——6月美联储议息会议点评2026年第4期：释放鹰派加息信号的是美联储，而非沃什

【资产配置快评】2026年第24期 释放鹰派加息信号的是美联储，而非沃什——6月美联储议息会议点评2026年第4期 投资摘要： 华创证券研究所 To conquer without danger is to triumph without glory. 证券分析师：郭忠良邮箱：guozhongliang@hcyjs.com执业编号：S0360520090002 —Pierre Corneille 1.美联储6月份议息会议宣布，将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间不变，货币政策的前瞻指引被从议息声明中删除。 相关研究报告 《资产配置快评2026年第23期：Riders on theCharts：每周大类资产配置图表精粹》2026-06-15《资产配置快评2026年第22期：Riders on theCharts：每周大类资产配置图表精粹》2026-06-10《强分化与高波动——总量“创”辩第129期》2026-06-09《资产配置快评2026年第21期：Riders on theCharts：每周大类资产配置图表精粹》2026-05-27《资产配置快评2026年第20期：Riders on theCharts：每周大类资产配置图表精粹》2026-05-19 2.美联储下调美国经济增长预期，上调通胀预期，2026年经济增长预期值上调0.2%至2.2%，2026年核心PCE预期值上调0.6%至3.3%。 3.最新美联储的点阵图显示，2026年可能大致加息1次，2027年可能大致降息1次，2028年可能降息1次。中性利率继续维持在3.1%。 4.未来的议息声明或更加短小精悍，沃什正在重塑2008年以后的美联储对外沟通方式，并且试图建立属于自己的政策语言。 5.能源价格回落，缓解美国经济的通胀压力，可能削弱美联储加息预期，加上实际工资修复和AI相关资本开支，美股的估值和盈利可能都受到支撑。 风险提示： 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 6月份美联储议息会议宣布，将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间不变。作为凯文·沃什（Kevin Warsh）执掌美联储以来的首次议息会议，本次议息会议声明的篇幅大幅缩减，其中货币政策的前瞻指引被删除，但是关于美国经济的表述基本没有改变： 首先美国经济处于稳健增长状态（Economic activity is expanding at a solid pace），与5月份的表述一致。其次失业率的变化不大（the unemployment rate has changed little），与5月份的表述一致，但是删除了此前就业增长仍然低迷的表述（Job gains have remained low）。最后是通胀水平依然较高（Inflation is elevated），也与5月份的表述一致。 6月份的点阵图和今年3月份相比，19位公开市场操作委员会（FOMC）成员中，只有18位提交自身的预测结果，因为新任美联储主席沃什没有提交。9位认为2026年底，联邦基金利率预测中值将不低于3.625%，对应2026年美联储大致加息1次。10位预计2027年底，联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应2027年美联储大致降息1次，比今年3月份增加6位。11位预计2028年底，联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应全年降息1次，支持的票委比今年3月份增加4位。代表中性利率的长期联邦基金利率预测中值维持在3.1%不变。 此外，美联储还下调美国经济增长预期和失业率预期，上调通胀预期。2026年GDP增长预期中值从2.4%下调至2.2%，2027年GDP增长预期中值维持在2.3%；2026年核心PCE预期中值从2.7%上调至3.3%，2027年核心PCE预期中值从2.2%上调至2.5%；2026年失业率预期中值从4.4%降至4.3%，2027年失业率预期中值维持在4.3%。 美联储主席沃什的讲话中，首先阐述他对当前货币政策沟通方式的看法，解释删除前瞻指引的原因；其次宣布任命4个任务小组，对美联储货币政策的各个方面进行评估。最后阐述对于美联储依据经济数据做出决定的模式的看法，认为需要更关注高频数据。这些表述隐含着未来美联储货币政策的三个要点： 【1】未来的议息声明或更加短小精悍——沃什提到，议息声明篇幅缩短，主要是因为不再有前瞻指引，美联储内部基本取得一致，那就是现在前瞻指引不再适合当前的货币政策环境（theforward guidance is not well suited to the current policy at this juncture）。未来的议息声明可能更简短、更简单并且抛弃一些老旧的词语（It’s a bit shorter, a bit simpler,and it dispenses with some older language），这意味着沃什正在重塑2008年以后的美联储对外沟通方式，并且试图建立属于他自己的政策语言，不会再套用此前美联储主席的“暗语”来向金融市场传递政策信号。 【2】美联储货币政策面临系统性的检视——沃什宣布，已经任命了四个任务小组（TaskForces），分别负责评估货币政策沟通（communications）、美联储资产负债表（the Fed’sbalance sheet,）、现存数据资源的使用与依赖（the use and reliance on existing data sources）以及劳动生产率和就业（on productivity and jobs），并且这些小组将于未来几周开始工作，预计大部分将在年底前完成。显然，沃什试图重新检视整个美联储货币政策决策的过程和底层逻辑，其中评估美联储资产负债表的任务小组，最为重要。尽管沃什重申现有的美联储资产负债表政策保持不变，但是上述小组的评估结果，很可能就是未来美联储进行缩表的重要参考，其评估重点可能是现有的放松金融监管措施，可以削减多少商业银行的储备金需求，或者后续推出的哪些去监管措施，可以最大程度的削减商业银行的储备金需求，以便为美联储缩表提供空间。 【3】美联储需要新的高频数据作为货币政策依据——沃什强调，央行和政府部门所使用的经济数据，都是基于过时的统计方法得到的，这些数据可能无法反应当前美国经济的真实情况，他将会考虑使用数量分析方法，才能改进它们，以便使其符合现在的标准要 求，而且他认为就业数据是一个比较滞后的数据，美联储需要关注当下正在发生什么。趋势比单一时点的数据更有参考价值，未来3个月或者6个月可能发生什么是更重要的。无疑，沃什不喜欢现有数据依赖式的“后发制人”的货币政策决策逻辑，他更喜欢依前瞻性的数据或者信息来决策。 大类资产配置层面：过去3周，地缘政治冲突消退的预期，引发国际油价回落至90美元以下，美国不同标号汽油价格降幅也有9%-10%，同时美国不同期限的CPI掉期也降至至少2-3个月低点，这意味着供给冲击对于美国通胀的影响正在逐步消退，所以美联储更可能全年保持利率不变，而非像点阵图暗示的一样要加息。加息预期逐步消退，推动长期美债利率下行，加上通胀水平冲高回落，美国实际利率也可能下降，同时实际工资修复和AI相关资本开支，支撑美国产出增长，美股的盈利和估值可能都受到支撑。相比较之下，其他海外经济体，也受益于油价下跌，但是这些经济体的股市估值的前期涨幅较大，美联储不降息的前提下，它们要从定价估值收敛，转向定价盈利前景。 资产配置与金融产品研究组团队介绍 总裁助理、研究所联席所长：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 组长、资深分析师：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 分析师：黄雄 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所