有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月24日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五伦铜价格收于9515.5美元，下跌42.5美元或0.44%。 2.现货：上周五LME库存减少1000吨至26.77万吨。上周五COMEX库存减少717短吨，至96941短吨。 镍、锂：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.2月21日周五，标普全球公布的数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值51.6，创2024年6月以来新高，为连续第二个月录得扩张，预期51.4，前值51.2。美国2月Markit服务业PMI初值49.7，创2023年1月份以来新低，预期53，前值52.9。其中，就业分项指数初值降至49.3，创2024年11月以来新低。这是自2022年10月以来首次出现制造业扩张、但服务业收缩的情形。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 2.美东时间2月21日，美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。中国商务部回应称，2024年3月以来，中美双方已就美对华海事、物流和造船业相关调查开展多轮沟通。中方反复申明对301调查看法，并提供中方立场非文件，要求美方回归理性客观，停止将美国内产业发展问题甩锅到中方头上。但遗憾的是，美方还是一意孤行，在错误的道路上越走越远。 贵金属研究员：王露晨 【逻辑分析】 期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675:wangluchen_qh@chinastock.com.cn 近期特朗普政策不如预期，市场对特朗普贸易战的担忧减弱是铜价反弹的主要动力，但贸易战并未结束。2月18日特朗普表示将于4月2日就汽车征收25%关税，而且还有更多声明。他将最早于4月对各国逐一实施“对等”关税，但具体细节仍在确定中。2月19日美国表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。2月21日周五美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。可见3月份市场将迎来特朗普政策的明朗。 有关美国对铜加征关税的担忧成为COMEX铜价拉涨并带动全球铜价走高的主因，铜价走高引发LME铜库存持续增加。上周COMEX铜表现疲软。印尼矿和铜出口受到影响也是近期铜价走高的原因，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿。 【交易策略】 1、单边：铜价处于高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2503合约下跌2.17%至3333元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3305元持平；全国加权指数3392.8元涨13元；山东3280-3350元均3315涨45元；河南3340-3400元均3370涨35元；山西3260-3340元均3300持平；广西3350-3390元均3370持平；贵州3430-3490均3460持平；新疆3520-3560均3540涨10元。 【相关资讯】 1、阿拉丁(ALD)调研统计:截至2月20日全国氧化铝库存量323.6万吨，较上周增1.1万吨。据Mysteel调研，上周氧化铝产量环比下降0.4万吨至174万吨。2、上周五，广西地区氧化铝现货成交0.2万吨，成交价格为3400元/吨，氧化铝厂出贸易商；山东市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3415元/吨，氧化铝厂与贸易商之间交易，流向新疆。3、2月20日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为485美元/吨，4月船期，西澳Bunbury港口发货。4、阿拉丁（ALD）上周调研了解，可确定的近30天周期内，山东区域已集港和已谈成完全市场化出口订单总量15.5万吨左右，在谈订单4万吨以上，成交价格集中在3340-3350元/吨之间，远期出口订单报价3400元/吨左右。海外流向可能包括印尼、印度以 及其它中东国家等。银河解读：上周已公开出口成交量在8.4万吨，则按阿拉丁调研的出口量来看，后续仍将有出口成交报出。本轮出口成交体量较大，预计对现货价格影响较大；同时氧化铝的出口消化了国内过剩货源，有助于国内现货成交价在流通货源边际收紧的情况下有所企稳。 5、据市场了解情况来看，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有交库行为。 【逻辑分析】 出口窗口的打开促使国内或有近20万吨氧化铝出口，边际收紧了国内现货货源的过剩程度，同时国内现货上周成交价有所企稳，带动氧化铝现货价格企稳。但仓单增量预期仍在，叠加后续氧化铝产能减产计划仍不明确，若3月长单量未有下降、则新的长单月开启后贸易商抛压仍在，预计氧化铝价格偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘环比下跌0.24%至20785元/吨。2.现货市场：2月21日A00铝锭现货价华东20820，涨130；华南20810，涨130；中原20680，涨120（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、美国2月制造业PMI初值51.6，高于预期及前值。欧元区2月制造业PMI初值47.3，虽仍处于荣枯线以下但好于预期及前值。2、钢联库存速递（万吨）：2月21日主要市场电解铝库存较上一交易日持平。其中无锡持平；佛山增0.2；巩义（含保税）减0.2。银河解读：节后第三周目前铝锭累库幅度符合往年季节性表现。 3、据文华财经，美国正与俄罗斯就结束俄乌冲突的和平协议进行谈判，美国已暗示解除制裁可能是协议的一部分。俄副外长表示，俄美代表第二轮会谈将在利雅得举行。4、国际铝业协会(IAI)：2025年1月份全球原铝产量为565.5万吨，去年同期为608.6万吨，前一个月修正值为625.4万吨。预计1月中国原铝产量为374万吨，前一个月修正值为373.4万吨。 【交易逻辑】 欧盟对俄罗斯铝产品制裁及中美或达成协议带动伦铝价格反弹，但伦铝价格突破2700美元压力位后回落。国内铝加工企业如期复产，铝锭库存累库幅度符合前期预期。需求端，受政策影响、光伏组件3月排产环比显著提高，而国网招标对铝杆需求存一定拉动，以旧换新政策对汽车及家电需求持续存在拉动，两会在即，市场对内需提振政策存一定预期，预计沪铝宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌0.1%至2920美元/吨；沪锌2504涨0.15%至24130元/吨，沪锌指数持仓增加1224手至17.89万手。2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在24000~24200元/吨；近期上海市场全面进入贴水区间，交割仓单流出较少，但贸易商持续积极出货，市场货量表现充裕。上周五上午盘面也较前一日继续走高，下游接货意愿较低，整体现货采买表现一般，部分贸易商现货报价略有下滑。 【相关资讯】 1.美发布“美国第一”投资政策备忘录、美对我海事、物流、造船等领域宣布拟议限制措施，中国商务部回应：中方将密切关注美方动向，并采取必要手段捍卫自身合法权益。2.美国服务业PMI意外萎缩、创两年多新低，制造业扩张超预期；密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，创1995年以来新高，消费者信心低迷。 3.何立峰与美财长贝森特举行视频通话，双方均认同中美经贸关系的重要性，中方就近期美对华加征关税等限制措施表达严正关切。4.据央视新闻，特朗普：泽连斯基是否出席和平解决乌克兰冲突的会议“不那么重要”。另据报道，白宫与乌克兰接近达成矿权协议，最早可能会在周六签署。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。库存数据：截至2月20日，SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较2月13日增加1.38万吨，较2月17日增加0.15万吨。LME锌库存（2月21日）15.36万吨，较2月14日减少0.91万吨。近期受宏观及国内库存相对低位下，锌价区间偏强运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌0.07%至2002.5美元/吨；沪铅2504跌0.52%至17070元/吨，沪铅指数持仓增加243手至7.83万手。2.现货市场：上周五SMM1#铅均价较前一日涨50元/吨至16900元/吨；周五再生精铅报 价不多，早盘期间出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，个别货源贴水100元/吨出厂；不含税精铅主流出厂报价在15850-15950元/吨，下游电池生产企业观望慎采，精铅成交有限。 【相关资讯】 1.美国服务业PMI意外萎缩、创两年多新低，制造业扩张超预期；密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，创1995年以来新高，消费者信心低迷。2.国常会：在电信、教育、文化、医疗、金融等领域研究推出一批新开放举措，全面提升动力电池回收利用能力水平。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：基本面影响下，铅价或偏弱运行，但考虑到再生铅成本问题，下行空间不大； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：周五LME镍价下跌220至15480美元/吨，LME镍库存增加726至192906吨，LME镍0-3升贴水-209.97美元/吨，沪镍主力合约2503下跌540至124500元/吨，指数持仓减少1522手。2.现货情况：金川升水环比下调150至1850元