固定收益每日市场更新

2025-05-28 高志和,吴蒨莹,王世超招银国际晓燚

市场流动性：SMBCAC/SUMIFL 26-28s 和 MEITUA 30s 收紧 2-5bps，新 SHCONS 4.6 28 收益率较 RO 高 0.1pt。
交易台市场观点：
- 韩国：KOLAHO 27s/KORAIL 28s 收紧 1-2bps，LGENSO Float 30s/LGENSO 5.875 35s 收紧 1-3bps。
- 中国：高收益债券前端 HAOHUA 和 BABAs/TENCNTs 后端不变至收紧 2bps，HOAHUA/CNOOC 44-50s 收紧 0.9-1.4pts（2-6bps 收紧）。
- 金融：CCAMCL/CFAMCI 26-28s 收紧 1-2bps，ORIEAS 28-30s 不变至放宽 1bps，CCAMCL 48s 收紧 1.6pts（9bps 收紧），BOCAVI/CDBALF 27-30s 收紧 1-3bps。
- 其他：FRESHK 26-28s 收紧 2-7bps，BBLTB 33s 放宽 2bps，SMBCAC/SUMITR/SUMIFL 26-34s 收紧 2-4bps，SUMIBK/NOMURA Float 26-30s 收紧 1-3bps，EU AT1s 稳定，BNP 8/SOCGEN 8.5 Perps 收紧 0.1-0.3pt，JP 保险混合品种表现分化。
- 香港：MTRC 30-55s 放宽 1-2bps，NWDEVL Perps/27-31s 下跌 0.4-2.4pts（周度下跌 0.6-2.9pts），Moody's 将香港评级展望从负面调整为稳定，Aa3。
- 东南亚：ADANEMs/ADSEZs/ADTINs/ARENRJs 收紧 0.2-0.5pt，GLPSP Perps 下跌 0.1-0.7pt。
LGFVs 市场动态：CPDEV 25-28s 交易活跃，CNH ZHHFGR 6 Perp 受 Fitch 看好评级影响保持需求，CCUDIH 25-28s 受 Moody's 看好评级影响稳定。

eHi 评级：维持买入评级，认为其再融资风险可控，预计净债务/EBITDA 和净债务/(EBITDA-租赁支付) 将逐步改善。
- 财务数据：2024 财年 EBITDA 增长 32% 至 22 亿人民币，但租赁支付后 EBITDA 下降 30% 至 11 亿人民币，净债务/EBITDA 改善至 4.5x。
- 经营策略：eHi 将保持稳定机队规模，控制资本支出，聚焦去杠杆化和提升利用率，目标利用率 70% 或以上。
- 风险缓释：已获得 4 亿美元 NDRC 再融资额度，IPO 进展中，无与股权规模相关的债务契约。