固定收益每日市场更新

固定收益信用评论 CMBI信贷评论 FixedIncomeDailyMarketUpdate固定收益部市场日报 《资产亚洲G3债券基准2025回顾》 我们希望您觉得我们的评论和信息有帮助。我们寻求在来年进一步提升我们的努力和价值。我们高度赞赏您在“亚洲G3债券基准评论2025”的“➵方分析师”投票中给予我们的支持。感谢您的支持！ □新CMINLE浮息28/30早盘持平。BABA31-35s收窄1-2个基点。SUMIB 息30s因部分获利了结收窄2个基点。BBLTB34-40s和LGENSO35s收窄1-2个基点。新HSBC7.05远期利率较RO平价高0.1个基点。 □VRL正与债权人协商重新融资7.5亿美元贷款。维持买入评级。VEDLN: VEDLN10.87509/17/29.VEDLNswere0.4-0.9pthigheryesterdayandwereunchangedthismorning.Seebelow. □媒体报道NWD获得约40%的贷款承诺。 NWDEVL: 30May2025 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk JerryWang王世超(852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 对于87.5亿港元（约112亿美元）的再融资贷款，旨在截至2025年6月底与超过50家银行完成这笔交易。NWDEVL远期合约今天保持不变，较早上上涨了2.1点。 □交易台市□□点 昨日，亚洲IG市场情绪稳定，因美国贸易法院裁定反对特朗普政府的全球关税。IG主要市场，新AHBMK5.11230年期利率较RO（T+105）收窄8个基点。汇丰银行定价新NC5永续债200亿美元，平价发行，票面利率7.05%（IPT报价7.625%）。中民资管定价3年期和5年期浮息债3亿美元和4亿美元，分别为SOFR+68（IPT报价SOFR+120）和SOFR+80（IPT报价SOFR+130 ）。华鑫金资本定价NC3永续债1亿美元，平价发行，票面利率4.9%（IPT报价5.4%）。旧中民资管25-31年期利率维持不变，较之前宽幅1个基点。韩国市场，DAESEC/HANFGI26-28年期和LGENSO35年期利率均收窄1-5个基点。中国IG市场，华宝30年期/BABA31-35年期利率收窄2-5个基点。 ➶米30年期利率收窄2个基点，➶米31年期利率收窄2个基点。详见2025年5月29日我们发布的评论。金融领域，DAHSIN/BNKEA34年期利率维持不变 ，因➶幅➵盘收窄2个基点；BBLTB34-40年期利率收窄5-7个基点；KBANK31年期利率收窄10个基点；SMBCAC/SUMIFL26-30年期利率因PB/AM追➴收窄1-5个基点；SUMIBK/MIZUHO浮息债26-30年期利率收窄3-5个基点。保险领域，CATLIF34年期利率收窄5个基点；NIPLIF54-55年期/DAIL永续债利率维持不变，较之前上涨0.2个基点；欧盟AT1债市场受投行积极买入支撑；UBS/HSBC永续债利率维持不变，较之前上涨0.3个基点。香港市场，MTRC30-55年期利率收窄1-2个基点；穆迪将MTR评级展望调整为稳定，维持其Aa3评级；NWDEVL永续债收益率上升0.8-3.0个基点，周累计下跌0.8-4.7个基点；NWDEVL27-31年期利率上涨0.5-0.6个基点，周累计下跌2.3-3.9个基点；媒体报道称，中银香港已获得约40%其港元87.5亿（约合112亿美元）融资承诺。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露。 CMBI固定收益fis@cmbi.com.hk 1 再融资贷款。在中国房产，CHIOLI30-43s上涨0.3-0.8基点。然而，VNKRLE27-29s下跌1.2-1.3基点，当周累计收盘低1.6-2.0基点。在非中国房产，WESCHI26s上涨0.9基点。EHICAR26-27s上涨0.3-0.4基点。在东南亚，ADSEZ27-41s上涨1.0-2.0基点，因为AdaniPorts考虑回购其美元债券。ADANEMs/ADTINs/ADGREGs/ARENRJs上涨0.4-0.9基点。其他地区，GLPSPPerps下跌0.6-1.1基点。 在LGFVs中，GXCMIN以面值定价发行了3年期3亿美元✁债券，收益率为4.7%（IPT为5.2%）。在收益率较高 ✁LGFVs中，如JDZUDG7.528s/ZCHLIM826s，来自机构✁强劲配置需求。在SOE永续债中，HUANEN/AVIILCPerps上涨了0.1个基点。 最后交易日✁主要变动股 顶尖表现者 价格变化主要表现不佳者 价格变化 NWDEVL6.15PERP ADSEZ508/02/41 NWDEVL4.8PERP ADSEZ3.82802/02/32 ADSEZ3.102/02/31 58.62.9 78.22.0 25.31.4 84.81.3 83.91.3 VNKRLE3.97511/09/27VNKRLE31/211/12/29GLPSP4.6PERPROADKG51/801/26/30GLPSP41/2PERP 79.8-1.3 71.6-1.2 54.2-1.1 34.3-1.1 57.4-0.6 MarcoNewsRecap宏观新闻回顾 宏观–标普指数（+0.40%）、道琼斯指数（+0.28%）和纳斯达克指数（+0.39%）在周四上涨。美国20 第一季度国内生产总值同比下滑0.2%，低于市场预期✁0.3%。最新初请失业金人数增加24万，高于市场预期 ✁22.9万。周四美国国债收益率回落，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为3.92%/4.00%/4.43%/4.92%。 □DeskAnalystComments分析□市□□点 VEDLN：VRL正与贷款方协商再融资7.5亿美元贷款 维丹资源（VRL）正与✲行就提前支付2026年4月到期✁5.5亿美元私募信贷额度以及通过再融资偿还2025年6月到期✁2亿美元✲行贷款进行谈判，据媒体报道。该2026年4月到期✁摊销式私募信贷额度✁原始本金为12.5亿美元，利率为18%。VRL于2023年12月获得该私募信贷额度，作为2024年1月LME计划✁一部分。该2亿美元✲行贷款✁利率为SOFR+400个基点。VRL正在探讨通过✲行贷款或新发美元债券✁方式再融资这两笔贷款。 我们预期VRL将以其改善✁信用资质（得益于VEDL稳健✁财务表现以及2024年再融资后延长了期限）为由，以更低✁成本再融资其高成本私募信贷额度。回顾自2024年9月以来，VRL通过新发行总额3.1亿美元✁美元债券，已再融资30亿美元✁美元债券。据我们了解，截至2024年9月，VRL✁平均利息成本为11.7%，而其美元债券✁加权平均票面利率为10.4%。鉴于更均衡✁风险回报特征和更好✁交易流动性，我们维持对VEDLN10.87509/17/29✁买入评级。当前，在99.7✁报价下，VEDLN10.87509/17/29✁交易收益率为11.0%。 Separatelyon27May’25,theNationalCompanyLawTribunal’s(NCLT)grantedaninterimstayontheNCLT’sMarchorder,whichrejectedVEDL’sproposeddemergerplanofTalwandiSaboPower(TSPL).ThereliefissubjecttoconditionthatTSPLtogivebankguaranteeofINR12.5bn(cUSD145.7mn)toprotecttheinterestsofSepcoElectricPower,acreditorofTSPLobjectedthedemergerofTSPL,withintwoweeks.NCLTwillhearthematteron4Aug’25.VEDLhasextendedthetimelinetocompletethedemergerby30Sep’25. 表1：VRL✁未偿还美元债券 SecuritynameISIN Amto/s ：(USDmn) 询价价格YTM 问题评分 (M/S/F) VEDLN10.2506/03/28 US92243XAJ00 300 101.2 9.6% -/B/B+ VEDLN10.87509/17/29 US92243XAH44 1,200 99.7 11.0% -/B/- VEDLN9.47507/24/30 US92243XAM39 550 95.6 10.6% B2/B/- VEDLN11.2512/03/31 US92243XAK72 500 100.8 11.0% -/B/B+ VEDLN9.8504/24/33 US92243XAL55 550 95.3 10.7% B2/B/- Source:Bloomberg. OffshoreAsia新发行（定价） (M/S/F) 赁300/3yr/SOFR+68/SOFR+68/A3 400 5yr SOFR+80 SOFR+80 发行人/担保人规模（百万美元）Tenor息票定价发行评级 CMB国际租/-/- 广西通信投资集团300 3yr 4.7% 4.7% -/-/BBB LinyiCityDevelopmentInternational38 3yr 6.0% 6.0% 未评级 SDGFinanceLimited/ 100 PNC3 4.9% 4.9% 未评级 Yisheng(BVI)International50 3yr 6.5% 6.5% 未评级 山东黄金集团 OffshoreAsia新发行（待发行） (M/S/F) 发行人/担保人货币规模（百万美元）Tenor定价发行评级 今日无亚洲离岸新发行项目 Newsandmarketcolor □关于□上首次□行，昨日□行了81只信用□券，□金□□49□元人民□。至于本月至今，已□行1,339 只信用债券，累计筹集金额达1,596亿元人民币，同比增长33.8%。 [ADSEZ]AdaniPorts任命承销商发行50亿印度卢比（约合5.85亿美元）✁15年期7.75%债券 □[COGARD]媒体报道，包括中国✲行、工商✲行在内✁主要贷款人尚未加入华侨城✁重组协议。 □[吉利/蔚来]蔚来与吉利旗下的极□同意在中国共享□□汽□充□站 □[GRNKEN]GreenkoEnergy创始人即将完成6.5亿美元贷款融资，用于购买Orix部分20%✁股份 □[HONGQI]中国红桥将HONGQI5.2501/25/26✁转股价从HKD6.14降至HKD5.68，HONGQI1.5 /30✁转股价从HKD20.88降至HKD19.36，自2025年5月30日起生效 □[NSANY]日产将在未来两年内在印度投资7亿欧元（约合7.915亿美元）；日产在削减成本推动下国员工提供收购方案。 □[NWDEVL]：媒体报道NWD获得约40%✁✲行贷款承诺，用于87.5亿港元（约合112亿美元）✁ 贷款，目标是在2025年6月底前与超过50家✲行完成这笔交易；NWD✁以维多利亚码头资产为担保✁40亿港元（约合5.103亿美元）三年期贷款已启动分销。 □[SINOPE]中国石化□立6.95□美元基金，旨在投□□能□域 □[UPLLIN]UPLCorp于2025年5月28日□回了UPLLIN5.25Perp价□4□美元的□券 □[VNKRLE]万科获得来自离岸金融机构✁8.76亿美元两年期贷款。万科使用7.9亿元人民币（约合1 美元，来自规模20亿元人民币✁VNKRLE3.2，发行日期09/2