WEB旅游集团（WEB AU）2025财年业绩初步概览

WEB Travel Group (WEB) 在 FY25 财年报告中的表现如下：

• 业绩表现：WEB 的 FY25 EBITDA 未能达到市场预期（-2% 的差距），但 U-NPATA（扣除特殊拨备后）超出预期（+6%）。前 8 周 1H26 的交易数据显示，预订总额（TTV）增长 37%（市场增长 5%），市场份额有所提升，但预计 1H26 的预订率利润率将降至 6.5%（Jefferies 预计 FY26 为 6.5%）。
• 关键数据：
  • TTV 增长率：22%（高于 HBX 的 12% 和 EXPE 的 14%），但预订率利润率低于同行（6% vs HBX 的 9% 和 EXPE 的 11%）。
  • 收入：增长 8.1%。
  • 预订率利润率：6.7%（低于 JEF 的 8.2%）。
  • EBITDA（扣除公司费用前）：下降 14%。
  • EBITDA 利润率（扣除公司费用前）：42.3%（低于 JEF 的 49.3%）。
  • 集团 EBITDA（扣除公司费用/特殊拨备后）：增长 2%。
  • 集团 EBITDA 利润率（扣除公司费用/特殊拨备后）：35.2%（低于 JEF 的 42.1%）。
  • U-NPATA（扣除特殊拨备后）：增长 25%。
• 分析师观点：
  • 看好：预订率利润率略有领先，尽管仍远低于历史水平；扣除特殊拨备后的 EBITDA 略微超出预期；公司维持了业绩预期和指引。
  • 不看好：TTV 未能达到预期；净现金流低于预期。
• 风险因素：竞争加剧、颠覆性事件、与供应商和分销合作伙伴的关系变化、数据隐私泄露。
• 估值：基于国际 OTA EV/EBITDA 和澳大利亚旅游 EV/EBITDA 的加权平均，目标价定为 A$5.30，反映了 WEB B2B 部分的全球潜力。
• 投资建议：持有（Hold），目标价 A$5.30。
• 未来展望：Jefferies 维持了 FY30 的目标，但需要看到更好的利润率表现，即使 TTV 增长有所放缓。