生鲜软商品板块周度策略报告

摘要软商品板块白糖：【市场逻辑】5月上半月巴西中南部地区产糖量同比下滑，榨季初期产糖不利，累计糖产量大跌近22.7%，但市场对本榨季产量依旧较为乐观。受今年三四月份干旱天气影响，甘蔗生长不利，部分糖厂推迟开展，因此市场对榨季初期糖产量较低已有心理准备，此前机构调研数据显示生产形势偏紧，周五公布的数据基本符合市场预期。尽管产量延续下降，但降幅有所收窄，表明随着天气的好转，生产节奏有所恢复。制糖比上存在亮点，中南部地区生产重心转向食糖，在原油价格下跌背景下，本榨季制糖比例大幅提升，提振市场信心。榨季初期减产已被证实，但后续仍有较大不确定性，外盘糖价表现平平，但短期在17美分位置或有支撑，后续仍需跟踪压榨数据持续评估。国内方面，郑糖面临的压力主要来自进口。前期配额外进口利润打开后给出较好点价机会，但买船到港仍需时间，压力大概率在下半年。各产区销量持续增长，现货价格相对坚挺，短线期价在现货支撑下仍难大幅下跌，但进口压力及丰产预期压制，重心预计缓慢下移。【交易策略】外盘糖价提振有限，进口压力下郑糖期价重心下移，操作上，空单建议继续持有，期权策略上依旧是考虑卖出虚值看涨期权。郑糖主力合约支撑位下移至5730-5750，压力位下移至5830-5850。纸浆【市场逻辑】从基本面看，纸浆在关税下调引发抢出口，对下游包装纸需求有提振，纸厂顺势对原料进行补库，二是供应端有一些扰动因素，如瑞典罢工事件愈演愈烈，以及芬林芬宝季节性检修。从数据看，4月全球木浆发运量同比继续增加，针叶浆同比明显下降，但阔叶浆增幅较高，纸浆仍是针叶浆供需矛盾不大，但阔叶浆供应维持高位，阔叶浆价格难以企稳，对针叶浆价格也将形成拖累。国内市场，白卡纸近期有所反弹，生活用纸继续走弱，文化纸低位持稳，成品纸仍在淡季，产能宽松之下，需求若无明显好转，价格上涨的驱动也偏弱。近期中国买家选择采购港口现货或国产浆，供应商被迫降价，加拿大NBSK价格降至710-730美元/吨，北欧价格跌至710-730美元/吨，南美漂阔浆价格从500-550美元/吨降至500-510美元/吨，近期APP阔叶浆报价上涨。综合看，关税政策相比之前缓和，利多纸浆，不过关税尚未回到4月前的水平，且阔叶浆供应依然较高，在价差修复后，纸浆上行空间可能受限。【交易策略】短期纸浆受供应端消息扰动走强，但国内成品纸价格偏弱，因此仍难持续看涨，短期区间震荡运行。2507合约关注5200-5250元支撑，上方压力5500-5600元，逢高轻仓空配。棉花： 作者：作者：作者：作者： 生鲜软商品板块周度策略报告端午节期间，特朗普关税扰动延续，节后期价预期继续震荡反复走势。假期期间特朗普关税扰动延续，整体宏观不确定性延续。美棉出口表现稳定，种植推进缓慢增加了种植面积下滑兑现的概率，构成一定支撑，不过力度有限，外面低位震荡。国内新疆棉花生长推进顺利，短期消费忧虑略有缓和，但是力度有限，期价继续区间反消费忧虑仍存，操作上观望或者等待逢高做空机会。棉花09合约支撑区间12700-12800，压力区间关注13600-13700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。端午节期间，市场表现平稳，节后期价预期延续震荡偏强走势。假期期间特朗普关税扰动延续，整体宏观不确定性延续。旧季市场来看，继续低库存与消费淡季的博弈，现货价格变化平稳，新季来看，减产分歧延续，不过随着套袋的开始，前期分歧将进入初步兑现。结合产区天气与市场调研信息来看，期价面临支撑。减产分歧仍在，技术上进入短期支撑区间，操作上可考虑多单参与。苹果10合约的支撑区间关注7400-7500，压力区间关注8300-8400，期权方面建议卖出虚值看跌期权。端午节前农产品指数低开低走，整体震荡下跌，红枣9月期价破位后围绕9000点后跌幅扩大，期货对现货仓单升水收窄。5月份红枣现货库存去化速度偏慢，整体现货余量仍然不低，6月份消费整体处于季节性淡季，新季水果陆续上市，对红枣消费形成较强替代。现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.20元/公斤，一级参考10.30-10.50元/公斤，二级参考9.60-10.00元/公斤，价格整体震荡小幅回落，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8600元/吨左右。注册仓单8844手，周环比降49手，同比低5563手。09合约期价当前对现货回到平水附近，关注7月份产地天气情况。2509合约逢高谨慎做空为主，谨慎投资者持有空9多11，期权当前波动率处于历史低位，建议持有卖出宽跨市价差组合，09合约低位参考区间8600-9000点，高位参考区间9800-10000点。 期货研究院 【市场逻辑】复波动。【交易策略】生鲜果品板块苹果：【市场逻辑】【交易策略】红枣：【市场逻辑】【交易策略】 目录第一部分板块策略推荐.............................................................................................................................1第二部分板块周度行情回顾......................................................................................................................1一、期货行情回顾....................................................................................................................................1二、现货行情回顾....................................................................................................................................3第三部分板块板块基差情况......................................................................................................................5第四部分月间价差情况.............................................................................................................................6第五部分期货仓单情况.............................................................................................................................7第六部分期权相关数据.............................................................................................................................8一、苹果期权数据....................................................................................................................................8二、白糖期权数据....................................................................................................................................9三、棉花期权数据..................................................................................................................................10第七部分板块期货基本面情况................................................................................................................11一、苹果................................................................................................................................................11（一）产区天气情况..............................................................................................................................11（二）出口情况.....................................................................................................................................12（三）库存情况.....................................................................................................................................12二、红枣................................................................................................................................................13三、白糖................................................................................................................................................14四、纸浆................................................................................................................................................15五、棉花................................................................................................................................................17 图目录图1：收盘价:苹果10月.........................................................................................................................................................................1图2：红枣主力期货合约...........................