有色和贵金属每日早盘观察

2025年3月27日星期四 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，因美元和美债收益率走强，伦敦金有所回落，最终收跌0.05%，报3018.86美元/盎司。伦敦银最终收跌0.34%，报33.6美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.08%，报709元/克，沪银主力合约收涨0.05%，报8355元/千克。2.美元指数：由于特朗普将对所有进口汽车征收25%关税，美元指数持续上涨，最终收涨0.35%，报104.547。3.美债收益率：10年期美债收益率小幅走高，最终收报4.348%。4.人民币汇率：人民币兑美元汇率走弱，最终收跌0.13%，报7.269。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.特朗普政府：当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车征收25%关税。关税将于4月2日生效。特朗普称，汽车关税将会是永久的。还称美国将会对木材和药物征收关税。2.美国宏观：美国2月耐用品订单月率0.9%，预期-1%，前值由3.20%修正为3.3%。3.美联储观点：美联储穆萨莱姆：鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀；古尔斯比：美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利：美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作。4.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为86.4%，降息25个基点的概率为13.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为33.6%，累计降息25个基点的概率为58.1%，累计降息50个基点的概率为8.3%。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 近日，一方面，部分美国宏观数据意外回暖，帮助市场在一定程度上打消了对于美国一 季度经济大幅减速的担忧，叠加更多关税政策相继披露，驱动此前快速下跌的美元指数和10年美债收益率走高，对处于高位的贵金属形成压力；但另一方面，特朗普关税带来的不确定性和地缘冲突带来的避险需求仍在，对贵金属形成支撑。整体来看短期内贵金属或将维持高位震荡。 【交易策略】 1.单边：区间震荡思路。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9907美元，下跌187.5美元或1.86%。2.现货：昨日LME库存减少3200吨至21.67万吨。昨日COMEX库存增加58短吨至93805短吨。 【重要资讯】 1.3月26日，据央视新闻，美国总统特朗普在白宫在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施将于4月2日生效。2.周三，今年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆表示，目前还不清楚关税对通胀的影响是否会完全是暂时的。他警告称，二次效应可能促使美联储官员们更长时间地维持利率不变。如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。3.乘联分会数据显示，3月1-23日，全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%:3月1-23日，全国乘用车厂商新能源批发67万辆，同比去年3月同期增长35%，较上月同期增长30%，今年以来累计批发238.9万辆，同比增长44%。4.3月26日，波兰最大铜产商KGHM的首席执行官AndrzejSzyd)o周三称，尽管该公司2024年第四季度的铜产量大体持平，但原料和燃料成本下降。该公司计划今年产铜(精矿含铜量)392,300吨，销售铜572,900吨。 【逻辑分析】 周三铜价大幅冲高后回落，更是出现COMEX冲高回落、LME大幅下行的情况，两地价差最高达到17%。周三铜价强势出现转变，主要原因是市场传出美国将在未来几周宣布加征铜关税。今年以来铜价上涨的主要原因就是美国加征铜关税下的铜库存转移、两地套利和在以上背景下的看涨投机，但如果美国很快加征关税，贸易流动将结束，以上操作的基础将不存在。因为不定性增加，以上操作开始减少。考虑到铜价的拉升并未得到消费支持，而且4月份美国关税政策带给全球的压力，铜价同步上涨的局面已经发生转变。后续价差可能以美国偏强、LME和国内价格下行来体现。另外，最近对美国关税导致通胀压力增加的担忧重燃，美元走强也开始成为市场压力。 【交易策略】 1、单边：转为空头操作思路，近期高点做止损2、套利：观望3、期权：观望 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：夜盘氧化铝2504合约环比下跌14元/吨至3064元/吨。2、现货市场：新疆区域报价受期现货两个市场影响明显，现货到厂价下跌，仓单转现货出库价小涨，整体震荡偏上。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3130元跌10元；全国加权指数3123.9元跌8.2元；山东3080-3140元均3110跌10元；河南3120-3180元均3150跌10元；山西3100-3180元均3140跌10元；广西3140-3180元均3160跌10元；贵州3240-3290元均3265持平；新疆3360-3470元均3415涨5元。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，北方某氧化铝企业计划于3月28日投产160万吨新产能。2.阿拉丁（ALD）了解，澳大利亚梅特罗矿业因雨季短暂停产检修后，已于2025年三月中旬恢复生产备货，近日正式开始铝土矿装船。3.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有 氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 4.阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 5.阿拉丁（ALD）调研了解，3月26日甘肃地区某铝厂万吨现货氧化铝招标结束，据悉到厂价格3225元/吨左右，未了解供应主体和实际供应总量。据了解目前物流市场汽运找车较前期困难，山西至嘉峪关区域汽运费用涨至180元/吨左右。银河解读：上周当地招标价在3200-3220元/吨之间。 6.上期所3月26日氧化铝仓单环比增加4482吨至293370吨。 【逻辑分析】 氧化铝厂检修增加、但对月度氧化铝厂产量影响有限。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，市场等待实质性减产，空头减仓避险带动期货价格反弹。实质性减产扩大前，氧化铝价格预计震荡偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2504合约收盘环比下跌35元/吨至20640元/吨。2.现货市场：3月26日A00铝锭现货价华东20670，涨10；华南20660，持平；中原20570，涨10（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.美东时间3月26日周三美股收盘后，据央视新闻，美国总统特朗普在白宫在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。同时美国总统特朗普表示，将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。白宫确认将公布汽车关税后，美元指数加速上涨，盘中继续创三周新高；日元连创三周新低；三大美股指最近四日首度收跌。 2.据生态环境部消息，根据《碳排放权交易管理暂行条例》，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。生态部发言人表示，钢铁、水泥、铝冶炼三个行业年排放二氧化碳当量约30亿吨，占全国二氧化碳排放总量的20%以上；此次扩围后，全国碳排放权交易市场覆盖全国二氧化碳排放总量的占比将达到60%以上。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，2025和2026年度各行业配额整体盈亏平衡，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内。2027年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动三个行业碳排放强度不断下降。银河解读：铝冶炼碳排放配额存两年缓冲期，在两年内配合基本盈亏平衡，2027年将适度收紧。预计短期对铝冶炼行业产能利用率影响有限，中长期有利于行业的健康有序发展。 3.3月26日钢联库存速递（万吨）：3月26日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8。其中无锡减0.3；佛山减0.2；巩义（含保税）减0.3。 4.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 5.据八冶安装新闻报道，云南宏合电解铝项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备 送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截至目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台。银河解读：云南宏合2021年公示置换192.86万吨，置换产能来自山东魏桥铝电，项目产能净增量为零。 6.LME期铝3月21日当周持仓报告显示，投资公司及商业机构的多空均在减仓。3月26日LME铝注销仓单占比62.13%，上日占比为58.98%。 【交易逻辑】 美国对等关税加征在即、同时公布将对所有零部件不是在美国生产的汽车加征25%关税，带动美元反弹，有色金属因关税带来的需求担忧而有所走弱，伦铝随板块窄幅偏弱运行，从LME价格来看、3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后减仓下跌。LME现货基差周二从升水10.5美元转为贴水后，昨日贴水18.52美元，结束了持续两个月的升水态势。但LME铝仓单中注销仓单比例提高至62%以上，预计后续库存将持续下降，且光阳仓库持续去库或带动3月俄罗斯铝在伦铝库存中占比下降。国内方面，供应端仍以置换产能投放为主，铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型