，同比增45.9%；3月进口氧化铝1.11万吨，环比降73.4%，同比降96.3%；1-3月累计进口氧化铝8.87万吨，同比降90.6%。3月净出口氧化铝达到28.57万吨，1-3月累计净出口为61.3万吨。6.据SMM数据，上周几内亚铝土矿发运量为331.55万吨，环比下降67.2万吨。 【逻辑分析】 氧化铝价格持续下降带动行业亏损扩大后，氧化铝厂出现弹性生产、计划检修至月底或复产时间仍不确定，短期对供需过剩格局带来缓解，国内外现货成交价格有企稳迹象，市场目光聚集到矿端。随着4月上旬市场传出90美元以下铝土矿成交带动进口矿价下调后，近期市场频出关于几内亚铝土矿开采或发运相关问题，上周几内亚铝土矿发运量环比下降，但仍处在今年3月以来铝土矿发运量周度波动的范围内，后续需持续跟进矿山运行及铝土矿发运量情况。目前氧化铝厂并未上调铝土矿的目标价，买卖双方博弈仍在持续，后续关注持货商报价心态。后续来看，氧化铝短期减产扩大但新投仍在继续，供应端后续供需过剩格局难改，且仓单量仍偏高对年中现货市场的压力仍存，下旬有进口氧化铝到港，后续氧化铝价格仍承压运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期企稳震荡，逢反弹沽空。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2506合约收盘环比上涨85元/吨至19785元/吨。2.现货市场：4月18日A00铝锭现货价华东19830，涨30；华南19810，涨10；中原19780，涨40（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.据海关数据，2025年3月我国铝材出口47.8万吨，同比下降2.7%。1-3月累计出口128.6万吨，同比下降8.7%。3月我国铝制品出口28.2万吨，同比增加30.2%，1-3月铝制品累计出口82.7万吨，同比增加15.7%。2.据海关数据，2025年3月我国未锻轧的非合金铝（铝锭）进口22.2万吨，月度铝锭进口量刷新去年4月以来高位，出口0.9万吨，净进口21.3万吨。进口的未锻轧的非合金铝中，其中自俄罗斯进口量首次突破20万吨，进口占比高达90.62%，自印度进口0.87万吨，进口占比仅为3.91%。3.英国《每日电讯报》18日刊登了对英国财政大臣蕾切尔·里夫斯的专访，里夫斯在专访中表示，英国应与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍，“中国是世界第二大经济体，我认为不与其接触是非常愚蠢的。这是本届政府的态度。”她支持中国快时尚企业希音在伦敦证券交易所上市，同时表示很多伦敦电动出租车在英国生产，所有者是中国公司，伦敦拥有这些电动出租车是一件好事。4.IMF和世界银行春季会议将于4月21日至26日在华盛顿举行，来自全球的财政部长和央行行长齐聚一堂。尽管就业增长是会议的重点之一，但毫无疑问贸易紧张局势及其对全球经济的影响将成为焦点。其中一个重要议程是，IMF将于下周二发布的《世界经济展望》，此前IMF总裁预告，经济增长预测将被“显著”削减，但不会出现衰退，同时还会上调一部分国家通胀预期。5.日本经济再生担当大臣赤泽亮上周与特朗普会晤后，在周五返回日本后的新闻发布会上表示，美方希望加快谈判进程，但达成任何协议都可能需要一些时间，“我们不会快速达成协议，很难说需要多长时间才能弥合双方之间的分歧。”他表示日方不会草率达成协议，谈判细节方面，美方要求日本扩大农产品进口，日方考虑以增加大豆、大米进口及放宽汽车监管作为筹码应对。6.钢联库存速递（万吨）：4月18日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.5。其中无 锡减0.7;佛山减0.3;巩义(含保税)减0.5。 【交易逻辑】 美国关税政策对市场的影响并未结束，美国与其他国家的关税谈判仍在继续，市场因关税政策对经济的担忧情绪仍在。对等关税或对我国终端产品对美出口产生影响而间接影响铝需求，但中国与周边多国的贸易合作关系仍在加强。短期来看，铝加工加权开工率持续下降，铝价下跌后市场补库积极、库存加速去化预计继续对基差及月差带来拉动，但短期季节性去库难改全年供需过剩扩大预期，今日LME市场继续因假期休市。本周关注欧美4月制造业PMI初值，这是第一波“反映关税冲击”的欧美经济数据，美国制造业投入价格指数尤其值得关注，或揭示关税落地后的成本传导，此外，美联储《褐皮书》也将揭示政策不确定性对经济的实质影响。 【交易策略】 1.单边：预计铝价随板块震荡运行，关注关税政策变化；2.套利：AL05-08合约价差预计仍有扩大空间；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：上周五沪锌2506涨0.98%至22230元/吨，沪锌指数持仓减少3905手至23.13万手。2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在22410~22510元/吨，周五早间盘面锌价震荡运行，下游周初低价备货拥有一定库存，当日询价接货表现清淡，贸易商为出货继续下调现货升水，