港股IPO周报（2025年5月第四周）

行业走势相关研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.交表阶段公司1.1.科望医药集团，2025年5月23日交表公司成立于2017年，是一家处于临床阶段的生物医药公司，致力于全球范围内开发新一代癌症疗法。公司正通过将「冷」肿瘤变为「热」肿瘤，彻底改变癌症治疗方法，即消除TME中的抑制因子，诱导产生跨肿瘤类型的更高免疫反应，从而实现更强大的抗肿瘤活性。公司拥有一款核心产品ES102，是一种临床先进的六价OX40激动剂抗体，专用于治疗对ICI（免疫检查点抑制剂）反应不佳的癌症患者。在临床试验中，包括与程序性细胞死亡蛋白1（「PD-1」）抗体联用于对PD-1检查点抑制剂耐药的非小细胞肺癌（「NSCLC」）和食管鳞状细胞癌（「ESCC」）患者，ES102均显示出良好的安全性和抗肿瘤活性。除核心产品外，公司拥有多项管线资产，其中三项处于临床阶段。公司已在中国完成了两项针对晚期实体瘤患者的ES102 1期临床试验（作为单药和与PD-1检查点抑制剂联合使用），并于2024年1月在中国启动了ES102与特瑞普利单抗联合治疗晚期NSCLC患者的2期临床试验。1.2.深圳市华曦达科技股份有限公司，2025年5月23日交表公司是全球领先的AI Home整体解决方案提供商，致力推动AI技术在家庭空间场景的落地应用，重新演绎智能生活模式。公司的业务包括硬件解决方案（AI Home基础设施及AI Home设备）及由AI Home系统平台提供的软件解决方案的研发及销售，并具备为全球客户提供AI Home整体解决方案，构建AI Home生态的全栈能力。自2010年起，公司为全球超过300家电信运营商及零售品牌提供智慧家庭决方案，包括端到端硬件及软件解决方案，使全球数百万户家庭实现互联、便捷娱乐的智慧家庭生活。公司于2023年开始投入AI Home一站式解决方案的研发。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计算，在全球面向企业级客户的AIHome解决方案市场中公司是全球第八大提供商，也是中国第三大提供商。1.3.福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司，2025年5月23日交表公司是驾驶辅助解决方案供货商，致力于通过与OEM客户的合作，为终端用户提供安全、舒适且智能的驾驶体验。 2/9东吴证券（香港） 3/9东吴证券（香港）请务必阅读正文之后的免责声明部分截至2024年12月31日，公司与49家OEM建立业务合作伙伴关系，并拥有累计超过330个定点项目及累计超过260个量产项目，覆盖多样化且不断增长的车型。根据灼识咨询数据，公司在2024年中国L0级至L2级（包括L2+级）驾驶辅助解决方案第三方自主供货商中收入排名第二，市场份额为7.2%。其中，2024年中国L2级及L2+级驾驶辅助解决方案第三方自主供货商中装车量排名第二，市场份额为17.7%。1.4.三一重工股份有限公司，2025年5月22日交表公司成立于1994年，全球工程机械行业领军企业，专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等全系列工程机械产品的研发、制造、销售及服务。根据弗若斯特沙利文数据，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业。公司的产品已销往全球150余个国家和地区，2024年海外市场收入占公司总收入的62.3%。公司产品备受全球客户信赖，凭借突出的技术实力与顶尖的性能，广泛参与多项全球标志性项目的施工建设，如港珠澳大桥、伦敦奥运场馆、迪拜塔、北京奥运场馆等。1.5.北京乐自天成文化发展股份有限公司，2025年5月22日交表公司是中国领先的IP玩具公司，截至2024年12月31日，公司拥有超过100个自有及授权IP，公司以“IP中枢”为发展战略，提供多品类不同形态产品（例如静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边）。根据灼识咨询，按2024年中国GMV计算，公司在中国多品类IP玩具公司中排名第二，按相同标准衡量，公司为第三大中国IP玩具公司。根据灼识咨询，公司是业内为数不多实现全产业链运营的领先中国公司之一，覆盖IP孵化和开发、产品设计到柔性供应链和全局销售渠道各个环节。根据灼识咨询，2024年，按GMV计算，公司蜡笔小新以及猫和老鼠产品系列位列中国同类IP产品第一。公司自有IP的产品系列，包括猛兽匣变形机甲、胖哒幼(PandaRoll)熊猫、Sleep等，也深受消费者喜爱。以猛兽匣IP为例，公司已推出超过160款SKU，累计GMV超过人民币1.9亿元。1.6.聚水潭集团股份有限公司，2025年5月22日交表根据灼识咨询，以2024年收入计算，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额（超过其他五大参与者的总和）。公司已开发出云端电商SaaS产 请务必阅读正文之后的免责声明部分品，能够推动商家客户与中国乃至全球逾400个电商平台相连。根据灼识咨询，2024年，公司为88.4千名不同类别的SaaS客户提供服务，净客户收入留存率为115%。公司的客户成功网络能够向客户交叉销售其他产品和服务。2022年、2023年及2024年，购买两款或以上聚水潭产品的客户贡献了公司同期总SaaS收入的30.6%、33.0%及37.7%。公司的LTV/ CAC比率在2022年、2023年及2024年分别为6.2倍、7.7倍及9.3倍，行业领先。LTV/CAC比率衡量客户生命周期价值与获客成本之间的关系，它说明公司的单位经济效益和获客效率，而行业平均值约为3倍。1.7.山东快驴科技发展股份有限公司，2025年5月19日交表公司是中国内地领先的短距离绿色出行科技综合服务商，公司与遍布全国的区域服务商和合作门店合作，打造一个为轻型电动车用户、大型商业物流配送服务商、城市绿色共享出行用户服务的短距离绿色出行服务平台。根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计算，公司短距离绿色出行科技综合服务商的市场份额为2.2%。截至2024年12月31日，公司的服务网络已覆盖全国31个省份，拥有超过950名区域服务商及20,000家合作门店。公司业务以生态体系为中心，而生态体系建基于「快驴出行」、「快驴优选」及「快驴教育」三大支柱，并包括「快驴养车」、「快驴快修」及「闪行共享」三大服务及配套数字化平台，透过该平台提供多元化产品与服务。1.8.富卫集团有限公司，2025年5月19日交表公司2013年成立，是一家迅速增长的泛亚洲人寿保险公司，采用以客为先及数码赋能的模式。根据NMG的资料，人寿保险总承保保费预计将由2023年的约4,070亿美元增长至2033年的5,790亿美元，提供了庞大市场机遇。公司已从最初的三个市场发展到十个市场，业务遍布中国香港（及中国澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本及新兴市场（包括菲律宾、印度尼西亚、新加坡、越南及马来西亚）（统称及各自称为「富卫市场」）。根据NMG的资料，2023年公司为东南亚市场按年化新保费计的五大保险公司及顶尖银行保险公司。公司通过获得新牌照（例如在菲律宾及印度尼西亚），或通过收购在当地有限经营的持牌人寿保险公司（例如在新加坡、越南、马来西亚及柬埔寨），从而进入新市场。香港（及澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本及新兴市场业务于2024年分别贡献公司34.2%、 4/9东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分32.6%、15.7%及17.5%的新业务合约服务边际。图1：科望医药、华曦达科技、福瑞泰克、三一重工、乐自天成、聚水潭、快驴科技、富卫集团基本信息数据来源：港交所，公开新闻，东吴证券（香港），富卫集团收入为保险收益+投资收益+其他收益三者合计2.上周已上市公司2.1.MIRXES-B，2025年5月23日上市成立于2014年，一家总部位于新加坡的miRNA技术公司。发行价23.3港元每股。打新首日盈利28.8%，首日收盘/开盘涨3.4%。截至收盘，总市值82.9亿港元。2.2.恒瑞医药，2025年5月23日上市A股上市医药龙头企业，成立于1970年。发行价44.05港元每股。打新首日盈利25.2%，首日收盘/开盘跌3.2%。截至收盘，总市值3,908.45亿港元。2.3.宁德时代，2025年5月20日上市全球领先的新能源创新科技公司，主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售等。发行价263港元每股。打新首日盈利16.4%，首日收盘/开盘涨3.4%。截至收盘，总市值13,011.19亿港元。图2：MIRXES-B、恒瑞医药、宁德时代基本信息数据来源：港交所，公开新闻，东吴证券（香港） 5/9东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分3.本周待上市公司3.1.2621.HK，手回集团，2025年5月30日上市公司是中国人身险中介服务提供商。招股价6.48至8.08港元，首发预计募资1.97亿港元。假设超额配股权未获行使且发售价为每股股份7.28港元(即发售价范围的中位数)，首发基石合计申购占比30.74%：1）海泰香港，24.03%；2）韬越实业，6.71%。3.2.2603.HK，吉宏股份，2025年5月27日上市公司是“数据为轴,技术驱动”的跨境社交电商企业。招股价为7.68港元，首发预计募资7.25亿港元。截至5月23日收盘，公司A股报价14.61元人民币（按照当日汇率为15.91港元），总市值56亿元人民币。首发基石合计申购占比30.6%：1）沈臻宇女士，15.3%；2）昱龙国际，10.7%；3）TimberKangaroo，4.6%。3.3.2565.HK，派格生物医药-B，2025年5月27日上市公司是一家致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的生物医药企业。招股价为15.60港元每股，首发预计募资3.01亿港元。首发基金合计申购占比65.82%：1）益泽康瑞医药（香港）有限公司，65.82%。图3：手回集团、吉宏股份及派格生物医药-B基本信息数据来源：港交所，公开新闻，东吴证券（香港） 6/9东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分4.风险提示政策刺激不及预期；地缘政治紧张局势升级；流动性趋紧。 分析师声明：本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。利益披露事项：刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。免责声明本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源