晨会纪要

市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数道琼斯纳斯达克S&P500法国CAC40德国DAX日经225恒生基金指数债券基金指数股票基金指数混合基金指数汇率欧元兑美元美元兑人民币美元兑港币美元兑日元非流通股解禁名称宁波银行新点软件华兰股份深城交中科微至戎美股份成大生物汇宇制药-W 晨会主题【常规内容】宏观与策略技突围行业与公司有望出现阶段性上涨轮班，宇树机器人完成720度回旋踢压机+服务器三轮发力环比提速释放积极信号增加投入稳固经营根基 收盘指数33597.9210961.463801.786000.2414261.1927574.4323573.38收盘指数3247.449879.749139.46收盘指数/价1.137.227.84144.18解禁数量（万股）流通股增加%7581.9095.0615651.92100.003782.78100.008400.00100.006660.00100.0016800.00100.0022766.37100.0011406.67100.00 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【常规内容】宏观与策略固定收益投资策略:2025年下半年债券投资策略：票息为主，积极持券国内经济企稳的主要动因是政府加杠杆托底经济；下半年政府债券融资增速边际减弱；贸易战不确定依然存在，我国政策应对以稳为主;没必要恪守“5%”的目标；降准降息依然可期；债券：票息为主，积极持券;大幅调整风险不大，安心持券；以高票息应对时间的不确定性：久期+信用；风险点：川普态度的多变性；ü积极财政政策超预期；证券分析师：赵 婧 （S0980513080004） 、 李 智 能 （S0980516060001） 、 田 地 （S0980524090003） 、 季 家 辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001）固定收益周报:政府债务周度观察-5月政府债净融资近1.5万亿国债净融资+新增地方债发行第21周（5/19-5/25）3566亿，第22周（5/26-6/1）1816亿。截至第21周（5/19-5/25）广义赤字累计4.5万亿，进度37.7%，超去年同期。政府债净融资第21周（5/19-5/25）3861亿，第22周（5/26-6/1）1374亿。截至第21周（5/19-5/25）累计6.2万亿，超出去年同期3.9万亿，主要是置换隐债专项债和国债发行较快。5月政府债净融资接近1.5万亿，预计将继续对财政支出形成较强支撑。国债第21周（5/19-5/25）净融资2435亿，第22周（5/26-6/1）0亿。截至第21周（5/19-5/25）累计2.7万亿，进度40.2%。地方债净融资第21周（5/19-5/25）1426亿，第22周（5/26-6/1）1374亿。截至第21周（5/19-5/25）累计3.5万亿。新增一般债第21周（5/19-5/25）55亿，第22周（5/26-6/1）236亿。截至第21周（5/19-5/25）累计3274亿，进度40.9%。新增专项债第21周（5/19-5/25）1076亿，第22周（5/26-6/1）1560亿。截至第21周（5/19-5/25）累计1.5万亿，进度33.5%，超过去年同期。特殊新增专项债已发行2424亿，土地储备专项债已发行1008亿。特殊再融资债第21周（5/19-5/25）251亿，第22周（5/26-6/1）50亿。截至第21周（5/19-5/25）累计1.6万亿，发行进度81%。城投债第21周（5/19-5/25）净融资-159亿，第22周（5/26-6/1）预计-152亿。截至本周城投债余额约10.5万亿。风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群策略专题:主题投资月度观察(2025年第5期)-全球AI跃进与中国硬科技突围 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外科技映射：（1）OpenAI收购苹果前设计团队：将以65亿美元收购前苹果首席设计师乔尼·艾维创立的AI硬件公司io，2026年推出非替代手机的全新AI设备，减少屏幕依赖。（2）谷歌AI生态升级：谷歌在I/O大会上进一步扩展了其AI产品生态，发布Gemini2.5Pro和Flash模型，Veo3视频生成、Imagen 4图像模型。（3）微软地球系统AI模型Aurora：微软推出的AI模型Aurora是一款突破性的地球系统AI预报模型,计算速度较传统模型快5000倍，极端天气预测精度超7个国际气象中心。（4）Anthropic发布Claude4系列：包含旗舰版ClaudeOpus4和普适版ClaudeSonnet4，Opus4在编码测试SWE-bench达72.5%，Sonnet4实用性提升，AI智能体能力突破。（5）中东AI算力基建加速：沙特HUMAIN获英伟达1.8万枚芯片建500MW数据中心；阿联酋与OpenAI建5GW沙漠数据中心。国内热门主题：(1)小米发布自研SoC芯片玄戒O1，采用第二代3nm制程工艺，综合性能强、能效高，小米15SPro和小米平板7 Ultra均搭载该芯片。小米这5年来研发投入1020亿元，2025年预计达300亿元。(2)MiniMax Speech 02超越OpenAI等顶尖模型，实现零样本语音克隆，采用创新Flow-VAE架构提升语音真实感与自然度。(3)腾讯云发布智能体开发平台TCADP，混元大模型全面升级，集成RAG技术等，支持企业快速开发智能体。(4)中国成功发射全球首个太空计算星座“三体计算星座”首批12颗计算卫星，开启太空AI与算力新时代。(5)印巴冲突成为“中系”装备“买家秀”：印巴冲突中巴基斯坦使用中国歼-10C战斗机及配套霹雳-15E导弹，受此影响中国A股军工板块集体上涨，尼日利亚等国高官访华表达采购意向。(6)AgiBot全球技术挑战赛与CMG机甲格斗擂台赛双赛同启，推动机器人技术发展与应用。(7)本源量子计算科技推出“本源天机4.0”，实现500+量子比特支持，这一突破表明我国量子计算产业已实现可复制、可迭代的工程化生产能力，为百比特级量子计算机量产奠定了产业化基础。(8)昆仑万维发布天工超级智能体，开启AIOffice智能体新时代，此次发布的核心是天工超级智能体的“文档”、“PPT”和“表格”三大专家智能体，均集成了天工自研的deepresearch能力。国内政策关注：(1)《中华人民共和国民营经济促进法》施行，是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，确立多项重要原则，推动民营经济持续、健康、高质量发展。(2)中国证监会修订后公布实施《上市公司重大资产重组管理办法》，建立简易审核程序等，增强市场信心、激发并购活力，推动上市公司高质量发展。(3)八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给等8个方面提出23项工作措施，改善小微企业、个体工商户融资状况。(4)科技部等七部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，围绕创业投资等7个方面提出15条举措，为重点领域科技创新提供金融支撑。(5)工信部等九部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》，明确要求壮大服务主体、优化发展生态、提升服务能力，推动科技服务业规模增长和质效提升。风险提示：(1)地缘政治博弈加强市场不确定性；(2)颠覆性技术商业化落地存在不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）行业与公司化工行业快评:氯虫苯甲酰胺行业快评-行业供给突发受限，杀虫剂价格有望出现阶段性上涨事项：据新华社报道，2025年5月27日11时57分左右，高密市友道化学有限公司一车间发生爆炸事故。经各级组织力量全力搜救，截至当日19时25分，事故造成5人死亡，6人失联，19人轻伤。根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对该起事故查处实行挂牌督办。据百川盈孚及友道化学官网，其建设有1.1万吨/年氯虫苯甲酰胺产能，国内产能占比约41%。国信化工观点：1）氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，其化合物专利于2022年过期，近些年国内规划大量氯虫苯甲酰胺原药产能，但受制于中间体K胺的供应及原药价格持续下行影响，前期规划产能并未全部进入建设阶段，或建设进度放缓。此次突发爆炸事故后，氯虫苯甲酰胺价格有望出现阶段性上涨。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2）K胺是氯虫苯甲酰胺最关键的原材料，而K胺制备过程中涉及硝化反应，危险系数高，目前只有少数生产厂家建设/规划，后续硝化工艺全流程自动化改造工作有望加快推进。3）目前氯虫苯甲酰胺的主要竞品有溴氰虫酰胺、茚虫威、乙基多杀菌素、甲维盐、阿维菌素、杀虫单、杀虫双、部分菊酯类杀虫剂等，若氯虫苯甲酰胺价格短期内出现暴涨，则会使得替代品的需求提升。4）今年以来，农药行业的库存周期基本接近尾声，行业供给秩序逐步恢复，农药出口数量持续增长，国内外需求表现良好，供应过剩是压制农药价格的核心原因，此次爆炸事故有望成为下一轮农药周期复苏的拐点。证券分析师：杨林（S0980520120002）联系人：王新航机械行业周报:制造成长周报（第15期）-Figure机器人完成连续20H产线轮班，宇树机器人完成720度回旋踢行业动态：人形机器人-5月20日，逐际动力发布TRON1；5月20日，智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；5月22日，Figure在宝马X3生产线上完成了连续20小时的轮班；5月22日，智元机器人新发布证券事务主管招聘启事；5月23日，宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢；5月23日，前4月智能机器人销售额同比大增超八成；5月24日，智元机器人完成新一轮融资；AI基建-5月19日，英伟达将在法国建设1.4GW数据中心园区；5月22日，阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网；低空经济-5月19日，4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2%；5月23日，2025第九届世界无人机大会在深圳举行。政府新闻：人形机器人-5月19日，习总书记到洛阳轴承厂进行考察；5月20日，浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》。公司动态：人形机器人-5月21日，景业智能无人机和四足机器人圆满完成核电站试运行作业；5月21日，小鹏汽车将于2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人；5月21日，浙江荣泰拟投资2000万元设立人全资子公司推进机器人业务；5月22日，浙江万里扬机器人科技有限公司成立。3C设备-5月24日，奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能。热点事件点评：5月22日，Figure在宝马X3生产线上完成了连续20小时的轮班，重点关注人形机器人在工业场景落地的进展情况。人形机器人在应用场景大规模推广的难点在于机器人能力与场景需求的适配情况，以及机器人的成本，机器人能力角度看核心点有故障率、效率、续航、使用寿命等。Figure在汽车生产线上完成连续20小时轮班作业，成为全球首例实现工业场景超长时稳定作用的机器人，机器人在场景应用的实际能力提升也意味着商业化进展落地的加快。本周重点关注标的-龙溪股份、金帝股份、奕瑞科技、应流股份、鼎阳科技。行业投资观点1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），从股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【震裕科技】【蓝思科技】；2）灵巧手：【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】【金帝股份】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【震裕科技】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】【星德胜】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）传感器：【汉威科技】；9）设备：【博众精工】【秦川机床】；10）其他