商品研究晨报：能源化工

12225791113141618192123252629313132363637 请务必阅读正文之后的免责条款部分PTA：聚酯加大减产力度，多PX空PTA贺晓勤【基本面跟踪】对二甲苯、PTA、MEG基本面数据资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货日 期2025-05-282025-05-272025-05-262025-05-232025-05-22日度变化月 差2025-05-282025-05-272025-05-262025-05-232025-05-22日度变化品 种 间 价 差2025-05-282025-05-272025-05-262025-05-232025-05-22日度变化2025-05-282025-05-272025-05-262025-05-232025-05-22日度变化2025-05-282025-05-272025-05-262025-05-232025-05-22日度变化2025年5月29日 对二甲苯：多PX空PTAMEG：单边逢高空，多PTA空MEG投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.comP X 主 力 收 盘P T A 主 力 收 盘M E G 主 力 收 盘P F 主 力 收 盘65904672431163866706474043876456667447244393643066524716440364506614470244116452-1.7%-1.4%-1.7%-1.1%P X （ 9 - 1 ）P T A （ 9 - 1 ）M E G （ 9 - 1 ）P F ( 7 - 8 )18614865242161627124188146601018414852121601325324-30-14-6-P T A 0 9 - 0 . 6 5 P X 0 9P T A 0 9 - M E G 0 9P T A 0 7 - P F 0 7P F 0 7 盘 面 加 工 费389361-1596827381353-1608825386331-1604811392313-1638846403291-16788767812P X 基 差P T A 基 差M E G 基 差P F 基 差385185152-40269175147-40231165135-40198150125502041301058116105-P T A 仓 单 数乙 二 醇 仓 单 数短 纤 仓 单 数P X 仓 单 数562481023900563081039100563081063000565661065011090571581060114890-60-152-- S C 主 力 收 盘34693512353035083505-1.2%P X - E B 0 7-316-291-355-517-562-25P T A 0 9 - L U 0 9129113251293131112902-34P X - 石 脑 油 价 差274275268266259S C 仓 单 数40290004029000402900040290004029000- -1 请务必阅读正文之后的免责条款部分【市场概览】PX：尾盘石脑油价格下跌，6月MOPJ目前估价在556美元/吨CFR。今天PX价格下跌，三单7月亚洲现货分别在840、839、840成交，一单8月亚洲现货在826成交。尾盘实货7月在840/845.5商谈，8月在825/828商谈，7/8换月在+15/+25商谈。今日PX估价在836美元/吨，较昨日下跌4美元。市场消息人士称，中国新一轮聚酯开工率下调幅度高达8%，预计将对亚洲PX和PTA价格造成压力。由于一些周转和停工以及中美之间的互惠关税暂时暂停，区域供应紧张，支撑了这些价格。据一家中国经纪人称，在截至5月28日的一周内，中国聚酯工厂的开工率从前一周的95%降至约91.5%。该经纪商表示，市场参与者正在监控一些大型中国公司的运营，例如恒逸实业、新凤民和桐昆集团，以及其他中国聚酯生产商。一位东南亚贸易商表示，近期现货PX和PTA价格的上涨更多是由供应侧而不是需求侧推动的。“下游[需求]似乎还没有改善，”这位交易员说。与此同时，随着需求线索重新成为焦点，PX生产商和贸易商都感到担忧。最近，PX的生产利润率大幅提高，促使一些亚洲生产商考虑提高开工率。然而，东南亚一家生产商表示，随着最新一轮聚酯减产，上游PX和PTA的购买兴趣势必会受到影“我们现在应该出售或交易，[因为]如果关税继续下去，它（需求）肯定会受到严重打击，”这位生产商说。交易员表示，中国对美国的出口有助于忽视中国国内经济的低迷。然而，在美国政府暂时暂停关税后，前景在很大程度上仍然不明朗。PTA：今天PTA现货价格维持在4880元/吨，主流基差在09+184，月均价格4848.24元/吨（月均基差09+163.1），月结价格4890元/吨（月结基差09+176.7）。MEG：陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置于本周初起降负检修，目前维持半负荷运行，预计持续20天左右。5月27日张家港某主流库区MEG发货在7500吨左右；太仓两主流库区MEG发货在2200吨左聚酯：江浙涤丝今日产销整体暂一般，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在6-7成。江浙几家工厂产销分别在60%、45%、100%、10%、0%、30%、0%、50%、100%、80%、30%、80%、60%、70%、90%、200%、40%、30%、25%、50%、40%。今日直纺涤短成交偏弱，截止下午3:00附近，平均产销49%，部分工厂产销：100%、30%、20%、20%、50%、40%、50%、80%、40%、50%。【行情观点】PX：长丝工厂加大减产8%，PX预期略有走弱。但油品端，美国可能加强对俄罗斯制裁，叠加利比亚港口及油田面临不可抗力，国际油价上涨，成本仍有支撑，多PX空PTA持有。关注PX-MX价差回归。华东某PX装置6月份负荷提升。需求方面，虹港石化PTA新装置即将投产。PX供需格局偏紧，继续维持多PX空石脑油/PTA操作。PTA：单边高位震荡市，PTA加工费压缩头寸继续持有。月差中期仍然是逢低做多的思路。长丝工厂降负荷，整体聚酯负荷降至91%，减产超预期。但PTA6-7月份福海创等装置检修仍存，仍然是去库格局。PTA月差仍将偏强。MEG：长丝工厂进一步减产8%，MEG刚需继续降低，单边上方空间有限，多PTA空MEG。上游煤 2响。右。3 请务必阅读正文之后的免责条款部分炭价格下跌，煤制乙二醇利润修复较快，MEG未来煤制乙二醇装置开工意愿将明显提升。月差方面，短期仍然偏强，但不建议进一步追高。【趋势强度】对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分高琳琳【基本面跟踪】表1：基本面数据资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD,国泰君安期货研究【趋势强度】橡胶趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。【行业新闻】截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨，环比上期增加0.04万2025年05月29日 橡胶：震荡偏弱投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtht.com 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分2吨，增幅0.06%。保税区库存9.05万吨，降幅1.74%；一般贸易库存52.41万吨，增幅0.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.54个百分点，出库率减少0.27个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.54个百分点，出库率减少0.08个百分点。截至2025年5月25日，中国天然橡胶社会库存130.8万吨，环比下降3.4万吨，降幅2.5%。中国深色胶社会总库存为79万吨，环比下降3.4%。其中青岛现货库存增0.06%；云南降1.5%；越南10#降8.7%；NR库存小计下降33.8%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比降1.2%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比降6.3%，RU库存小计下降0.3%。国内丁二烯市场维持下行趋势，部分供方价格继续承压下调，下游合成橡胶市场延续跌势，需求面拖拽丁二烯市场交投气氛低迷。虽有零星报盘价格略高，但在买盘意向影响下，市场整体商谈重心偏低端为主。山东鲁中地区送到价格在9500-9800元/吨，华东出罐自提价格参考9200-9400元/吨左右。（隆众资讯）6 请务必阅读正文之后的免责条款部分杨鈜汉【基本面跟踪】合成橡胶基本面数据基差月差顺丁价格丁苯价格重要指标项目期货市场顺丁橡胶主力（07合约）价差数据丁二烯价格现货市场基本面资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究【行业新闻】1.截止2025年5月28日(第22周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.45万吨，较上期（20250521）+0.17万吨，环比+5.06%。本周期原料端行情偏弱，但国内供应面整体仍表现充足，业者对后期看空情绪持续升温，叠加相关胶种天然橡胶行情走弱，顺丁橡胶现货市场价格持续下挫仍难有成交跟进，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有提升。（隆众资讯）2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在28500吨左右，较上周期略增300吨。下游正常提货，2025年05月29日 合成橡胶：弱势运行投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com项目名称昨日数据日盘收盘价（元/吨）11,150成交量（手）168,727持仓量（手）43,664成交额（万元）955,942山东顺丁-期货主力600BR06-BR07-55华北顺丁（民营）11,450华东顺丁（民营）11,500华南顺丁（民营）11,550山东顺丁市场价（交割品）11,750齐鲁丁苯（型号1502）12,150齐鲁丁苯（型号1712）11,000江苏主流价9,500山东主流价9,650项目名称昨日数据顺丁开工率（%）74.0411顺丁理论完全成本（元/吨）12594顺丁利润（元/吨）-894 前日数据变动幅度11,645-495125,9424278546,976-3312729,563226379255345-701511,700-25011,750-25011,800-25011,900-15012,200-5011,200-2009,850-35010,050-400前日数据变动幅度74.04110.0012800-206-600-294 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分2罐区可交付的即期货源有限，但商家预期6月份进口量或有增加，谨慎关注库存变化。本周期（20250515-0521），国内丁二烯样本总库存继续下降，环比上周下降幅度在8.57%。其中样本企业库存环比下降8.49%，部分装置维持检修，供方库存下降且部分库存表现偏低。样本港口库存环比继续下降8.65%，周内进口船货到港有限，港口库存维持去库存状态，但仍需谨慎关注后期船货到港情况。（隆众资讯）3.短期而言，伴随市场对于橡胶板块需求端存在悲观预期，合成橡胶跟随天然橡胶弱势运行为主。此外，合成橡胶方面，短期市场投机性减弱，下游补库力度下降，丁二烯价格快速下滑，盘面估值有所下调，期货价格短期承压。中期来看，6月丁二烯基本面对价格形成支撑，丁二烯位于9000元/吨附近或NR-BR价差高于1500元/吨时盘面在估值端形成支撑。（国泰君安期货合成橡胶周报）【趋势强度】合成橡胶趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。8 请务必阅读正文之后的免责条款部分王涵西【基本面跟踪】表1：沥青基本面数据项目BU2506BU2507BU2506BU2507沥青全市场基差（山东-06）06-07跨期山东批发价长三角批发价炼厂开工率炼厂库存率期货价差现货市场(百