股票策略月度总结- 2025年5月

核心观点与关键数据

• 全球资产表现：5月，全球股票优于债券，主要得益于美国和中国关税暂时缓解，缓解了经济衰退的担忧。DM国债，尤其是高负债国家的长期国债，因市场叙事从关税暂停转向财政赤字担忧而大幅下跌。美元和美债下跌，但美国股票受益于减税计划带来的增长提振，部分抵消了利率上升的负面影响。
• 区域指数表现：DM股票优于EM股票，其中美国受益于关税缓解措施，表现强劲。欧洲方面，德国表现优于法国，意大利和西班牙因欧元走强而表现良好。英国国内股FTSE 250优于FTSE 100，得益于BOE降息和英镑走强。日本股票表现优于其他地区，因BOJ的鸽派言论限制了日元汇率，而经济数据保持韧性。
• 因子表现：5月，资金从价值股转向成长股和质量股，纳斯达克和大型科技股受益于关税紧张局势的缓解。低波动率股票表现不佳，而小盘股受益于美元走弱。
• 行业表现：全球行业领导地位由周期性驱动，关税缓解消息提振了高Beta股票。科技股表现最佳，受大型科技股推动。工业和可选消费品也表现良好，尽管Q1业绩季表现不一。金融股表现良好，得益于强劲的业绩和更高的收益率。商品板块表现不佳，受油价走弱和业绩疲软影响。防御性板块中，医疗保健表现最差，而电信和公用事业表现良好。
• 资金流向：5月，股票资金流入放缓，尽管情绪有所回升，市场几乎回到高点，但重新承担风险的情绪有所减弱。美国资金流向新兴市场，随着美元走弱，资金开始流入。欧洲方面，从美国的资金回流暂停，但该地区继续受益于国内投资者的持续资金流入。新兴市场（除中国外）因美元走弱而受益于资金流入，日本股票需求也有所改善，因日元仍然受到限制。

研究结论

• 美国和中国关税暂时缓解推动了全球股票市场，尤其是美国股票的表现。
• 市场叙事从关税暂停转向财政赤字担忧，导致DM国债下跌。
• 美元和美债下跌，但美国股票受益于减税计划带来的增长提振。
• DM股票优于EM股票，其中美国、欧洲国内股和日本股票表现良好。
• 资金从价值股转向成长股和质量股，低波动率股票表现不佳，而小盘股受益于美元走弱。
• 科技股、工业和可选消费品、金融股表现良好，而商品板块和医疗保健表现不佳。
• 美国资金流向新兴市场，欧洲国内投资者继续流入，新兴市场（除中国外）因美元走弱而受益。