2026年橡胶6月策略报告：关注厄尔尼诺的后劲，短空长多

天然橡胶：供应端关注物候，需求端季节性回升

观点

• 供应端：东南亚产量季节性回升，但需关注泰国干旱及开割物候；科特迪瓦出口增速放缓；中国进口季节性下降，泰国出口受限；科特迪瓦进口占比提升。
• 需求端：轮胎开工整体高于去年同期，库存低于去年同期，5月受假期影响开工下降，6月预计回升；出口受地缘政治及欧盟反倾销政策影响；终端市场乘用车销量下滑，商用车及新能源重卡销量增长。
• 估值：天然橡胶连续两年亏损，泰标胶亏损约100美元/吨。
• 行情展望：盘面无边际利多，新割季压力下厄尔尼诺影响仍存，单边逢低多，注意节奏；套利关注RU-NR价差走缩，单边逢大跌买。

合成胶

• 成本端：丁二烯价格回落，港口库存增加，6月下游刚需缓慢提升，供需差扩大；中东和谈带来原油供应变动风险。
• 供应端：顺丁橡胶利润修复，开工及产量回升，6月供应继续增加。
• 估值：顺丁橡胶连续两年亏损。
• 行情展望：若无边际变量变化，合成胶维持震荡，趋势性行情需观察丁二烯变化。

关键数据

• 天然橡胶：RU主力合约5月涨1.2%，NR主力合约涨3.7%；社会库存129.48万吨，环比降3.82万吨；20号胶期货库存2.93万吨，沪胶期货库存15.07万吨（季节性低位）。
• 合成胶：顺丁橡胶库存2.51万吨（企业+贸易商），BR期货库存3.05万吨，环比降0.29万吨。
• 轮胎：5月半钢胎产量环比降14.5%，全钢胎降4.2%；4月出口82.64万吨，环增6.6%；欧盟反倾销案部分税率下调。

风险点

物候、地缘冲突、宏观经济、需求不及预期、油价波动。