所长早读
2025-06-03消息面反复多变，下方支撑亦明显假期间中美贸易消息反复，贸易摩擦走向仍存高度不确定性。不过就行情影响而言，参考此前设定的最高税率(对应4月初的本轮低点)与随后贸易协议大幅降税(对应5月14日本轮反弹的高点）的关税区间，其对行情影响的上下点位也已经给出。无论后期事态如何变化，均较难超出这一范围。此外，外部关税扰动与内部政策对冲相辅相成、此消彼长。即，在基本面有隐忧的情况下，投资者政策预期的变化将重新升温。从现实层面来看，假期间公布的制造业PMI数据显示日内瓦协议落地后经济预期修复，但供强于需，价格压力较大的现状依然没有变化，且短周期库存向下的趋势仍在明朗。特别是近期商品持续下行显示的宏观预期进一步下行，由此带来的对包括房地产、财政政策期待的情绪将进一步回升。整体上，依然建议回调后谨慎做多思路，反弹后止盈。原油：周六OPEC+会议声明，八个成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）将在七月份增产41.1万桶/日。根据不断变化的市场情况，逐步增加的产量可能会暂停或逆转。会议还确认，将全额补偿自2024年1月以来的任何过剩产量。不考虑“补偿减产计划”，4-7月OPEC+累计宣布的名义增产幅度已逾130万桶/所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块原油今日发现所长首推 2关注指数★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分3日。当然，“补偿减产计划”为最后真正的计划增量、实际产量仍带来变数，或低于上述增量。这种情况下，三季度原油市场去库空间收窄，四季度累库概率大幅提升。考虑到OPEC+仍可能在8月增产41.1万桶/日，原油市场下半年累库概率仍然较大，中长期内外盘原油或创新低。需要注意的是，三季度全球性节奏因OPEC+激进增产大概率放缓，但并非完全不可能出现阶段性去库，因为旺季原油需求弹性仍然较强。此外，WTI交割库库欣等主要交割库地区的库存低位，部分原油仍有机会在出现月差走强。策略上，多单择机逢高平仓止盈，波段操作；正套头寸可持有。板块关注指数铜★★★★铜：海外铜价上涨，主要因美元走势偏弱和基本面表现偏强。从基本面上看，铜原料供应持续紧张，且消费整体表现偏好，预计下游和终端企业依然会逢低补库。国内社会库存处于历史偏低水平，现货持续升水。从消费来看，新能源、家电、电网等行业表现良好，明显带动铜的需求。从供应端看，铜精矿和再生铜供应紧张，冶炼厂未来减产的概率不断提升。同时，特朗普对铜加征关税的预期再度被交易，COMEX铜和LME铜价差扩大，可能继续吸引全球可供COMEX交割的铜流向美国。LME铜库存持续回落，注销仓单比例高位。但是，宏观不确定性依然存在，美国关税政策反复，可能影响投资者情绪。在交易策略方面，单边可在价格偏低时，以逢低买入为主。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所长首推 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：假期间俄乌风波再起铜：美元走弱，支撑价格氧化铝：关注检修停产情况镍：短线成本托底，预期偏弱压制不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡碳酸锂：基本面偏弱，下行压力仍存工业硅：库存累库，盘面继续下行多晶硅：以逢高布空思路为主铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡硅铁：需求预期不佳，弱势震荡锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡焦炭：二轮提降落地，震荡偏弱动力煤：底部阶段企稳运行沥青：跟随原油反弹，短线震荡为主PP：价格小跌，成交一般纯碱：现货市场变化不大LPG：成本宽幅震荡，短期支撑走弱PVC：低位震荡，短期不宜追空燃料油：大跌趋势延续，短期波动将持续放大国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 146白银：跟随反弹68铝：区间震荡1010锌：承压运行12铅：区间运行13锡：止跌回升141616182020222323252527焦煤：震荡偏弱2729原木：震荡偏弱30橡胶：震荡偏弱32合成橡胶：震荡运行3436LLDPE：偏弱震荡3941烧碱：暂时是震荡市42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡运行47尿素：震荡运行49苯乙烯：短期震荡5153545759 请务必阅读正文之后的免责条款部分25低硫燃料油：跟随原油下探，外盘现货高低硫价差出现反弹59集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套持有60短纤：上方空间有限，中期偏弱势64瓶片：上方空间有限，中期偏弱势64胶版印刷纸：震荡偏弱65棕榈油：印度降税或刺激采购，观察情绪反复66豆油：豆系驱动不强，区间震荡66豆粕：贸易摩擦担忧、美豆偏弱，连粕或震荡69豆一：震荡69玉米：震荡偏强71白糖：震荡偏弱73棉花：上涨动能不足74鸡蛋：节后淘汰或进一步加速76生猪：去库启动，远端预期转强77花生：关注现货78 请务必阅读正文之后的免责条款部分【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、贸易风向牵动美股神经，标普500指数V形反转、6月惊险开门红；美元跌近三年低点；黄金盘Comex黄金2508Comex白银2508沪金2508合约对2512合约价差Comex黄金2508Comex白银2508SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）Comex黄金（金衡盎司）（前日）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）期货及现货电子盘ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年6月3日 黄金：假期间俄乌风波再起白银：跟随反弹王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价沪金2508771.800.98%771.80黄金T+D768.020.73%767.913289.08-0.79%-伦敦金现货3286.00-0.42%-沪银25088218-0.07%8218.00白银T+D8192-0.12%819333.075-1.09%-伦敦银现货32.975-0.85%-昨日成交较前日变动昨日持仓236,013-14,581181,246182,769-42,281317,115沪银2508658,243-1,288334,02640,787-8,748111,156沪金（千克）沪银（千克）昨日前日-3.78-3.785.585.62套利成本4.775.64383.32-0.2222145959套利成本73.4184.743,261-484美元指数欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元143.971.21昨日价格98.697.191.13#N/A1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓933.0714,351.82昨日库存38,789,194#N/A496,007,980 夜盘涨幅0.70%0.84%-0.07%0.10%--较前日变动-13,8306,154-11,56900.000.050.00较前日变动#N/A#N/A-0.15%-0.87383.540-11.33,745#N/A-2,119,873较前日变动0.00-0.04较前日变动348较前日变动#N/A#N/A80 请务必阅读正文之后的免责条款部分中涨近3%、美油涨超5%。2、美国称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中国商务部发言人：中方坚决拒绝无理指责。3、欧美谈判前欧盟警告美国：要谈不拢，反制措施最迟7月14日就生效。4、关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院；美商务部长：即使关税政策被取消，总统也有权采取其他行动。5、美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低。6、美联储“当红理事”沃勒：看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息。7、特朗普称美国不允许伊朗进行任何铀浓缩活动。【趋势强度黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院；美商务部长：即使关税政策被取消，美总统也有权采取其他行动。（华尔街见闻）美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低；欧元区5月制造业PMI为49.4，萎缩放缓，产出连续第三个月增长，显示复苏迹象。（华尔街见闻）微观方面，国际铜业研究组织（ICSG）在报告中称，3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，而在2沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年06月03日 铜：美元走弱，支撑价格投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,600-0.68%-9,6150.50%-昨日成交较前日变动昨日持仓87,4037,250172,99415,3492,006286,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比34,1281,963-148,450-3,92551.15%昨日价差前日价差50.0851.57868910010572,50072,800170150330270186--734-765-721-7261,1429531,0931,177 夜盘涨幅--较前日变动-1,763-9,063较前日变动-2.29%较前日变动-1.49-3-5-3002060-315189-84 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分月份过剩18万吨。（SMM）哈萨克金属产商KAZ Minerals称，该公司今年第一季度铜产量为90,400吨，较上年同期下降4.1%。（SMM）日本财务省周四公布的数据显示，日本4月铜进口量为486,837吨，较上个月增加4.03%。今年1-4月累计进口铜486,837吨。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 29 20250603氧化铝：关注检修停产情况王宗源（联系人）铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：区间震荡王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529期货从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 110 1.美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低；欧元区5月制造业PMI为49.4，萎缩放缓，产出连续第三个月增长，显示复苏迹象。（华尔街见闻）【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正
