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所长早读 所长早读 2025-05-28 今日发现 前4个月全国规模以上工业企业利润增长1.4% 观点分享： 5月27日国家统计局公布数据显示，1至4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1至3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。从行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面近六成。4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月份加快0.4个百分点。分行业看，农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。家统计局工业司统计师于卫宁解读称，总体看，1至4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。 所长首推 纯碱：趋势仍偏弱。国内大型装置检修带来的库存下降未能拯救羸弱的纯碱市场。玻璃市场持续偏弱，采购谨慎，纯碱仓单持续抬升对市场压力较大，考量到动力煤市场的弱势，进一步促使纯碱成本下降，市场处于供需偏弱、成本坍塌格局。国内纯碱市场走势疲软，个别企业价格下调，市场成交灵活。纯碱装置运行稳定，下月初部分企业存恢复预期。企业新订单接收一般，下游企业观望谨慎，采购积极性不佳，随用随采为主。 所长首推 黑色：需求预期承压，或延续弱势震荡。回顾五月上半旬，黑色系主要商品价格在中美贸易关系缓和的背景下修复一定贸易战所带来的价格回撤。但随着海外宏观利多在价格的充分兑现，黑色估值在之后难以找到第二向上驱动点。近期同样属于产业相对淡季，成材表需数据逐渐转弱，铁水产量拐点出现，成材供需双弱预期进一步加强。原料铁矿端，虽然国内港口库存拐点尚未来临，但高炉开工持续下滑的预期与海外主流矿供应增量的预期驱使基本面向逐渐宽松妥协，叠加自身已经偏高的估值，未来下修压力依然较大；原料双焦端，悲观情绪持续发酵，所谓的估值支撑一次次被打破，市场依然不看好煤企端的潜在减产，交易层面较难迎来空方的止盈离场，拐点或需等待下一潜在宏观面或煤炭基本面驱动。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：震荡回落6白银：跟随上涨6铜：缺乏明确驱动，价格震荡8铝：小幅反弹10氧化铝：市场驱动较弱10锌：价格相对承压12铅：震荡运行13锡：窄幅震荡14镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑16不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行16碳酸锂：过剩格局难改，偏弱震荡延续18工业硅：盘面再创新低，关注上游变动20多晶硅：临近交割月，盘面短期波动放大20铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡22螺纹钢：预期不佳，弱势震荡23热轧卷板：预期不佳，弱势震荡23硅铁：需求预期转弱，低位震荡25锰硅：需求预期转弱，低位震荡25焦炭：底部震荡27焦煤：环保督导组进驻，底部震荡27动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱29原木：弱势震荡30对二甲苯：多PX空PTA32PTA：长丝检修落地，多PX空PTA32MEG：单边逢高空，多PTA空MEG32橡胶：震荡偏弱34合成橡胶：弱势运行36沥青：区间震荡，出货转淡38LLDPE：偏弱运行40PP：价格小跌，成交一般42烧碱：后期仍有压力43纸浆：震荡运行45玻璃：原片价格平稳47甲醇：弱势运行48尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行50苯乙烯：短期震荡52纯碱：现货市场变化不大54 LPG：民用气继续企稳，盘面支撑走强55PVC：偏弱运行58燃料油：日盘跌势延续，短期偏弱震荡60低硫燃料油：夜盘大幅下跌，外盘现货高低硫价差走强60集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有61短纤：短期震荡市65瓶片：短期震荡市，逢低多加工费65胶版印刷纸：震荡偏弱66棕榈油：产地风险仍存，震荡探底67豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡67豆粕：贸易担忧缓解、美豆微涨，连粕震荡69豆一：现货稳定，盘面偏弱震荡69玉米：震荡运行71白糖：震荡偏弱72棉花：需求不及预期棉价小幅回落73鸡蛋：等待端午节后淘汰印证75生猪：被动累库形成，趋势反套76花生：关注现货77 2025年5月28日 黄金：震荡回落 白银：跟随上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。 2、报道：特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。 3、被债务上限“卡脖子”，美国财政部削减短债发行规模。4、日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日债暴力反弹。5、特朗普怒喷苹果，报道称导火索可能是库克没跟着去中东。6、报道称日本新日铁将以每股55美元收购美国钢铁，“黄金股”确保美方控制权。7、拼多多Q1净利润下滑47%，营销费用激增43%，生态投资牺牲短期盈利；电话会：增长放缓不可避免，面对竞争和不确定性，平台牺牲是必须的。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月28日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻） 微观方面，国家统计局发布的数据显示，中国2025年4月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加9%；1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年4月中国铜材产量为208.1万吨，较3月出现滑落，不过创 下多年同期高位。（SMM） 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。（SMM） 波兰财政部长表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。（SMM） 艾芬豪矿业：卡库拉矿山井下采矿暂停，西区恢复工作继续进行（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铝：小幅反弹氧化铝：市场驱动较弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.阿拉丁(ALD)调研了解：5月27日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3360元/吨，氧化铝工厂卖贸易商。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝企业近日开始复产，暂未形成满产，阶段运行产能60万吨左右，以满足长单交付为主，后续企业重点关注近期氧化铝价格走势再定满产节奏。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250528 锌：价格相对承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 铅：震荡运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月28日 锡：窄幅震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。2、报道：特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。3、被债务上限“卡脖子”，美国财政部削减短债发行规模。4、日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日债暴力反弹。5、特朗普怒喷苹果，报道称导火索可能是库克没跟着去中东。6、报道称日本新日铁将以每股55美元收购美国钢铁，“黄金股”确保美方控制权。7、拼多多Q1净利润下滑47%，营销费用激增43%，生态投资牺牲短期盈利；电话会：增长放缓不可避免，面对竞争和不确定性，平台牺牲是必须的。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月28日 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并表示该政策将于4月26日正式实施。 2）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 3）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 4）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 5）据期货日报，2月3日菲律宾媒体报道议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但真实性以及禁令