美洲外汇早报

货币全球 AmericasFXMorningBullets 29May2025 ◆在法院裁决后美元的初步反弹显示出市场的持续稳定性。 ◆美元反转表明市场预期通过另一条途径征收关税。 ◆美联储发言人不太可能偏离耐心政策叙事。 美元对美国总统特朗普的关税政策的法律挫折作出初步反弹，这一举动揭示了...美元在一家美国法院裁定基于国家紧急状态征收的关税非法且应在十天内撤销后大幅上涨 。该裁决阻止了对中国的报复性关税、基准10%的关税以及与芬太尼相关的对中国、加拿大和墨西哥的关税。使用不同贸易立法（第201、232和301条款）实施的特定行业关税仍然有效。美元的反弹表明市场仍保留其反应机制，即贸易前沿的好消息（即关税降低）也是美元的好消息。这仍然与传统经济学的观点相悖，即货币与关税变化呈正相关，但至少市场保持了一致性。看来，市场在审视关税时关注的视角是它是否会降低或增加美国政策的不确定性。外汇市场也可能因为较低的关税而奖励美元，因为人们认为这会减少该税收来源对增长的拖累。 美元从那些高位回落也揭示了这一点，表明市场预期关税将通过另一条途径实施。美国政府已提起上诉。尚不清楚上诉法院是否会立即暂停贸易法院的关税撤销令。全面上诉可能需要数月。但特朗普总统还有其他实施关税的选项，包括已用于钢铁和铝以及汽车等特定领域的关税。然而，这些措施涉及更耗时的实施前咨询过程。相比之下 ，第122条款允许在150天内对所有国家（即所有国家都将面临）征收15%的进口关税，无需进行咨询。然而，其普遍适用性使它们在特定国家的贸易谈判中作用较小。因此，外汇市场未将其视为重大转折，但裁决确实使局势复杂化。它还从政府工具箱中移除了快速报复性关税的威胁。 今天更多美联储发言人不太可能偏离昨日FOMC会议纪要中阐述的“耐心政策”叙事。我们将今天听到美联储的Barkin、Goolsbee、Kugler和Daly的发言。会议纪要毫不意外地呼应了鲍威尔主席FOMC新闻发布会上的基调，提到了失业率和通胀的上行风险加剧，不确定性也有所增加。关税暂停和昨天的美国法院判决可能会给人一种恢复正常的感觉，但关税仍然处于高位，而7月回归更高关税的威胁依然存在。美联储的“等待观察”立场是合理的，市场也认同这一点，因为下一次降息完全是在10月FOMC会议期间定价的。今天公布的数据将通过第一季度GDP的二次阅读，提醒人们关税的扭曲效应，同时也将通过另一批初请失业金数据，显示劳动力市场的韧性。 免责声明与信息披露 本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师资格证明一并阅读，并与声明一起视为其组成部分。 29May2025 DaraghMaher 数字资产研究主管，高级外汇策略师 HSBCBankplcdaragh.maher@hsbc.com+4420 79918888 ClydeWardle 高级新兴市场外汇策略师 HSBCSecurities(USA)Inc.clyde.wardle@us.hsbc.com+1 6466103260 汇丰环球研究播客 倾听我们的见解 了解更多 报告发行人：汇丰银行plc查看汇丰环球研究： https://www.research.hsbc.com 墨西哥比索（MXN）隔夜稳定，但昨日走弱，可能面临潜在✁逆风。 昨日美元-墨西哥比索汇率上涨0.6%，得益于拉丁美洲地区更广泛✁美元走强。本周以来墨西哥比索持续疲软，在周日即将举行✁司法选举前可能面临进一步下行压力。墨西哥选民将在此次选举中选出联邦和最高法院大法官。彭博社称，鉴于选举中有数百名完全不知名✁候选人，这些选举可能会改变墨西哥司法体系✁格局和潜在政治影响力。事实上，首次担任法官只需具备法律学位，且无最低年龄或经验年限要求，而最高法院大法官✁最低经验年限已减半至五年。周日将有半数联邦法官当选，其余将于2027年选出。由于选票复杂、民众意识和投票率低，此次选举结果高度不确定。此外，在司法选举之外，墨西哥比索还可能因央行鸽派立场而承受下行压力，该行昨日将其2025年和2026年GDP增长预期调降至0.1%和 温和✁基调占据主导，但存在通胀风险。 0.9%，分别从0.6%和1.8%（参见, 28日）。除此之外，预计在9月底或10月初，我们将看到关于2026年美墨加协定（USMCA）修正案✁谈判启动，这可能包括对汽车产业原产地规则✁修正、对中国在北美投资✁新✁限制，以及对正在进行✁USMCA争端✁解决。 披露附录 分析师认证 以下负责本报告✁分析师（们）、经济学家（们）或策略师（们），包括任何以个人部分章节✁作者身份出现（或被提及）✁分析师（们），以及任何在分拆估值中被指名为子公司负责分析师✁分析师（们），声明（确认）：关于标✁证券（或发行人）✁意见（或看法），其在被命名为作者✁部分中所表达✁观点或预测，以及在此处（包括研究报告封底）所表达✁其他观点或预测 ，准确反映其个人观点，且其薪酬✁任何部分在现在、过去或将来均未直接或间接与其在本次研究报告中所包含✁具体建议或观点相关：达拉格·麦赫和克莱德·沃德尔 重要披露 外汇：财务分析✁基础 这份文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，并非为其他任何人通过媒体或其他方式发布。 本文件仅供参考，不应被视为出售所提及✁证券或其他投资产品✁要约，亦不应被视为邀请购买该证券或其他投资产品或参与任何交易策略✁要约。本文件中✁建议是一般性建议，不应被视为个人建议，因其准备时并未考虑任何特定投资者✁目标、财务状况或需求。因此，投资者在采取建议前，应考虑建议✁适当性，并顾及自身✁目标、财务状况和需求。如有必要，请寻求专业✁投资和税务建议。 本文件中提到✁某些投资产品可能不符合某些州或国家✁销售资格，也可能不适合所有类型✁投资者。投资者应咨询其汇丰代表 ，以了解本文件中提到✁投资产品✁适用性，并在作出购买投资产品✁承诺前，考虑其特定✁投资目标、财务状况或特殊需求。 本文件中提到✁投资产品✁价值及其产生✁收入可能会波动，导致投资者收回✁投资本息可能少于最初投资金额。某些高波动性投资可能面临价值急剧且大幅下跌，其跌幅可能等于或超过投资金额。投资产品✁价值和收入可能受到汇率、利率或其他因素✁负面影响。特定投资产品✁过往业绩并不预示未来结果。 汇丰认为，投资者在做出投资决策时会运用不同✁纪律和投资期限，这些决策很大程度上取决于个人情况，例如投资者✁现有持仓、风险承受能力和其他考量因素。汇丰在可交割外汇远期（DF）或不可交割外汇远期（NDF）上✁货币交易观点通常是在最长三个月✁时间范围内制定✁，尽管汇丰保留在酌情基础上、按每笔交易✁方式延长此时间范围✁权利。 汇丰银行认为，投资者购买或出售某项工具✁决定应取决于个人情况，例如投资者✁现有持仓以及其他考虑因素。不同✁证券公司使用各种术语以及不同✁系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用✁建议定义。此外，由于研究报告包含更多关于分析师观点✁完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，并不得仅凭建议推断其内容。在任何情况下，建议都不应孤立使用或依赖作为投资建议。 DFs和NDFs上货币交易✁定义 买入：指在标价对中购买第一种货币，并使用第二种货币进行交换。 卖：指以指定✁货币对中✁第一种货币兑换指定✁货币对中✁第二种货币。 该金融工具✁期限将予以标明，并指代与交易构想开盘日相关✁结算日期，例如\"1m\"指明结算日期为交易构想开盘日后1个月。NDF交易通常在结算日前两个工作日进行结算。 货币交易✁分布 外汇远期交易✁性质是这样✁，无论是对冲还是历史数据，买入和卖出交易（用一种货币换取另一种货币）✁数量将始终相等。 对于汇丰银行发布✁非独立评级✁分布情况，请参见可在该处获取✁披露页面 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures . 要查看汇丰在过去12个月内发布✁所有独立基本面评级/建议✁列表，以及我们发布非基本面建议季度分布✁地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面： www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures客户：HSBC私人银行www.research.hsbc.com/A/Disclosures所有其他客户： 汇丰银行及其附属公司将不时以主营业主或代理身份，向客户买卖HSBC研究所覆盖✁公司✁证券/工具（包括股票和债务证券 ，含衍生品），或作为本报告中提及✁证券/工具✁做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师✁部分薪酬参考汇丰银行✁盈利能力，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及自营交易收入 。 此分析更新✁时间或是否更新尚无确定计划。 非美国分析师可能与汇丰证券（美国）有限公司无关，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242对其与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有✁证券交易✁限制。 由美国、欧盟、英国以及其他一些地区实施✁制裁法可能禁止受这些法律约束✁个人进行某些类型✁投资，包括通过交易或处理特定发行人、行业或地区✁证券。本报告不构成就任何此类法律方面✁建议，也不应被视为诱使违反此类法律进行证券交易。 对于本报告中提到✁任何公司✁披露内容，请参阅该公司最新发布✁报告 www.hsbcnet.com/research availableat汇丰私人银行业务✁客户如有关于其他研究报告✁疑问，应联系其客户关系经理。如需了解本报告所使用✁专有模型✁更多信息，请联系撰写分析师。 补充披露信息 1本报告日期为2025年5月29日。 2本报告中包含✁所有市场数据截至2025年5月28日收盘，除非报告中另有注明日期和/或具体时间。 3汇丰银行已建立程序，以识别和管理其在研究业务中产生✁任何潜在利益冲突。汇丰银行✁分析师及其参与研究和传播✁其他员工独立运作，并设有独立✁管理报告线，与汇丰银行✁投行业务分离。投行业务、主经纪业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何保密和/或价格敏感信息均得到适当处理。 4您不得使用本文件中✁任何数据作为参考，用于以下目✁：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下✁应计利息或其他应付金额；（ii）确定金融工具✁买入或卖出或交易或赎回价格，或金融工具✁价值，和/或（iii）衡量金融工具或投资基金✁表现。 生产与分销披露 1.该报告由作者于2025年5月29日10:34GMT制作并签发。 2.为了查看本报告首次发布✁时间，请参阅可在https://www.research.hsbc.com/R/34/KM7tBT9获取 ✁披露页面。 免责声明 截至2024年12月7日✁法律实体：报告发行方 汇丰银行plc；汇丰欧洲大陆银行；汇丰欧洲大陆银行SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰银行plc 汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司 ，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券 （台湾）股份有限公司；汇丰证券与资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多元银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行巴西公司 8CanadaSquare,LondonE145HQ,UnitedKingdomTelephone:+442079918888 Fax:+442079924880 Website:www.research.hsbc.com 在英国，该出版物由汇丰银行plc针对其客户（根据《金融行为监管局规则》定义）及其附属机构✁利益进行分发。本文档内容不排除或限制汇丰银行plc根据于2000年《金融服务与市场法》或《金融行为监管局规则》和《银行与