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2025年6月橡胶策略报告

2025-06-03 钟美燕,杜冰沁,邸艺琳,彭海波光大期货 α

价格：RU主力合约月跌幅7.9%，NR主力合约月跌幅3.42%，BR主力合约月涨幅0.59%。RU1-5价差、NR连续-连三价差加深，RU指数-NR指数价差收窄，人民币泰混-RU01合约、RU09合约非标基差收窄。天胶与合成橡胶价差收窄，合成替代性减弱。
供应：中国天然橡胶产量逐步放量，2025年全球天胶产量预计同比增加0.5%。泰国和越南6月进入原料上量阶段，主产国出口量累计同比增加，中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势。6月丁二烯装置有恢复预期，丁二烯橡胶生产成本高位回落，但开工率同期偏低位，6月份重启装置偏少，丁二烯橡胶净进口转为净出口。
需求：内需稳中有进，五月轮胎开工负荷下滑严重，六月开工预计平稳走弱。轮胎厂库存压力加大，消化半钢胎速度减弱。1-4月轮胎出口同比维持增势，出口下半年或走弱。汽车产销继续发力，乘用车与商用车需求分化明显。
库存：预计6月青岛天然橡胶库存转小幅去库。截至2025年5月25日，中国天然橡胶社会库存130.8万吨。截止05-30，天胶仓单19.872万吨，交易所总库存21.1684万吨；20号胶仓单1.7641万吨，交易所总库存2.7517万吨。顺丁橡胶厂内库存高位，贸易商库存累库。
持仓：RU主力合约总持仓量回升。NR持仓量高于同期，RU持仓恢复中。
期权：RU主力合约历史波动率、期权持仓量、成交量认沽认购比率、持仓量认沽认购比率均有所上升。BR主力合约历史波动率、期权持仓量、成交量认沽认购比率、持仓量认沽认购比率均有所下降。
结论：六月份橡胶基本面延续偏弱，供强需弱预期加深，胶价突破支撑位后或继续向下探前低。关注20号胶仓单注册回调情况，下游需求恢复超预期。丁二烯橡胶价格走弱。