HBX集团国际：从Web Travel集团财年业绩中获得的启示

Web Travel Group 的 FY25 结果显示，预订量增长 20%，交易总额 (TTV) 增长 22%，收入增长 1%。公司因取费率下降导致收入增长放缓，EBITDA 下降 14%。当前交易显示强劲势头，预订量同比增长 29%，TTV 同比增长 37%。公司观察到预订窗口期略有缩短，但整体市场仍在增长。Web Travel Group 预计未来几年取费率将保持稳定在 6.5%，并通过增加直销供应商投资来改善供应组合。公司预计 FY26 EBITDA 边际率将略有上升，并有望在 FY27 达到 50%。从 CY19 到 FY25，欧洲的 TTV 占比从 46% 下降到 36%，美洲和亚太地区的 TTV 占比分别从 8% 增长到 25% 和 28%。公司预计将继续从区域性和小型分散的 B2B 提供商那里获得市场份额。Web Travel Group 认为，B2B 中介机构在需求放缓时期仍然需要，但预计不会出现“巨大的”反周期性优势。Barclays 将 Web Travel Group 视为 HBX 最接近的上市同行，认为 HBX 在行业中占据重要地位，并有望在未来几年实现两位数的盈利增长。Barclays 给予 HBX “增持”评级，目标价 14.10 欧元，认为其当前估值具有吸引力。