生鲜软商品板块周度策略报告

农产品团队作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 01068578922 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 作者： 辛旋 从业资格证号： F3064981 投资咨询证号： Z0016876 联系方式： 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 01068518793 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月30日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 5月上半月巴西中南部地区产糖量同比下滑，榨季初期产糖不利，累计糖产量大跌近227，但市场对本榨季产量依旧较为乐观。受今年三四月份干旱天气影响，甘蔗生长不利，部分糖厂推迟开展，因此市场对榨季初期糖产量较低已有心理准备，此前机构调研数据显示生产形势偏紧，周五公布的数据基本符合市场预期。尽管产量延续下降，但降幅有所收窄，表明随着天气的好转，生产节奏有所恢复。制糖比上存在亮点，中南部地区生产重心转向食糖，在原油价格下跌背景下，本榨季制糖比例大幅提升，提振市场信心。榨季初期减产已被证实，但后续仍有较大不确定性，外盘糖价表现平平 ，但短期在17美分位置或有支撑，后续仍需跟踪压榨数据持续评估 。国内方面，郑糖面临的压力主要来自进口。前期配额外进口利润打开后给出较好点价机会，但买船到港仍需时间，压力大概率在下半年。各产区销量持续增长，现货价格相对坚挺，短线期价在现货支撑下仍难大幅下跌，但进口压力及丰产预期压制，重心预计缓慢下移。 【交易策略】 外盘糖价提振有限，进口压力下郑糖期价重心下移，操作上，空单建议继续持有，期权策略上依旧是考虑卖出虚值看涨期权。郑糖主力合约支撑位下移至57305750，压力位下移至58305850。 纸浆 【市场逻辑】 从基本面看，纸浆在关税下调引发抢出口，对下游包装纸需求有提振，纸厂顺势对原料进行补库，二是供应端有一些扰动因素，如瑞典罢工事件愈演愈烈，以及芬林芬宝季节性检修。从数据看，4月全球木浆发运量同比继续增加，针叶浆同比明显下降，但阔叶浆增幅较高，纸浆仍是针叶浆供需矛盾不大，但阔叶浆供应维持高位，阔叶浆价格难以企稳，对针叶浆价格也将形成拖累。国内市场，白卡纸近期有所反弹，生活用纸继续走弱，文化纸低位持稳，成品纸仍在淡季，产能宽松之下，需求若无明显好转，价格上涨的驱动也偏弱。近期中国买家选择采购港口现货或国产浆，供应商被迫降价 ，加拿大NBSK价格降至710730美元吨，北欧价格跌至710730美元吨，南美漂阔浆价格从500550美元吨降至500510美元吨 ，近期APP阔叶浆报价上涨。综合看，关税政策相比之前缓和，利多纸浆，不过关税尚未回到4月前的水平，且阔叶浆供应依然较高 ，在价差修复后，纸浆上行空间可能受限。 【交易策略】 短期纸浆受供应端消息扰动走强，但国内成品纸价格偏弱，因此仍难持续看涨，短期区间震荡运行。2507合约关注52005250元支撑 ，上方压力55005600元，逢高轻仓空配。 棉花： 【市场逻辑】 端午节期间，特朗普关税扰动延续，节后期价预期继续震荡反复走势。假期期间特朗普关税扰动延续，整体宏观不确定性延续。美棉出口表现稳定，种植推进缓慢增加了种植面积下滑兑现的概率，构成一定支撑，不过力度有限，外面低位震荡。国内新疆棉花生长推进顺利，短期消费忧虑略有缓和，但是力度有限，期价继续区间反复波动。 【交易策略】 消费忧虑仍存，操作上观望或者等待逢高做空机会。棉花09合约支撑区间1270012800，压力区间关注1360013700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 端午节期间，市场表现平稳，节后期价预期延续震荡偏强走势。假期期间特朗普关税扰动延续，整体宏观不确定性延续。旧季市场来看，继续低库存与消费淡季的博弈，现货价格变化平稳，新季来看 ，减产分歧延续，不过随着套袋的开始，前期分歧将进入初步兑现 。结合产区天气与市场调研信息来看，期价面临支撑。 【交易策略】 减产分歧仍在，技术上进入短期支撑区间，操作上可考虑多单参与 。苹果10合约的支撑区间关注74007500，压力区间关注83008400，期权方面建议卖出虚值看跌期权。 红枣： 【市场逻辑】 端午节前农产品指数低开低走，整体震荡下跌，红枣9月期价破位后围绕9000点后跌幅扩大，期货对现货仓单升水收窄。5月份红枣现货库存去化速度偏慢，整体现货余量仍然不低，6月份消费整体处于季节性淡季，新季水果陆续上市，对红枣消费形成较强替代。现货市场红枣到货特级价格参考10301120元公斤，一级参考10301050元公斤，二级参考9601000元公斤，价格整体震荡小幅回落，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8600元吨左右。注册仓单8844手，周环比降49手，同比低5563手。09合约期价当前对现货回到平水附近，关注7月份产地天气情况。 【交易策略】 2509合约逢高谨慎做空为主，谨慎投资者持有空9多11，期权当前波动率处于历史低位，建议持有卖出宽跨市价差组合，09合约低位参考区间86009000点，高位参考区间980010000点。 第一部分板块策略推荐1 第二部分板块周度行情回顾1 一、期货行情回顾1 二、现货行情回顾3 第三部分板块板块基差情况5 第四部分月间价差情况6 第五部分期货仓单情况7 第六部分期权相关数据8 一、苹果期权数据8 二、白糖期权数据9 三、棉花期权数据10 第七部分板块期货基本面情况11 一、苹果11 （一）产区天气情况11 （二）出口情况12 （三）库存情况12 二、红枣13 三、白糖14 四、纸浆15 五、棉花17 图目录 图1：收盘价苹果10月1 图2：红枣主力期货合约2 图3：白糖主力期货合约2 图4：纸浆期货主力合约2 图5：收盘价棉花09月3 图6：栖霞市场苹果纸袋80一二级条红日度市场成交价3 图7：河北崔尔庄特级现货价格4 图8：白糖现货价格4 图9：现货价漂针浆山东4 图10：中国棉花价格指数CCINDEX3128B5 图11：苹果10月基差5 图12：红枣主连基差5 图13：白糖主连基差6 图14：纸浆主连基差6 图15：苹果510价差6 图16：苹果101价差6 图17：红枣15价差7 图18：红枣59价差7 图19：白糖59价差7 图20：白糖51价差7 图21：苹果期权成交量8 图22：苹果期权持仓量8 图23：持仓量及成交量认沽认购比率9 图24：历史波动率9 图25：隐含波动率9 图26：白糖期权成交量9 图27：白糖期权持仓量9 图28：白糖期权成交及持仓认沽认购比率10 图29：历史波动率10 图30：隐含波动率10 图31：棉花期权成交量10 图32：棉花期权持仓量10 图33：棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率11 图34：历史波动率11 图35：隐含波动率11 图36：最低气温山东烟台市12 图37：最低气温陕西咸阳市12 图38：降水量山东烟台市12 图39：降水量陕西延安市12 图40：苹果出口数量当月值12 图41：中国苹果周度仓储库存13 图42：山东省苹果周度仓储库存13 图43：陕西省苹果周度仓储库存13 图44：河南省红枣周度成交量13 图45：河北省红枣周度成交量13 图46：红枣：到货量：广东如意坊市场（日）14 图47：食糖工业库存新增全国14 图48：进口数量农产品食糖当月值15 图49：现期差活跃白糖15 图50：国内4港纸浆库存15 图51：全球生产商木浆库存天数15 图52：生活用纸周产量16 图53：双胶纸周产量16 图54：白卡纸周产量16 图55：双铜纸周产量16 图56：市场价双胶纸70G晨鸣云豹晨鸣纸业山东主流价16 图57：市场价双铜纸157G晨鸣雪兔晨鸣纸业山东主流价16 图58：市场价木浆生活用纸大轴原纸河北主流价17 图59：市场价白卡纸250400G金蝶兰金桂纸业广东主流价17 图60：阔叶浆进口数量当月值17 图61：针叶浆进口数量当月值17 图62：工业库存棉花全国17 图63：商业库存棉花全国17 图64：棉花进口数量当月值18 图65：服装类商品零售类值当月值18 图66：服装出口金额当月值18 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况1 表4：板块现货价格波动汇总表3 表5：板块期货仓单变化情况8 表6：板块期权策略推荐8 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2510 等待企稳做多机 会 减产未有定论产区天气干扰仍存 74007500 83008400 红枣2509 逢高做空2509 消费整体处于淡季，关注产地天气情 况 89009300 1000011000 资料来源：方正中期研究院 ， 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2509 逢高沽空 利好驱动不足，外盘持续走弱 57305750 58305850 纸浆2509 轻仓空配 国内成品纸价格较弱，需求短期难以好转，纸浆在关税利空缓和后反弹但供应仍较高，若瑞典罢工未能持续 ，则价格将再次承压走弱。 52005250 55005600 棉花2509 暂时观望 中美贸易关系反复，下游消费分歧延 续，期价或波动反复 1270012800 1360013700 资料来源：方正中期研究院 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 表3：板块各品种日度波动情况 品种 收盘价 周涨跌 周涨跌幅（） 苹果2510 7675 113 149 红枣2509 8670 310 345 白糖2509 5763 70 120 纸浆2509 5294 44 082 棉花2509 13275 135 101 资料来源：方正中期研究院 图1：收盘价苹果10月 资料来源：同花顺方正中期研究院 图2：红枣主力期货合约 资料来源：同花顺方正中期研究院 图3：白糖主力期货合约 资料来源：同花顺方正中期研究院 图4：纸浆期货主力合约 资料来源：同花顺方正中期研究院 资料来源：同花顺方正中期研究院 二、现货行情回顾 表4：板块现货价格波动汇总表 品种 现货价格 环比变化 同比变化 苹果（元斤） 425 000 030 红枣（元公斤） 940 010 530 白糖元吨） 6115 40 435 纸浆（山东银星） 6150 30 250 棉花（元吨） 14569 9 1973 资料来源：方正中期研究院 图6：栖霞市场苹果纸袋80一二级条红日度市场成交价 资料来源：同花顺方正中期研究院 资料来源：同花顺方正中期研究院 图8：白糖现货价格 资料来源：同花顺方正中期研究院 图9：现货价漂针浆山东 资料来源：同花顺方正中期研究院 资料来源：同花顺方正中期研究院 第三部分板块板块基差情况 图11：苹果10月基差 资料来源：同花顺方正中期研究院 图12：红枣主连基差 资料来源：同花顺方正中期研究院 资料来源：同花顺方正中期研究院 图14：纸浆主连基差 资料来源：同花顺方正中期研究院 第四部分月间价差情况 图15：苹果510价差图16：苹果101价差 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 图19：白糖59价差图20：白糖51价差 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 第五部分期货仓单情况 品种 仓单量 环比变化 同比变化 苹果 0 0 0 红枣 8604 84 5538 白糖 31020 461 5849 纸浆 252474 185 248956 棉花