橡胶期货月度策略报告：2026年6月橡胶市场展望：供增需弱，天胶承压

——2026年6月橡胶市场展望 2026/6月报 2026年6月1日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776号 1.宏观压制延续，橡胶估值承压。2.增产季周期下，预期全球供增。3.国内库存充足，进口预期增加。4.传统需求淡季，政策托底跌幅。5.供紧长存趋势，又有天气助力。 作者：黄胜捷从业/投资咨询证号：F0310095/Z0021987 电话：0551-62839067Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 市场展望： 6月，天然橡胶市场进入供增需弱阶段，预计胶价先扬后抑或震荡走弱。宏观面，高利率环境延续，大宗商品整体估值承压，橡胶估值受限。供应端，6月主产区进入增产季，国内进口也迎来季节性增量，国内供应预期增加。随着新胶逐渐上量，叠加国内现货库存同比偏高，供应压力逐步显现，压制胶价。增产初期原料释放偏慢，原料价格已涨至近五年高位，短期支撑胶价；但后续产量释放与下游承接不足将倒逼原料回落，预期成本支撑减弱。需求端，6月需求淡季，宏观承压下橡胶弹性受限；国内政策利好与出口替代市场消费增加虽能托底橡胶消费，但地缘冲突缓和致合成胶价格弱势，低价合成胶替代优势突出，将进一步抑制天然橡胶需求。 华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 长周期看，东南亚主产国（占全球产量超六成）结构性减产趋势难改，叠加中期高概率厄尔尼诺事件预期持续发酵，将为胶价底部提供长期支撑。 风险因素：产区天气极端恶劣致减产超预期；国内橡胶社会库存超预期大幅下降；需求淡季消费异常旺盛；地缘冲突超预期升级。 目录 一、行情回顾......................................................................1二、宏观分析......................................................................22.1美联储加息预期升温，胶价上限承压..........................................22.2原油：地缘溢价回吐，宏观压制未消..........................................22.3全球增长放缓，制造业分化..................................................3三、供需分析......................................................................43.1供应方面..................................................................43.1.1全球天胶产需缺口扩大，供应趋势收紧..................................43.1.2季节性增产或不及预期，天气风险抬升市场情绪..........................53.1.3国内降库但现货足，6月进口增量受限..................................73.2需求方面..................................................................83.2.1宏观政策传导——外部压制，内部分化。................................83.2.2国内汽车终端市场——政策托底，总量缓增，结构分化....................83.2.3国内下游轮胎市场——供给高位，需求分化，替代边际利空...............10四、市场展望.....................................................................12免责声明.........................................................................13 图表目录 图表1:橡胶现货价5月前期走势分化（元/吨）..................................1图表2:美联储利率点阵图变化.................................................2图表3:CMEFedWatch隐含利率路径变化........................................2图表4:近一个月原油期价走弱（美元/桶）......................................3图表5:EIA全球战略储备石油库存（千桶）.....................................3图表6:IMF2026年全球经济增速与通胀情景预测................................4图表7:2026年4-5月全球主要经济体制造业PMI对比............................4图表8:天胶主产国供需平衡表.................................................5图表9:天胶主产国常规割胶节奏...............................................6图表10:ANRPC成员国天然橡胶总产量（千吨）..................................6图表11:泰国原料市场天然橡胶杯胶价（泰铢/千克）.............................6图表12:云南产区原料市场胶水价（元/吨）.....................................6图表13:2026年厄尔尼诺预测概要一览表.......................................7图表14:中国进口天胶和合成胶混合物量（吨）..................................7图表15:国内进口标胶量（吨）................................................7图表16:青岛保税区干胶库存（吨）............................................8图表17:国内干胶第三方库存（吨）............................................8图表18:近两年5月乘用车市场周度日均零售对比...............................10图表19:2015—2026年中国重卡市场年度销量走势..............................10图表20:国内全钢胎开工率（%）..............................................10 图表21:国内全钢胎库存可用天数（天）.......................................10图表22:国内半钢胎开工率（%）..............................................11图表23:国内半钢胎库存可用天数（天）.......................................11图表24:客车或货运机动车辆用新充气轮胎出口量（千克）.......................11图表25:机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口量（千克）.........................11图表26:山东丁二烯市场价（元/吨）..........................................12图表27:泰产混合胶-顺丁橡胶价差（元/吨）...................................12 一、行情回顾 2026年5月，国内橡胶价格走势分化明显：橡胶（RU）和20号胶（NR）整体呈冲高回落、17220-18395价格区间震荡整理态势，丁二烯橡胶（BR）的价格震荡下行、跌幅更大。整体走势符合5月报胶价上行承压的观点。 橡胶和20号胶的价格走势原因相似：5月上旬，RU与NR价格快速拉涨的核心驱动，在于市场持续交易产区干旱及厄尔尼诺气候预期，推动胶价创下年内新高，RU主力合约突破18000元/吨关口。进入中下旬，主产区降雨显著改善，全球进入全域开割期，新胶供应有序上量。原料端承压明显，工厂压价收购情绪升温，胶水等原料价格高位回调。前期计入价格的供应风险溢价持续释放，带动盘面价格回落。不过，厄尔尼诺气候预期尚未完全证伪，对远期供应仍构成潜在约束，为胶价提供底部支撑，限制了本轮回调的深度。 丁二烯橡胶（BR）受成本坍塌主导，跌幅显著。随着中东局势持续缓和、美伊谈判顺利推进，原油及石脑油价格趋势走弱，从源头上压制了丁二烯产业链的成本估值中枢。前期计入BR价格的原油风险溢价因此被快速挤出，引发BR价格大幅下挫。截至5月26日，顺丁橡胶山东市场价月环比下跌8.81%。同期天然橡胶及20号胶因自身供需支撑而相对抗跌，导致两者价差持续走扩，20号胶泰混与顺丁橡胶的现货价差月环比扩大2000元/吨至2450元/吨。 数据来源：钢联；华安期货研究院 二、宏观分析 宏观层面，美联储政策转向、原油地缘溢价波动以及全球经济增长分化，共同构成了橡胶估值的“天花板”。 2.1美联储加息预期升温，胶价上限承压 美联储从降息预期转向加息风险，是当前压制天然橡胶价格上行的核心宏观变量。2026年5月，市场叙事从“降息博弈”切换为“加息预警”。CMEFedWatch数据显示，截至5月20日，年内加息概率突破54%，降息概率仅剩1.5%，市场已开始为2026年底至2027年初的加息路径定价。点阵图中位数虽仍显示2026年降息一次（3.375%），但内核已“鹰化”——支持不降息的官员从4人增至7人。 驱动转向的核心因素有三：中东冲突推高通胀（4月PCE同比3.8%，核心PCE同比3.3%）；美联储内部分歧公开化（3位票委反对保留降息倾向）；新任主席沃什陷入政治降息期望与通胀数据加息压力的两难境地，市场认为其难以说服多数成员降息。高盛、美银等机构已将首次降息推迟至2026年底甚至2027年，利率长期维持限制性水平已成“新常态”，流动性宽松的远期想象空间彻底关闭。宏观面已成为橡胶价格的核心估值约束，任何上行突破都需要先消化这一层天花板。 2.2原油：地缘溢价回吐，宏观压制未消 原油对橡胶多空交织，但当前宏观利空权重更大。原油对橡胶的宏观传导核心为：地缘推高油价→通胀加剧→美联储鹰派→压制橡胶估值（产业传导从略，将在需求端分析中详述）。 短期（1—3个月）：5月美伊和谈预期触发油价急跌，布伦特、WTI较月初下跌约15%。但海峡全面恢复至少需3—6个月，海湾供给损失仍达1400万桶/日， 全球库存创纪录下行，油价下方存在支撑。4月美国通胀大幅走高（PCE同比3.8%），油价是主因，已促使美联储从“降息观望”转向“加息预警”。短期油价下跌虽缓解了通胀急升压力，但高通胀已固化鹰派立场，天然橡胶估值天花板难破。 中长期（6个月以上）：阿联酋退出OPEC+、OPEC+连续增产，中长期供需趋于宽松，油价上行空间受限。但能源设施修复耗时漫长，世界银行预计2026年布伦特均价86美元/桶，显著高于冲突前水平，通胀中枢已系统性抬升，美联储降息空间被严重压缩。高利率将从短期扰动升级为结构性压制，橡胶价格长期承压。 2.3全球增长放缓，制造业分化 当前宏观环境整体偏空：全球增长放缓、欧元区制造业低迷、美元强势周期未改，共同压制大宗商品估值。 全球增长：增速放缓，不确定性上升。2026年4月，国际货币基金组织（IMF）首次采用情景框架。