6月议息：沃什首秀的市场信号

6月议息：沃什首秀的市场信号 glmszqdatemark2026年06月17日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：林彦执业证书：S0590525110007邮箱：linyan@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 作为沃什履新后的首场议息会议，6月会议无疑是“悬念十足”。考虑到短期美国经济保持企稳态势，叠加通胀仍处高位，维持利率不变仍是美联储的最优选择。因此，相较于利率决议本身，市场焦点更多落在沃什的鹰鸽立场表态，以及后续货币政策框架改革的前瞻指引。毕竟此前沃什对于缩表、沟通机制改革的政策设想已经让市场“浮想联翩”，本次会议也将成为沃什亮相定调的首场关键大戏。 相关研究 1．2026年1-2月经济数据点评：1-2月经济：投资为何意外转正？-2026/03/162．“十五五”规划系列报告（十三）：为何未见消费率指标？-2026/03/153．宏观周度观察：开年投资哪家强？-2026/03/144．“十五五”规划纲要点评：“十五五”规划：透过专栏看主线-2026/03/145．海外经济展望报告：美国有通胀回升的基础吗？-2026/03/11 那么，这次会议有哪些潜在亮点和边际变化？ 其一，政策声明或将进一步体现FOMC整体偏中性的政策立场。早在4月会议就有多位FOMC委员反对保留偏向宽松的利率措辞、亮出异议票。结合当前就业修复、通胀高企的基本面环境，我们判断6月会议的中性倾向或将进一步强化，这也意味着美联储有望以立场更为统一的姿态亮相。 其二，点阵图与经济预测摘要（SEP）调整幅度或将有限。市场高度关注沃什推进沟通机制改革带来的利率、经济前瞻变化，但现行框架难以在单次会议中全盘革新。我们预计，沃什有可能选择不提交个人单独预测，本人不参与本次SEP中，这既能表明其对该工具的质疑，又不会凌驾于委员会之上。 点阵图上，3月点阵图曾隐含年内一次降息路径，而当前通胀读数抬升、经济基本面韧性超预期，因此本次预期利率路径将修正为全年按兵不动。 经济预测上，美联储或下调2026年GDP增速、同步上调通胀预期，以此计入二季度持续发酵的中东地缘冲突带来的宏观冲击。 其三，重点关注沃什会后新闻发布会的发言内容：一方面，是其对利率的“鹰鸽”表态。沃什是更关注通胀还是就业，这决定了短期内市场的走向：若沃什释放偏鸽或中性信号，市场风险偏好有望维持，股市当前反弹行情有望延续；倘若措辞明显偏鹰，则可能打压风险资产估值，对多头持仓构成一定冲击；另一方面，则关注其对缩表和联储改革的表态是否有进一步的增量信息。 往后看，沃什将以何种路径展开自己的美联储主席生涯？我们在此前报告《美联储换届：沃什的破局之道》中已经详细阐述了沃什的政策思路。虽然沃什展现出了其货币政策改革的宏大构想，但短期理论诉求和现实之间仍有差距，无论是降息节奏、缩表操作，还是美联储沟通机制改革，都存在一定现实难度。 我们认为，沃什上任后可能遵循“改革铺路—渐进降息—协同缩表”的施政路径： 首先，改革铺路。当前通胀粘性与流动性敏感的环境尚不支持直接降息或加速缩表，通过推动截尾均值PCE口径调整、构建适配科技创新的货币政策框架、精简沟通机制等措施阻力或最小，既能通过统计口径切换与供给侧政策逻辑重构为后续降息打开空间，也能为终局的缩表目标铺垫制度基础； 其次，渐进降息。待新框架证实真实通胀受控后“顺水推舟”，开启基于数据而非政治妥协的逐步降息，从而捍卫美联储独立性； 最后，协同缩表。在降息缓和了流动性压力后，通过财政部等多部门合作、跨部门联合“拆弹”，平稳安全推进资产负债表瘦身。 综上，沃什本轮任期的政策改革与货币调整并非一蹴而就，整体节奏或将渐进式推进。其政策落地过程中，不仅将面临宏观经济不确定性、市场预期波动的外部阻力，还需应对美联储内部理念分歧、制度惯性带来的内部约束，改革与利率宽松、缩表的推进节奏预计整体偏审慎、循序渐进，不会出现大幅激进的政策转向。 风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大；地缘政治因素频发，导致全球资产波动加大；油价上涨超预期，美国陷入滞胀风险。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所测算 资料来源：FOMC，国联民生证券研究所 资料来源：FOMC，国联民生证券研究所 资料来源：FOMC，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，达拉斯联储，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室