沥青策略月报总结
1. 供应方面
- 北方需求逐渐回升，炼厂沥青利润尚可，提升生产积极性。
- 6月国内炼厂沥青排产计划总量约223万吨，环比持平，同比增加22万吨（11%）。
- 地炼排产计划约123万吨，环比增加5万吨（4%），低于预期。
- 2025年1-6月中国沥青产量预计约1296万吨，同比增加22万吨（2%）。
2. 需求方面
- 5月新增专项债规模4432亿元，创今年新高，超长期特别国债已发行3630亿元。
- 发改委将统筹“硬投资”和“软建设”，6月底前下达全部“两重”建设项目清单。
- 6月进入梅雨季节，南方需求受阻，北方需求尚可。
3. 油价方面
- 美国上诉法院暂停特朗普关税裁决，关税持续扰动市场情绪。
- OPEC+维持41.1万桶/日的增产幅度，但中东地缘局势紧张，美伊谈判陷入僵局。
- 成品利润高位，美国汽柴油库存下滑，需求端有一定支撑，短期油价博弈，成品价格或坚挺。
4. 策略观点
- 国际油价先扬后抑，带动沥青盘面和现货价格先涨后跌。
- 6月炼厂排产水平不高，地炼排产不及预期，5月商业库存去库，库存水平可控。
- 北方需求缓慢释放，华北地区供应量低位，山东地区后期供应缩减，短期价格有底部支撑。
- 现货偏紧但上行空间有限，供需压力下逐步转弱，预计沥青盘面价格短期高位震荡，中期向下压力较大。
- 建议等待做空机会。
5. 核心数据
- 5月国内沥青商业库存274.3万吨，环比下降4.9万吨，同比下降137.7万吨。
- 5月沥青加工利润均值为-432元/吨，环比增加100元/吨，同比增加263元/吨。
- 2025年1-4月全国固定资产投资同比增长4.0%，基础设施投资同比增长5.8%。
6. 研究结论
- 沥青盘面短期高位震荡，中期向下压力较大，建议等待做空机会。
- 供应端地炼排产不及预期，短期价格有底部支撑，但长期需求端受限。
