商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：估值高位，反套2PTA：供增需减，反套2MEG：多PTA空MEG逢高离场2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡承压6沥青：震荡延续8LLDPE：短期不追空，后期仍有压力10PP：价格小跌，成交一般12烧碱：强现实弱预期，关注成本变动13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：短期低位反弹18尿素：震荡承压20苯乙烯：短期震荡22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期震荡运行24PVC：短期不追空，趋势仍有压力27燃料油：弱势延续，短期将进入调整走势29低硫燃料油：小幅跳开，外盘现货高低硫价差暂时收窄29集运指数（欧线）：偏强震荡；10-12反套持有30短纤：上方空间有限，中期偏弱势34瓶片：上方空间有限，中期偏弱势34胶版印刷纸：震荡偏弱35 2025年6月5日 对二甲苯：估值高位，反套 PTA：供增需减，反套 MEG：多PTA空MEG逢高离场 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，7月MOPJ目前估价在556美元/吨CFR。4日PX价格偏强维持，两单7月亚洲现货分别在831、830成交。尾盘实货7月在823/840商谈，8月在822/830商谈，7/8换月在+0/+25商谈。4日PX估价在825美元/吨，较3日上涨1美元。 据悉，日本一工厂一套40万吨PX装置已于上周重启，该装置5/16意外停车；其另一条21万吨PX装置预计本周末重启，该装置4月末因故意外停车；该工厂一条27万吨装置按计划6月初停车检修至8月底。 据悉，华南一条150万吨PX装置目前已经重启出产品，负荷逐步提升中。该装置3月29日停车检修。 PTA：4日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货。6月中上在09+190~205成交，个别略高，价格商谈区间在4825~4910附近。6月底主港在09+170~180有成交，个别偏高。4日主流现货基差在09+197。 MEG：美国一套70万吨/年的MEG装置于近日升温重启中，该装置3月中旬起停车执行检修。 6月3日张家港某主流库区MEG发货在3300吨左右；太仓两主流库区MEG发货在6200吨左右。 聚酯：江浙涤丝4日产销整体依旧清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在45%、15%、35%、50%、25%、0%、0%、10%、50%、60%、60%、30%、40%、10%、30%、50%、20%、40%、50%、70%、30% 4日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销68%，部分工厂产销：40%、80%、80%、60%、150%、20%、100%、100%、10%、80%。 【行情观点】 PX：聚酯减产，产业链负反馈。月差逢高反套。多PX空PTA。 PTA：嘉通能源300万吨装置重启，虹港石化近期投产，聚酯减仓，供增需减，去库将转为累库格局，月差反套。 MEG：月差反套。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年06月05日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年6月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.97万吨，环比上期减少0.5万 吨，降幅0.80%。保税区库存8.69万吨，降幅3.99%；一般贸易库存52.28万吨，降幅0.25%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.84个百分点，出库率增加0.96个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.35个百分点，出库率增加0.28个百分点。 产区受天气干扰，加工厂抢购原料现象仍存，原料价格下跌空间或有限。需求端未有明显改善，但现货受外围宏观情绪带动跌后小幅反弹，买盘情绪一般。 国内顺丁橡胶出厂价格跌后暂稳，市场报盘区间整理，主流延续倒挂局面，询盘及成交跟进较昨日稍显好转，部分底部价格重心略微上移，北方地区民营顺丁橡胶参考11200-11300元/吨。截至午后收盘，华北地区BR9000价格参考11200元/吨；华东地区BR9000价格参考11300元/吨；华南地区BR9000价格参考11350元/吨。（隆众资讯） 2025年06月05日 合成橡胶：短期震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年6月4日(第23周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.40万吨，较上期（20250528）-0.05万吨，环比-1.39%。本周期虽有部分生产企业停车或降负，但月初开单户多观望供价回落；成本面弱势及宏观经济预期偏空影响下，市场等跌情绪明显，贸易商积极倒挂出货，样本生产企业库存小幅提升，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在27000吨左右，较上周期下降1500吨。周内船货到港较 为有限，下游原料库存正常消耗，影响样本港口库存下降。（隆众资讯） 3.期货端：目前市场交易主要矛盾在于橡胶板块需求端的弱势，在天然橡胶以及合成橡胶板块供应均充裕格局下，需求端的弱势导致橡胶板块承压运行。整体来看，短期顺丁橡胶估值低位，期货价格小幅反弹。中期趋势仍有压力。NR-BR价差进一步走缩。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年6月5日 沥青：震荡延续 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止2025年6月3日，国内54家沥青样本厂库库存共计84.6万吨，较5月29日减少2.6%。本期国内厂库表现整体去库，其中东北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内低硫沥青厂家执行大户优惠政策后，价格优势明显，下游接货意愿增加，带动厂库减少。 2.截止2025年6月3日，国内沥青104家社会库库存共计187.3万吨，较5月29日减少0.1%。统计周期内国内社会库存小幅去库，其中西北地区社会库去库较为明显，主要由于假期内部分项目存在赶工需求，业者消耗前期社会库库存，入库积极性不高，整体库存维持去库状态。 2025年6月5日 LLDPE：短期不追空，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-50元/吨。线性期货高开震荡走高，市场交投气氛有所提振，中油西北、中油东北部分出厂价格调整，其余出厂价格多数企稳，贸易商试探性高报，终端逢低采购，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。不过短期成本端原油反弹，叠加聚乙烯低价成交尚可，因此不宜追空。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。6月检修仍较多，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜处于淡季，整体开工率较前期-1.07%，后期需求持续下滑。包装膜方面需求一般，开工率较前期-0.59%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 后期需关注低压和线性的价差变化，由于HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。目前已经存在部分装置的转产，例如全密度装置中镇海炼化30万吨全密度已重启排产HDPE薄膜。若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年6月5日 PP：价格小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格窄幅波动。PP期货偏暖运行对现货市场氛围提振有限。现货基本面依然承压，贸易商多根据自身库存及成本情况出货为主，虽然部分货少牌号小幅高报，但实盘跟进不佳。下游工厂观望情绪浓厚，备货维持刚需，日内成交表现一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年6月5日 烧碱：强现实弱预期，关注成本变动 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于880元/吨，较上期价格持稳。山东液碱市场整体维稳，个别企业大稳小动。高度碱散户走货不佳，实单成交略有调整。 【市场状况分析】 6月烧碱检修叠加氧化铝补库仍能支撑市场，关键在于囤货的持续性。山东某氧化铝企业的烧碱库存低，假如后期累库，按历史高位发货量1.7-1.8万吨，其烧碱库存累库5000-6000吨/天，那再次降价可能到6月下旬之后。但补库之后，在需求负反馈的情况下（非铝弱势，氧化铝企业和出口贸易商囤货或放缓），市场仍会倾向做空氯碱利润。 从供应端来看，烧碱后期6月份仍然存在较多新增检修，尤其山东检修较多，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。 成本端，考虑到今年煤价和电价整体下滑，自备电厂企业毫无减产动力，网电企业也仍有较大盈利空间，烧碱估值的下方空间会打开，但同样需要关注液氯价格变动。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年06月05日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日纸浆市场延续弱势下行，市场交投清淡。期货主力合约继续下探走势，拖累现货市场情绪，贸易商出货意愿增强但成交清淡。纸厂成本压力向上游传导，压价采购成常态，下游原纸厂采购维持“随用随采”策略。原料库存维持中位偏低水平，港口库存仍处高位，供需矛盾持续压制市场，建议关注外盘成交情况及下游 纸厂采购变动。 生活用纸市场价格平稳运行，近期消息面较为平静，业者入市观望为主。原料纸浆价格弱势下跌，市场交投改善有限，对生活用纸纸价支撑作用不强；临近618促销节，生活用纸下游采购量小