日出通信股份公司：重申2025年指引，收入低于预期，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDAaL）高于预期

股权研究 欧洲电信服务2025年5月19日 日出通信股份公司 重申2025年指导方针，收入低于预期，EBITDAaL领先 日出持续看到收入疲软，ARPU仍然稳固为负，尽管调整后EBITDAaL得益于较低的客户流失率而有所领先。自由现金流因资本支出和其他项目增加而疲软。我们预计股价不会有太大反应。 首秀 SUNN.S/SUNNSW低体重 欧洲电信服务中性 目标价36.00瑞士法郎 价格(16-五月-25)41.60瑞士法郎 潜在的上行/下行-13.5% 来源：彭博社，巴克莱研究 日出结果-2025年第一季度巴克莱 日出营收7.22亿瑞士法郎，同比下降-3.3%，低于我们的预期和公司共识预期，低1.5%。调整后EBITDAal为2.4亿瑞士法郎，超预期和共识预期2%。自由现金流大幅低于预期，为-1.17亿瑞士法郎（我们的预估：-6900万瑞士法郎）。从营收驱动因素来看，我们注意到所有营收线均低于预期，尽管公司表示符合其预期，并且全年指引已重新确认。ARPU趋势持续疲软（固定端同比-5%，移动端同比-4%），尽管这代表了环比增长率改善，但日出公司认为全年将有所改善，因为价格涨幅有助于提升。自由现金流疲软主要是由资本开支提高和工作资本下降驱动。预计将于2025年8月退市A类纳斯达克股票，如预期般将完成从LBTYA的“拆分”至独立瑞士上市。 欧洲电信服务 莫里斯·帕特里克 +44(0)2031343622maurice. patrick@barclays.com巴克莱银行，英国 马蒂厄·罗比利亚尔 +44(0)2031343288mathieu.ro billiard@barclays.comBBI,Paris GaneshaNagesha +86(0)2161751712ganesha.nagesha@barclays.com巴克莱银行，英国 马克西姆·德洛热尔+44(0)203555 5672maxime.delaugerre@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由在美国境外工作的、未在美国金融业监管局注册/合格的股票研究分析师全部或部分编制。 完成：25-05-19，06:43GMT 请参见第3页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布日期：25-05-19，06:44GMT限制-外部 图1。结果与巴克莱、共识对比 除非另有说明，来源为公司报告和巴克莱研究估计。公司共识。 分析师认证： 我们，GaneshaNagesha，MathieuRobilliard和MauricePatrick，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们对本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分报酬并未、正在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的制作者所在地的时间，可能与提供的格林威治标准时间发布日期不同。 信息披露的可用性： 若本研究报告涉及任何公司，有关这些公司的最新重要披露请参考https://publicresearch.barclays.com或另外发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务部门（Markets）的盈利能力和收入，以及公司投资客户对公司分析师关于所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在FINRA注册/获得资格作为分析师。此类非美国分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的成员，因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的材料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类考察的差旅费。 巴克莱研究部门产出各类研究，包括但不限于基本面分析、与股权挂钩的分析、定量化分析以及交易想法。巴克莱研究中某一类别的建议可能与巴克莱研究中的其他类别包含的建议不同，无论这是因为时间范围不同、方法论不同还是其他原因。 为了获取有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 日出通信股份公司(SUNN.S,16-五月-2025,瑞士法郎41.60),偏轻/中性,J 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内曾是发行人证券公开发行的牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）的雇员或非执行董事是该发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的做市商。CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的人民币证券的交易商。 C巴H:克莱银行有限公司及其/或其关联公司在关于本发行人的证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义）方面进行交易或将会进行交易。 D:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行业务的报酬。 FA:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司依据美国法规计算，拥有该发行人某类权益证券1%或以上。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一类发行人股票中超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类别股权证券的空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在韩国法规计算下，拥有此发行人某一类别权益证券1%或以上。 FE巴:克莱银行有限公司和/或其关联公司与此发行人有财务利益关系，且这些利益总额等于或超过此发行人市值的1%，根据香港法规计算。 GD:该基本信用覆盖率团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有此发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票证券多头头寸。 H:该发行人直接拥有巴克莱公司任何类别普通股证券超过5%。 一：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订的协议的一方，该协议旨在向巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如有，则包括经纪服务报酬）。 L:该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投行客户和/或关联公司。 M:这家发行人或者是，或者在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合作伙伴、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供了除日常投资咨询或交易执行服务外的有偿服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪商。T：巴克莱银行PLC和/或其附属公司正在向此发行人提供投资者关系服务。 U:该加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股。V：该加拿大发行人的股权证券包括无投票权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。在税务方面，向MLP单元持有人分配的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或批准本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失不承担任何责任或义务。 巴克莱基本面股票评级体系指南: 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或被视为处于同一行业的分析师团队覆盖的其他公司，对公司进行增持、持仓或减持评级（定义见下文）（即“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并不等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整份研究报告，包括所有评级的定义，不应仅根据评级来推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票在一个12个月的投资周期内，其表现将优于行业覆盖范围内未经加权预期的总回报。 等权重-预计该股票将在12个月的投资时间范围内，表现与行业覆盖范围内的未加权预期总回报率相符。 体重过低-预计该股票在一年的投资期限内，其表现将低于行业覆盖宇宙的加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行上市公司在涉及该公司的并购或战略交易中担任顾问角色的情况），评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负面的-行业覆盖宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：欧洲电信服务 1&1AG(1U1.DE)BTGroupPLC(BT. L)DigiCommunicationsN.V.(DIGI.BX)GammaCommunicationsPLC(GAMA.L)KPN(KPN.AS) ASTSpaceMobileInc(ASTS)CellnexTelecom(CLNX.MC)ElisaOyj(ELISA.HE)INWIT( INWT.MI)LibertyGlobal(LBTYA) 博爱集团股份有限公司（BOUY.PA ）德国电信股份公司（DTEGn.DE ）自由网股份公司（FNTGn.DE） ➴✁通信公司（IRDM）诺斯罗普·格鲁曼公司（NOS.LS） 橙子(ORAN.PA) 日出通信股份公司（SUNN.S）电信意大利spa（tlit.mi）TelenorASA(TEL.OL) ViaSat(VSAT) ote(otер.at) 瑞士电信(SCMN.S) 电信意大利-ISP(TLITn.MI)Telia公司AB(TELIA.ST)沃达丰集团plc(VOD.L) proximus(prox.br)Tele2AB(TEL2b.ST) TelefonicaSA(TEF.MC)联合互联网(UTDI.DE) 泽✎纳通讯有限公司