美联储6月议息会议解读：沃什首秀，美联储走向“模糊时代”

沃什首秀，美联储走向“模糊时代” 美联储6月议息会议解读 投资要点： 2026年06月20日 美联储新任主席沃什完成首秀，宣告走向“模糊时代”。当地时间2026年6月17日，美联储新任主席沃什完成首秀，宣布将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%不变。相比鲍威尔时期的议息声明，沃什治下的美联储议息声明几乎删除所有前瞻指引。沃什在前期已经批评了“高透明度、高频沟通”的沟通机制，他认为过去美联储官员向市场提供了过度详细的信息。这种“高透明度、高频沟通”的模式，表面上增强了政策可预期性，实则严重削弱了美联储的政策灵活性。沃什明确表示，希望模仿格林斯潘时代的沟通风格，含蓄、克制以及保留必要的模糊空间。目前来看，沃什已经迈出了第一步，并且他本人并未提交对未来利率路径的具体预测，意味着美联储从“透明时代”走向“模糊时代”。 美联储6月点阵图与经济预测释放鹰派信号。3月会议中，美联储多数官员普遍预期年内降息1-2次。6月会议中有3位官员预计加息1次，5位预计加息2次，1位预计加息3次。需要说明的是，由于沃什“如期”未提交利率预测，因此本次点阵图的有效点位数量降为18个。经济预测中，美联储官员主要上修了2026年通胀预测，对2027年、2028年的经济预测变动不大。需要指出的是，美联储官员在提交经济预测时大概率未考虑美伊达成谅解备忘录的情形，可能高估了实际通胀走势。 资料来源：财汇，财信证券 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 沃什成立五大工作组，逐步推进美联储改革措施。在议息声明后的新闻发布会上，沃什如期未谈及具体的货币政策，把讲话重心放在中长期改革上面。沃什宣布，在货币政策的五个领域任命工作组，工作组内容包括沟通、资产负债表、数据来源、生产力和就业、通胀框架等。我们认为，沃什时代的改革方向可概括为：“更精准的通胀锚、更克制的沟通、更精简的职能边界”。但每一条路都布满了现实约束与风险，最终能否落地，取决于沃什在政治压力、内部分歧与市场期待之间的动态平衡能力。 相关报告 我们认为，美国通胀读数或已见顶，年内市场对美联储的加息预期存在重新修正的可能性。围绕美联储就业及物价双重目标来看，就业市场整体处在周期性复苏中，对货币政策的影响相对有限，后续决定美联储政策走势的关键变量是通胀。我们认为伴随着美伊局势整体依然走向降温趋势，油价年内高点大概率已经出现，美国CPI同比读数达峰的概率很大。考虑到目前市场已基本定价2026年加息的可能性，我们认为市场当前定价的加息预期可能过于激进，未来若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间。 中长期来看，我们认为，如果沃什的政策得以推行，对不同资产的定价将产生巨大影响。我们预计，美元或将阶段性走强；美债或将呈现“熊陡”特征；美股波动率或将放大；黄金的配置逻辑边际上略微受损，中长期趋势未改。 风险提示：沃什改革措施过于激进，美国通胀失控，美国经济衰退等风险。 内容目录 1美联储新任主席沃什完成首秀，宣告走向“模糊时代”......................................................32美联储6月点阵图与经济预测释放鹰派信号......................................................................33沃什成立五大工作组，逐步推进美联储改革措施..............................................................44美国通胀或已见顶，市场对2026年加息预期存在修正可能............................................45风险提示...................................................................................................................................6 图表目录 图1：美联储官员普遍下修对2026年的降息预期................................................................3图2：美国非农新增就业人口..................................................................................................5图3：美国失业率和劳动力参与率..........................................................................................5图4：美国CPI主要分项贡献率..............................................................................................5图5：美国核心CPI预测值......................................................................................................5图6：市场预计美联储2026年加息预期接近9成，降息预期无........................................6 表1：美联储官员主要上修了2026年通胀预测....................................................................4 1美联储新任主席沃什完成首秀，宣告走向“模糊时代” 事件：当地时间2026年6月17日，美联储新任主席沃什完成首秀，宣布将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%不变。 相比鲍威尔时期的议息声明，沃什治下的美联储议息声明几乎删除所有前瞻指引。沃什在前期已经批评了“高透明度、高频沟通”的沟通机制，他认为过去美联储官员向市场提供了过度详细的信息。这种“高透明度、高频沟通”的模式，表面上增强了政策可预期性，实则严重削弱了美联储的政策灵活性。沃什明确表示，希望模仿格林斯潘时代的沟通风格，含蓄、克制以及保留必要的模糊空间。目前来看，沃什已经迈出了第一步，并且他本人并未提交对未来利率路径的具体预测，意味着美联储从“透明时代”走向“模糊时代”。 2美联储6月点阵图与经济预测释放鹰派信号 整体而言，尽管沃什着力模糊沟通方向，但本次点阵图仍透露出官员们具有较为明确的鹰派立场。 相比3月利率点阵图，美联储官员在6月利率点阵图中普遍下修对2026年的降息预期。3月会议中，美联储多数官员普遍预期年内降息1-2次。6月会议中有3位官员预计加息1次，5位预计加息2次，1位预计加息3次。需要说明的是，由于沃什“如期”未提交利率预测，因此本次点阵图的有效点位数量降为18个。与此对应的是，美联储官员们普遍上调对2027年的利率预测值，但并未明显上调对2028年的利率预测值。 资料来源：iFinD 经济预测中，美联储官员主要上修了2026年通胀预测，对2027年、2028年的经济预测变动不大。经济预测显示，美联储官员主要将2026年实际GDP增长预测中位数从2.4%下调至2.2%，核心PCE通胀预测中位数从2.7%上调至3.3%，失业率预测值维持稳定。至于对2027年、2028年的经济预测，美联储官员未作出明显调整。需要指出的是，美联储官员在提交经济预测时大概率未考虑美伊达成谅解备忘录的情形，可能高估了实际通胀走势。 3沃什成立五大工作组，逐步推进美联储改革措施 沃什将循序渐进地推进美联储中长期改革措施，旨在重塑美联储体制。在议息声明后的新闻发布会上，沃什如期未谈及具体的货币政策，把讲话重心放在中长期改革上面。沃什宣布，在货币政策的五个领域任命工作组，工作组内容包括沟通、资产负债表、数据来源、生产力和就业、通胀框架等。我们认为，沃什时代的改革方向可概括为：“更精准的通胀锚、更克制的沟通、更精简的职能边界”。但每一条路都布满了现实约束与风险，最终能否落地，取决于沃什在政治压力、内部分歧与市场期待之间的动态平衡能力。 4美国通胀或已见顶，市场对2026年加息预期存在修正可能 围绕美联储就业及物价双重目标来看，就业市场整体处在周期性复苏中，对货币政策的影响相对有限，后续决定美联储政策走势的关键变量是通胀。 资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券 我们认为，美国通胀读数或已见顶。回顾2026年美国CPI同比走势，核心CPI（占比79.0%）、食品CPI（占比13.5%）走势较为平稳，能源CPI（占比7.5%）的波动较大。因此，我们认为伴随着美伊局势整体依然走向降温趋势，油价年内高点大概率已经出现，美国CPI同比读数达峰的概率很大。我们将美国CPI环比0.15%、0.25%、0.35%分别作为乐观、中性、悲观情形，计算下来美国CPI同比有望从4.2%在年内回落至3.5%以下、回落至4%左右、上行至4.5%以上，同期核心CPI同比见顶回落的概率更大。 资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券 我们认为，年内市场对美联储的加息预期存在重新修正的可能性。截至6月19日，市场预计美联储2026年降息概率为0，按兵不动概率为10.4%，加息概率为89.6%，其中市场预计美联储2026年加息1次、2次、3次、4次的概率分别为33.9%、37.6%、16.0%、2.0%，可以说市场已基本定价2026年加息的可能性。我们认为市场当前定价的加息预期可能过于激进，未来若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间。 中长期来看，我们认为，如果沃什的政策得以推行，对不同资产的定价将产生巨大影响。我们预计，美元或将阶段性走强；美债或将呈现“熊陡”特征；美股波动率或将放大；黄金的配置逻辑边际上略微受损，中长期趋势未改。 5风险提示 沃什改革措施过于激进，美国通胀失控，美国经济衰退等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等