核心观点与关键数据
供应端
- 国内产量：2024年国内天胶产量预计小幅增产，主要因2023年供应基数较低。2025年产量仍需关注天气变化，但RU期货价格未突破25000元/吨前，供应端难大幅增加。
- 全球产量：全球天胶产量处于峰值后的缓慢减产周期，东南亚产量难大幅增长，非洲出口量已小幅下降。
- ANRPC预测：2024年全球天胶产量料同比增加4.5%至1452.8万吨，其中泰国降0.5%、印尼增12.3%、中国增4.2%。
- 出口数据：科特迪瓦2024年前10个月橡胶出口量同比下降5.8%，10月同比下降20%。
- 国内产量：2024年10月中国天胶产量同比增1.8%，1-10月累计增6.06%。
需求端
- 轮胎产量：2024年10月中国轮胎产量同比增5.9%，1-10月累计增8.9%。
- 轮胎出口：2024年前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增长5.2%，1-10月汽车轮胎出口量同比增长5.2%。
- 汽车产销量：2024年10月中国汽车产销量同比分别增长3.6%和7%，1-10月同比分别增长1.9%和2.7%。
- 重卡市场：2024年10月中国重卡市场销售约6.3万辆，同比下降22%；1-10月累计降5%。
- 轮胎开工率：2024年10月山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.58%，半钢胎为78.78%。预计2025年全钢胎开工率回升，半钢胎开工率下滑。
技术面与成本
- 期货仓单：截至11月21日，上期所天然橡胶RU期货仓单库存为8.51万吨，20号胶仓单库存为7.4995万吨。
- 现货库存：截至11月15日，青岛地区天然橡胶总库存29.53万吨，一般贸易库存累库，保税仓库去化。
- 合成胶成本：2024年前三季度丁二烯价格持续上涨，四季度下跌38.25元/吨，导致合成胶成本坍塌，期货价格持续走弱。
- EUDR政策：欧盟决定将EUDR实施推迟至2025年12月，减少对东南亚高端原料需求，加剧胶价下跌。
研究结论
- 胶价走势：2025年胶价回调空间有限，重心有望继续上移，但上涨目标不宜过高。
- 技术支撑：RU主力合约关注16000元/吨附近支撑，合成胶BR关注12000元/吨，20号胶NR关注13000元/吨附近支撑。
