有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月12日星期三 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9358美元，下跌89.5美元或0.95%。 2.现货：昨日LME库存减少2525吨至24.33万吨。昨日COMEX库存增加118短吨，至100302短吨。 镍、锂、贵金属研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.中新社华盛顿2月11日电，美国联邦储备委员会主席鲍威尔当地时间11日出席国会听证会。鲍威尔表示，当前美国经济形势良好，失业率为4%，通胀率接近美联储2%的目标，因此美联储“不急于”降息。鲍威尔同时表示，如果劳动力市场“意外降温”或者通胀率比预期下降更快，美联储将会相应调整政策。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 2.据外电2月11日消息，加拿大第一量子矿物周二表示，根据国际商会诉讼程序，Cobre巴拿马矿的最终听证会已从今年9月推迟至2026年2月。该矿是世界上最大的铜资源之一，在巴拿马最高法院宣布其合同违宪数小时后，该矿于2023年11月关闭。关闭该矿的决定也是由环境抗议引发的。 3.工业和信息化部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》的通知，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%-10%，再生铜回收利用水平进一步提高。技术创新水平不断提升，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺和高端新材料，高端装备制造能力明显增强。培育一批铜产业优质企业，产业结构进一步优化。展望2035年，产业链水平世界领先，高质量发展局面全面形成。铜原料保障能力显著增强，技术装备创新能力和材料应用水平处于全球第一方阵，形成产业结构合理、技术创新水平高、质量效益好、全球竞争力强的发展格局。 【逻辑分析】 在周一特朗普对钢铁和铝征收25%的关税后，COMEX铜价继续大幅拉升后开始回落。COMEX与LME最大价差接近1000美元或者10％，美国对铝加征关税也就是15%，原来关税是10%，因此COMEX铜价基本提前体现了铜加征关税，我们倾向于COMEX的炒作基本结束。未来关注特朗普宣称的可能发布大规模的新的对等关税。近期铜价大幅走高，国内消费受到抑制，订单很少。 基本面，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。临近2502合约交割，目前现货贴水较大的背景下仍会选择交仓，再加上进口铜陆续到货，预计本周仓库到货量较多。下游企业需求增加但仍未完全恢复到正常情况，据SMM调研本周精铜杆周度开工率将会上升至62.64%，较上周增加44.89个百分点。因此本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 【交易策略】 1、单边：尝试性沽空2、套利：观望3、期权：尝试买入看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2503合约下跌0.55%至3416元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3450元跌50元；全国加权指数3482.1元跌48.7元；山东3380-3460元均3420跌60元；河南3480-3520元均3500跌55元；山西3450-3500元均3475跌40元；广西3550-3600元均3575跌125元；贵州3650-3750均3700跌100元；新疆3620-3700均3660跌25元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，印尼两大氧化铝新建项目近期均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐 渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 2、Mysteel预计矿石价格将进一步有所下探，短期内成交价格将有跌至100美金/干吨的可能性。3、据Mysteel了解，2025年2月11日海外市场氧化铝以西澳FOB538美元/吨或东澳FOB534美元/吨的价格成交3万吨，3月下旬船期，去向不知。 【逻辑分析】 山东新投产能释放产量带动现货零单成交价维持下行，但整体跌幅趋于平缓，现货周度产量持续增加、库存持续积累导致期货月差结构开始切换成C结构。即时利润率下降导致氧化铝产能出现窄幅减产，上周新投产能投产较前期预期推迟，目前来看整体仍难逆转过剩趋势，而减产的出现更有利于氧化铝厂压低矿价，带来氧化铝价格更持续的下行动力。后续关注减产产能规模会否扩大、海外铝土矿成交价格。 【交易策略】 1.单边：预计氧化铝价格偏弱运行为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘环比下跌0.19%至20635元/吨。2.现货市场：2月11日A00铝锭现货价华东20590，涨180；华南20640，涨240；中原20440，涨160（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、在国会听证会首日，美联储主席鲍威尔重申，联储不急于降息，希望继续取得通胀下行的进展，没理由急于降息。“新美联储通讯社”：鲍威尔概括今年联储的道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。2、乘联分会：目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。 3、Mysteel库存速递：2月11日主要市场电解铝库存（万吨）继续大幅累库。其中无锡28.6，较上一交易日增0.9；佛山19.9，较上一交易日增0.6；巩义（含保税）12.4，较上一交易日增0.5。 【交易逻辑】 特朗普将铝进口关税从10%提高到25%，带动美国现货贸易升水显著提高至每磅35美分，为2022年5月以来的最高水平，关税更多以当地升水上涨体现而非对铝价绝对价带来拉动。国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，节后铝锭累库幅度在往年区间内，铝棒厂库较高但二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘因关税对经济增长及需求压制担忧下宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌0.93%至2827.5美元/吨；沪锌2503跌0.36%至23640元/吨，沪锌指数持仓增加1713手至18.85万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23565~23815元/吨；近期下游仍未完全复产，企业询价接货较少，一些贸易商为出货主动下调自身现货升水报价，虽然昨日上午盘面小幅走低，但部分下游看跌后续升水，整体观望情绪较浓，整体现货成交较昨日继续转差。 【相关资讯】 1.鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀；“新美联储通讯社”：鲍威尔概括今年联储道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。 2.美国财政部本周计划发行的四周期限和八周期限国债规模均较之前减少50亿美元，去 年末以来首次削减发行规模，17周期限国债发行规模首次下降、较之前减少20亿美元。财政部上周称，债务上限会导致短债发行量的波动比正常水平大。 3.前美国财长萨默斯警告，美国的价格压力有再次爆发的危险。美联储的下一步举措可能是加息而非降息，目前存在这种非常现实的可能性。对于任何形式的成本冲击、任何破坏通胀信心的言辞，以及任何财政上不负责任的措施来说，现在都是一个尤其危险的时刻。 4.央视记者获悉，乌克兰总统泽连斯基在接受媒体采访时表示，乌方计划利用已控制的俄罗斯库尔斯克州的部分地区交换部分被俄方控制的己方领土。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，近期冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后锌下游企业逐步复工复产，但华南地区下游普遍复工时间在元宵节之后；考虑到前期下游订单提前透支叠加目前新增订单并无明显改善，预计2月锌消费维持偏弱走势。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 当前锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：逢高做空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌1.08%至1976美元/吨；沪铅2503跌0.5%至17060元/吨，沪铅指数持仓增加47手至7.43万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至16950元/吨；昨日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水100-0元/吨，个别货源到厂报价升水25元/吨；不含税精铅主流出厂报价在15900-16000元/吨，由于下游电池生产企业接货意愿不佳，持货商报价逐渐松动，贴水扩大后成交表现仍然一般。 【相关资讯】 1.鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀；“新美联储通讯社”：鲍威尔概括今年联储道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。 2.美国财政部本周计划发行的四周期限和八周期限国债规模均较之前减少50亿美元，去年末以来首次削减发行规模，17周期限国债发行规模首次下降、较之前减少20亿美元。财政部上周称，债务上限会导致短债发行量的波动比正常水平大。 3.前美国财长萨默斯警告，美国的价格压力有再次爆发的危险。美联储的下一步举措可能是加息而非降息，目前存在这种非常现实的可能性。对于任何形式的成本冲击、任何破坏通胀信心的言辞，以及任何财政上不负责任的措施来说，现在都是一个尤其危险的时刻。 4.央视记者获悉，乌克兰总统泽连斯基在接受媒体采访时表示，乌方计划利用已控制的俄罗斯库尔斯克州的部分地区交换部分被俄方控制的己方领土。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生