钢矿周度策略报告

摘要螺纹钢：【市场逻辑】假期前受淡季需求进一步下滑可能引发黑色系负反馈的预期带动，螺纹价格跟随成本进一步下行，不过基差继续扩大，表明现货压力小于盘面。从钢联数据看，螺纹节前一周表需同比降幅收窄，假期库存继续下降，去库情况好于去年同期，钢厂主动控制产量，库销比依然偏低，螺纹自身基本面矛盾不突出，但需求不足的情况也未改变，5月建筑业PMI继续下降，6月淡季影响将加大，同时板材需求可能受关税拖累，5月制造业PMI虽回升但仍在50%以下，抢出口持续性并不明朗，而制造业价格指标环比下降，表明企业主动备库意愿不强，因此综合看，钢材需求转弱预期仍难证伪，使得钢厂盈利回落及铁水产量下降的预期延续，原料在供应回升后，基本面转差，成本端也将拖累钢价，短期偏弱运行，6月跟踪利空因素兑现情况。【交易策略】6月钢材需求回落并可能引发黑色系负反馈的预期尚未证伪，螺纹受成本拖累偏弱运行。10合约支撑2850-2900元，压力3080-3100元，反弹空配或轻仓持空；卖出执行价3200元看涨期权持有，后期若涨至接近3100元附近，可买入2800元看跌期权。热轧卷板：【市场逻辑】节前在负反馈预期带动下，热卷随成本下行，基差走扩，现货实际压力小于盘面。从Mysteel数据看，节前一周热卷表需回升，同比也由降转增，不过利润尚可的情况下，产量也回到年内偏高位，去库持稳，库存同比降幅扩大，不过端午假期热卷及冷轧、中厚板库存增加，表现弱于去年同期。对与6月市场，从历史看，热卷需求下降并不明显，主要是螺纹需求下滑，不过7月开始热卷需求将环比走弱，短期基本面虽持稳，但还难以证伪未来3个月钢材需求进入淡季，基本面开始转差的预期，5月制造业PMI虽反弹，但维持50%以下，且美国关税政策反复，使得企业补库谨慎。综合看，单周需求明显好转对短期价格有所支撑，不过在看到6月需求好于预期前，黑色负反馈压力可能延续，使热卷上行高度受限，或维持趋势偏弱运行。【交易策略】需求改善对短期价格有所支撑，不过6月钢材需求下滑并可能引发黑色板块负反馈的预期尚难证伪，使得热卷运行趋势或仍偏弱。操作上，反弹空配或轻仓持空，短期10合约压力3200-3230元，支撑2950-3000元。 作者： 期货研究院 铁矿石：【市场逻辑】假期前黑色负反馈预期有所增强，铁矿盘面走弱，但基差小幅走扩。全球发运量环比回落，同比降幅收窄，但5月以来澳巴发运量同比增幅较大，当前价格对非主流供应或有所抑制，但6月仍是部分主流矿山发运旺季；需求方面，铁水产量连续三周下降，结合钢材需求表现，铁水后续将继续回落，只是建材需求回落幅度未超季节性，热卷需求仍有韧性，钢厂直接出口接单尚可，在此之下，钢材基本面明显转差仍需时间，而钢厂盈利将维持偏高水平，若无行政减产，钢厂主动减产意愿偏低，铁水回落可能偏慢。对铁矿而言，基本面由强转弱，带动价格承压运行，不过向下空间可能要看后期基本面实际走弱程度。【交易策略】铁矿石基本面出现强弱拐点，价格承压，不过向下空间需要看基本面实际走弱程度。操作上，轻仓持空，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680-690元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价750元看涨期权持有，并配合卖660元看跌期权阶段性对冲空单，期货若出现反弹则平仓卖看跌。 品种：标题一、策略参考...........................................................................................................................................1二、主要观点及逻辑................................................................................................................................1三、期现市场回顾....................................................................................................................................2四、钢材基本面情况................................................................................................................................7（一）钢材供应.......................................................................................................................................7（二）钢材需求.......................................................................................................................................8（三）钢材库存.....................................................................................................................................10（四）成本利润.....................................................................................................................................12（五）钢材价差.....................................................................................................................................13（六）海外钢材.....................................................................................................................................15五、铁矿石基本面情况...........................................................................................................................17（一）铁矿石供应..................................................................................................................................17（二）铁矿石需求..................................................................................................................................18（三）铁矿石库存..................................................................................................................................19（四）铁矿石价差..................................................................................................................................20（五）铁矿石海运费..............................................................................................................................22六、宏观数据.........................................................................................................................................23 图目录图1：结算价:螺纹钢期货主连............................................................................................................................................................4图2：收盘价:热卷主连(持仓量).......................................................................................................................................................4图3：铁矿石期货主连...........................................................................................................................................................................4图4：螺纹钢主连基差（上海）.........................................................................................................................................................5图5：热轧卷板主连基差（上海）.....................................................................................................................................................5图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6） ............................................................................................................................................5图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）............................................................................................................................................5图8：螺纹钢期权加权隐含波动率................................