2026年6月美联储议息会议点评：沃什首秀：一场短空长多的鹰派

沃什首秀：一场“短空长多”的鹰派 ——2026年6月美联储议息会议点评 本报告导读： 沃什上任美联储主席后首次议息会议召开，相较于美联储整体鹰派表态，沃什更强调大刀阔斧推改革。本次会议呈现“美联储偏鹰，但沃什不鹰”的特点，短期流动性冲击继续，但我们仍然维持“短空长多”的观点，后续将是美国通胀企稳速度与沃什改革速度的竞赛。 美元&油价：为何“脱钩”2026.06.16极端分化型稳态2026.06.16美元大回摆2026.06.13新强旧弱、外稳内弱2026.05.18特朗普访华的五大亮点与中美关系新篇章2026.05.15 投资要点： 由于点阵图所显示的鹰派倾向，市场对美联储的加息预期强化，短期导致流动性冲击加强，美股美债和贵金属市场受挫。美联储利率决议、经济预测表格和沃什新闻发布会后，美国联邦基金利率期货市场交易结果显示，预计2026年9月加息一次，2027年3月可能再次加息，持续的加息预期导致美股美债受挫，黄金、白银等贵金属同样遭受冲击。 但是我们认为本次议息会议的典型特点是美联储偏鹰、沃什不鹰，未来仍存在预期反转的可能性。在本次议息会议上，美联储整体偏鹰，预计短期流动性冲击持续；但是沃什表态甚少，更多在推动长期改革上，结合此前其关于AI通缩论、AI中性利率下降论、截尾均值PCE等的相关表态，未来的中长期方向仍指向沃什的降息主张，后续大概率是通胀企稳的速度与沃什改革速度的竞赛，如果美伊谈判顺利带来油价的缓和，沃什改革推进顺利，则有可能转向小幅宽松预期，美股市场“短空长多”，这个拐点的时间仍需等待。 风险提示：美伊谈判可能因诸多矛盾点而进展不畅，重新产生海峡封锁和油价波动问题；沃什改革受美联储集体决策掣肘，不一定能顺利推进。 目录 1.美联储鹰声嘹亮，沃什大刀阔斧、剑指改革.........................................32.短期加息预期升温，但是我们认为后续可能存在预期反转....................53.风险提示..............................................................................................6 1.美联储鹰声嘹亮，沃什大刀阔斧、剑指改革 北京时间2026年6月18日凌晨2:00，美联储发布议息会议利率决议，以及经济预测表格，随后在2:30，沃什召开新闻发布会。作为沃什上任美联储主席后召开的首次议息会议，相较于以往历次，有非常鲜明的变化和特征，总结下来，主要体现在五个方面： 第一，议息会议声明的篇幅大幅缩短，删除进一步调整利率的表述，取消公布委员具体投票情况。整体议息会议声明篇幅删减为原来的一半左右，侧重于陈述事实，删除了对货币政策未来调整的大段表述，符合沃什想要尽量淡化前瞻性指引的倾向。对经济和通胀方面的表述风格与此前基本一致。此外，本次利率决议删除了委员会投票的具体情况，只说明12票赞成、0票反对，以往会有具体的投票细节。 第二，美联储对美国经济、就业韧性具有信心，但通胀预测大幅上行。美联储对2026年四季度GDP同比预测从3月份的2.4%略微下调至2.2%，对2027年四季度GDP预测保持在2.3%不变；对2026年、2027年平均失业率的预测从4.4%、4.3%，略微下调至4.3%、4.3%。可见，美联储对美国经济和就业韧性具有很强信心。但由于中东冲突导致的油价上涨等因素，整体的物价预测相较于3月份出现大幅上行，2026年、2027年PCE物价指数从3月份的2.7%、2.2%上行至3.6%、2.3%，核心PCE物价指数从3月份的2.7%、2.2%上行至3.3%、2.5%。通胀预测出现大幅上行。 第三，美联储鹰声嘹亮，但是我们认为沃什并未太显露自己的态度。首先，本次议息会议点阵图和经济预测表格具备投票资格的19位官员中，只投票了18位，沃什未投票，这与他认为前瞻性指引不适合当前局势、此前传言他要取消点阵图和经济预测表格等相一致。而这次最终未取消，避免了“美联储主席集权主义”的情境，对于中长期反而是利好的。但是短期内，美联储鹰声嘹亮，本次投票的18位官员中，有1位官员认为2026年剩余时间应累计加息75个基点，有5位官员认为应累计加息50个基点，有3位官员认为应累计加息25个基点，有8位官员认为应维持利率不变，有1位官员认为应累计降息25个基点。最终的中位数在2026年预期会加息1次，相较于3月份预测的降息1次，有明显转鹰倾向。 第四，沃什重申美联储原则，并剑指大刀阔斧的改革，但我们认为短期内可能存在掣肘，后续不可避免存在政治博弈。沃什重申稳定物价、实现充分就业是美联储的根本职责，而且认为当前通胀水平远高于2%的目标值，所以相关表述让市场进一步强化了鹰派预期。但是其实本次沃什的讲话重 心在强调后续的改革上，比如成立专项工作组，负责沟通机制、资产负债表管理及数据来源运用相关事宜，将对政策沟通、资产负债表、数据来源、生产率与就业，以及美联储通胀分析框架展开研究，汇入经济学界内外顶尖专业人才；不会改变2%的通胀率目标，但是通胀框架评估工作的重点要放在通胀的驱动因素上；政策制定者不会受点阵图的约束；对美联储沟通方式进行全面审查，包括新闻发布会、点阵图和会议安排；强调传统经济数据往往是“历史的回声”，滞后于真实经济表现，金融市场价格是指引央行官员的核心信息来源；等。这些改革预计在年内会陆续推进，但是取消点阵图、经济预测表格等可能受制于美联储集体决策，仍会受到掣肘，后续可能会存在较长时间的政治博弈。 第五，沃什导致的美联储独立性可能仍是后续持续被质疑的焦点。在本次的新闻发布会中，沃什也被问及是否与特朗普进行过会谈，其表示暂无相关信息可供披露。沃什与特朗普的私交，以及2011年辞任美联储理事后特朗普重新对其提名任命，让其上位与决策始终充满了“特朗普主义”的质疑，而美联储是最需要保持独立性的机构，预计后续此类质疑仍会不断。 资料来源：Fed，国泰海通证券研究 资料来源：Fed，国泰海通证券研究 2.短期加息预期升温，但是我们认为后续可能存在预期反转 由于点阵图所显示的鹰派倾向，市场对美联储的加息预期强化，短期导致流动性冲击加强，美股美债和贵金属市场受挫。美联储利率决议、经济预测表格和沃什新闻发布会后，美国联邦基金利率期货市场交易结果显示，预计2026年9月加息一次，2027年3月可能再次加息，持续的加息预期导致美股美债受挫，10年期美债利率当日上升6BP至4.49%，2年期美债利率当日上升15BP至4.20%；美股三大股指均在议息会议后持续下挫，纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标普500指数当日分别下跌1.34%、0.98%和1.21%；同时，黄金、白银等贵金属同样遭受冲击，COMEX黄金价格当日下跌1.79%，COMEX白银价格当日下跌2.93%。 但是我们认为本次议息会议的典型特点是美联储偏鹰、沃什不鹰，未来仍存在预期反转的可能性。在本次议息会议上，美联储整体偏鹰，短期给金融市场带来一定的压力，预计短期流动性冲击持续；但是沃什表态甚少，更多在推动长期改革上，其关注货币政策对于金融市场的影响，同时要改革美联储的通胀框架、数据框架、沟通框架等，结合此前其关于AI通缩论、AI中性利率下降论、截尾均值PCE等的相关表态，未来的中长期方向仍指向沃什的降息主张，后续大概率是通胀企稳的速度与沃什改革速度的竞赛，如果美伊谈判顺利带来油价的缓和，沃什改革推进顺利，则很可能逐渐抹除加息预期，甚至有可能转向小幅宽松预期，我们仍然认为流动性冲击是短期的，美股市场“短空长多”，这个拐点的时间仍需等待。 3.风险提示 美伊谈判可能因诸多矛盾点而进展不畅，重新产生海峡封锁和油价波 动问题；沃什改革受美联储集体决策掣肘，不一定能顺利推进。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所