2024年6月橡胶策略报告

橡胶：供应放量节奏将至，关注胶价冲高回落 目录 1、价格：期货盘面偏强 2、供应：天胶国内外放量将至；丁二烯橡胶装置暂无计划重启 1.1价格：RU盘面月涨幅9.29%，NR盘面月涨幅12.9%，BR盘面月涨幅10.52% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：泰混价格涨幅明显，全乳胶-泰混价差低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格反季节性挺价，同期价格再创新高 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区原料收购价格创同期新高 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南-云南原料价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：胶水杯胶价差高位震荡，海外原料进口利润亏损严重 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.12泰国中央市场（EUDR）拍卖价格高于原料现货价格10-18泰铢/公斤 ➢2023年6月29日，欧盟零毁林法案Regulation (EU) 2023/1115（EU Deforestation Regulation）正式生效。《欧盟零毁林法案》(EUDR)条款将于2024年12月30日起实施。➢该法案将取代之前的EUTR—Regulation (EU) No 995/2010。2024年12月30日将强制执行。➢什么是EUDR？EUDR禁止将不符合其合法性和可持续性要求的产品投放到欧盟市场或从欧盟市场出口。企业必须开展尽职调查以确保其采购产品的合法性，且不与2020年12月31日之后发生毁林或退化的土地相关联。EUDR的主要目标是促进“零毁林”产品的消费、减少因欧盟需求引发的毁林现象。➢泰国方面，在泰国橡胶贸易平台开通可溯源橡胶交易(TRT)计划（由泰国政府和泰国橡胶管理局(RAoT)发起的），以响应欧盟EUDR法案。农业与合作社部已向土地改革办公室落实920万莱农业地契，让该区域内胶农合规种植橡胶，达到符合泰国法律、欧盟EUDR法案以及橡胶树所有权契据的签发标准,保障橡胶原产地证明……➢印尼方面，印尼政府正在建立印尼国家商品仪表板，该仪表板通过作物登记综合电子系统(E-STDB)重点关注受欧盟授权监管(EUDR)影响的几种出口商品。印尼橡胶公司协会表示，只有少数大型私营公司拥有可持续橡胶证书，即森林管理委员会(FSC)。但小型私营橡胶公司和独立胶农根本没有这个证书。仅向胶农发放了971个E-STDB。然而，至少需要491,106个E-STDB才能满足向欧盟出口橡胶及其衍生产品的部分。 2.1供给：中国天然橡胶产量累计同比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-4月，中国天然橡胶产量72.5万吨，同比2023年44.4万吨增加28.1万吨。➢2024年国内云南与海南地区开割时间较去年提前。➢6月国内产区降水逐渐增多，海南地区降雨相对云南偏多，胶水产出受阻，在两地价差逐渐走扩下，云南胶水有向海南地区转移的动力。➢2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。 2.2供给：2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：泰国产量即将迎来回升 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区产量拐点渐显 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：海外主产国有割树现象，部分主产国出口数量同比下滑 ➢泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口138.6万吨，同比降16%；合计出口中国72.6万吨，同比降35%。 ➢印尼一季度天然橡胶、混合胶合计出口39.9万吨，同比下降19.7%；合计出口到中国2.7万吨，同比降71%。 ➢马来西亚2024年3月天胶出口量同比增28.8%至58,965吨，环比增7%。其中48.9%出口至中国。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：主产国科特迪瓦边际增量明显 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前4个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口47.8万吨，较去年的48.1万吨同比下降0.6%；合计出口中国32.5万吨，较去年的35.4万吨同比降8%。•2024年前4个月，科特迪瓦橡胶出口量共计496,035吨，较2023年同期的479,915吨增加3.4%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落；混合胶下滑幅度更大 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率偏低 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2024年“以旧换新”政策、5.17房地产政策推动需求 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢2024年3月7日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提到实施消费品以旧换新行动。刺激汽车配套需求。 ➢2024年4月27日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。《细则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。下一步，商务部将会同有关部门，指导各地方落实好补贴政策，加大宣传解读力度，便利消费者参与汽车以旧换新行动，更好满足人民群众美好生活需要。 ➢5月17日，中国人民银行（以下简称“央行”）和国家金融监督管理总局联合发布了一系列重大房地产行业提振政策，被业内形象地称之为楼市“5·17新政”。央行表示，将设立3000亿元保障性住房再贷款，用以支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售的商品房，用作配售型或配租型保障性住房。以上政策的颁布反映出国家层面对于支持合理住房消费需求和去库存的高度重视，其对于居民房贷的拉动、刚需和改善型住房的快速释放和规模性释放等都具有非常重要的意义，因而政策一出台就受到了广泛关注。 3.2需求：轮胎需求开工分化明显，预计6月分化延续 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：轮胎产量增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3.4需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工，全钢库存偏高后续开工动力有限 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口订单充足，部分企业将排产重心转向外贸 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年4月，中国轮胎出口量在65.67万吨，环比-3.79%，同比+2.33%，1-4月中国轮胎累计出口249.57万吨，累计同比+5.30%。➢2024年4月，中国卡客车轮胎出口量为37.25万吨，环比-3.41%，同比-5.42%，1-4月卡客车轮胎累计出口量139.95万吨，累计出口-1.60%。➢2024年4月，小客车轮胎出口量为26.01万吨，环比-5.71%，同比+15.84%，1-4月小客车轮胎累计出口量100.55万吨，累计同比+16.31%。➢卡客车轮胎呈现同环比双弱的局面，出口量支撑走弱，南美洲、北美洲海运费连续上涨、集装箱短缺现象显现，对出口量形成拖拽。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车，政策支撑乘用车边际增量 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：大规模设备更新政策的落地催化5月重卡销量回升 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存去库进行时 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止05-31，天胶仓单21.652万吨。交易所总库存21.6771万吨。➢截止05-31，20号胶仓单14.1321万吨。交易所总库存15.3215万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年5月26日，中国天然橡胶社会库存131万吨。中国深色胶社会总库存为78.1万吨，中国浅色胶社会总库存为53万吨。 ➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年5月29日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.32万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：供应放量节奏将至，关注胶价冲高回落 摘要 1、供给端，国内产区来看，整体供应量将出现季节性明显回升，6月国内产区降水逐渐增多，海南地区降雨相对云南偏多，胶水产出受阻，在两地价差逐渐走扩下，云南胶水有向海南地区转移的动力。海外产区产量也将逐渐上量，但目前EUDR认证影响下，原料价格挺价，烟片、杯胶、乳胶价格出现同期新高，在市场无法确切定价EUDR阶段，价格偏高的EUDR原料溢价仍然存在，非EUDR库存紧张，同时期倒挂的内外价差，使得国内进口量继续下滑，泰混价格继续走高，混合胶进口量下滑幅度更大。丁二烯橡胶方面，6月份装置重启计划依然较少，高成本下丁二烯橡胶现金流亏损，停车检修装置包括菏泽科信8，山东威特5，振华新材料10，辽宁胜友4等装置依然处于停车当中，预计6月丁二烯开工继续回落。2、需求端，政策端利好政策频出，5.17房地产政策利好重卡市场。但全钢和半钢的分化明显，无论从开工、库存天数还是产量、出口等方面，终端重卡市场的刺激向上传导需等待时间的验证。新能源等乘用车市场放开限购政策对半钢胎需求支撑持续增强，尤其在夏季出行需求增加下，半钢胎开工有望持续高位。 3、库存，青岛天然橡胶库存去库进行时，非标基差顺利回归下，库存将继续去库。截至2024年5月26日，中国天然橡胶社会库存131万吨。中国深色胶社会总库存为78.1万吨，中国浅色胶社会总库存为53万吨。截止2024年5月29日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.32万吨。 4、整体来看，市场供应放量节奏将至，EUDR认证市场溢价仍处在博弈阶段，国内外原料价格上方空间有限；需求端利好政策等待时间验证向上传导效果，半钢的支撑力度强于全钢，6月胶价或将呈现先涨后跌，20号胶波动幅度强于天然橡胶，关注天胶收储情况。丁二烯橡胶方面，丁二烯价格偏强，丁二烯橡胶成本居高利润趋弱，装置6月暂无重启计划，6月开工负荷预计偏低，乘用车利多政策支撑下，价格偏强震荡。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师