沃达康集团有限公司：2026财年指引稳健，2025年下半年息税折旧摊销前利润低于预期

Vodacom Group Ltd 的 FY26 指导方针显示所有业务线都将实现稳健增长，但 2H25 的 EBITDA 低于预期。服务收入略高于预期，主要来自埃及 (+47.7% 年同比增长，高于 3Q 的 +44.3%)，南非保持稳定 (+3.4% 年同比增长，高于 3Q 的 +3.2%)，国际业务增长 +9.2% (高于 3Q 的 +7.0%)。2H25 的 EBITDA 为 ZAR289 亿，低于预期 3%。对于 2026 年，Vodacom 预计所有市场都将实现稳健交付：南非的 EBITDA 将加速增长至中个位数水平 (+2.3% 年同比增长，Barclays 预测为 +5.8%)，埃及将“远高于 20%” (2025 年为 +51%，Barclays 预测为 +18.4%)，国际业务将实现两位数 EBITDA 增长 (2025 年为 -11%，Barclays 预测为 +17.8%)。净债务略低于预期，ROCE 保持强劲，达到 23.5%，DPS 上升 5.1% 至 620 分。Barclays 给予 Vodacom Group Ltd “相等权重”评级，目标价为 ZAR115.00，认为南非增长放缓是主要下行风险，而南非移动货币业务的超预期增长可能是主要上行风险。