cts eventim：第一季度初步观察：2025年第一季度收入超出预期，息税折旧摊销前利润符合预期（票务利润率低于预期），净利润较低

股权研究 欧洲媒体2025年5月22日 CTS活动im Q1首秀 1Q25营收超预期，EBITDA符合预期（门票利润低于预期），净利润偏低。总体而言，今年开局鼓舞人心，但鉴于SeeTickets和FB持续整合，净利润和门票利润方面仍存疑问。下午4点中欧时间电话会议。 初识 EVDG.DE/EVDGY超重 欧洲媒体中性 目标价位130.00欧元 价格(21-05-25)112.60欧元 潜在上行/下行+15.5% 来源：彭博，巴克莱研究 Q1在收入方面表现优异（4.99亿欧元vs我们4.44亿欧元），集团EBITDA持平（1亿欧元vs1.01亿 欧元），但净利润低于预期（4600万欧元vs我们7100万欧元）。总体而言，今年营收方面开局令 人鼓舞。需要关注的是票务利润率，实际为41.5%低于预期的45.0%，且净利润未达预期，主要受高于预期的财务费用驱动。关键问题是SeeTickets和FranceBillet（Q1首次完全合并）对集团的稀释程度，以及协同效应的实现速度（我们将在初期报告中进一步阐述）。CTSEventim:保持滚动 ；在OW启动(13/05/25)。结果公布时间为下午4点中欧时间/下午3点英国时间。网络直播链接这里. 欧洲媒体 伯恩德·克拉滕 +44(0)2031340172bernd.kl anten@barclays.com巴克莱 ，英国 CTS首席执行官克劳斯·彼得·舒伦伯格在公司新闻稿中评论道：“CTSEVENTIM在2025年第一✆度有机增长和并购均表现出强劲势头。SeeTicketsGroup和法国市场领导者FranceBillet的整合按计划进行，证明了我们全球增长和并购战略的有效性。我们将继续扩大集团业务，释放协同效应，并借助创新的产品和服务激励我们的客户和合作伙伴。” 朱利安·罗什 +44(0)2031343323julien.ro ch@barclays.com巴克莱，英国 声明进一步指出：\"2024年完成的收购成效已体现在集团该时期的净利润中。预计未来将进一步实现效率提升和协同效应。2026年米兰-科尔蒂纳冬奥残奥会的门票预售成功启动，这对票务部门起到了积极的推动作用，众多热门音乐会和巡演也起到了同样的作用。现场娱乐部门在2025年第一✆度表现强劲。SeeTickets公司的整合正在进行中，并将于今年完成。随着新整合的单位逐步实施集团的高利润、经过验证的业务模式，预计将实现盈利能力的进一步提升。\ Q1营收预喜，EBITDA符合预期，净利润承压集团营收增长了22%至4.99亿欧元，超过我们预计的4.44亿欧元。票务收入增长了17%至2.14亿欧元（对比我们的2.01亿欧元），而现场娱乐收入增长了25%至2.92亿欧元（对比我们的2.53亿欧元）。相差约700万欧元由跨部门合并解释。现场娱乐利润率符合我们的预期，为4.0%，而票务利润率41.5%低于我们预期的45.0%。 巴克莱资本有限公司及其任何附属公司均与其研究报告涵盖的公司进行交易，并寻求进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 这份研究报告由位于美国境外、未在美国金融业监管局(FINRA)注册/合格的股票研究分析师全部或部分编写而成。 完成：25-05-22，06:38GMT 请参见图表3开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-五月-22，06：39格林威治标准时间，限制-外部 集团调整后EBITDA为1亿欧元，大致符合我们的预期。净利润方面，数字低于预期，主要原因是财务费用高于预期。 图1。CTS活动-1Q25结果差✆ 数据来源：巴克莱研究，公司数据。 分析师认证： 我们，朱利安·罗歇和伯恩德·克莱坦，特此证明：(1)本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本报告中所述的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的报酬的任何部分，现在或将来均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下合称及各别称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，并与GMT提供的发布日期可能不同。 披露的可用性： 若任何公司为本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入的补偿，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务部门盈利能力和收入的补偿，以及分析师负责的资产类别的研究兴趣对公司在投资客户中的潜在兴趣。 美国境外巴克莱资本公司附属机构的分析师在FINRA注册/合格为研究分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察以了解受覆盖公司的物资运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司对这种考察产生的差旅费用的付款或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析和交易思路。巴克莱研究的某一种类型中的推荐可能与巴克莱研究的其他类型中的推荐不同，无论是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） CTS活动✆文(EVDG.DE,21-May-2025,EUR112.60),超重/中性,J/K/N 除非另有说明，价格来自彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行plc和/或其附属公司曾在过去12个月内担任发行人公开发行的证券的牵头经理或共同牵头经理。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券的做市商。 根据《证券交易场所交易规则》：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的证券做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其附属公司为该发行人的证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)款的定义）进行交易，或将会进行交易。 D:巴克莱银行plc和/或其关联公司在本过去的12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司预计将在未来3个月内从本发行人处获得或意图寻求投资银行服务的报酬。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司实质拥有该发行人某一类别证券的1%或更多，其计算方式依照美国法规。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有所发行证券某一类别权益证券超过0.5%的净多头头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其附属机构根据欧盟法规计算，对该发行人某一类股权证券持有一个超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人某类股权证券1%或以上。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与该发行人存在财务利益，且这些利益的合计金额等于或超过该发行人市值的1%，具体计算方式依据香港法规。 GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，以向巴克莱银行有限公司和/或其附属公司提供金融服务。 J：巴克莱银行有限责任公司和/或其附属机构是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关的报酬（包括如适用之经纪服务报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联方。 M:这家发行人或者是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合作伙伴、董事或高级管理人员在过去的12个月内，向目标公司提供了除正常交易投资咨询或交易执行服务以外的有偿服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是该发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司以及/或者其关联公司在此前的12个月内已经从该发行人处获得过投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱plc的企业经纪人。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限份额。 V：这家加拿大发行人的权益证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的传递实体。出于税务目的，分配给有限合伙企业单位持有者可能被视为本金返还。投资者在投资有限合伙企业单位前应咨询自己的税务顾问。 关于信息来源的披露(事项) 彭博®是彭博财务有限公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或伤害不承担任何责任或义务。 巴克莱基本面股票研究评级系统指南: 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据被视为处于同一行业（即“行业覆盖率范围”）的分析师或分析师团队覆盖的其他公司，对股票进行增持、中性或减持评级（见下定义）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的行业前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不仅仅根据评级来推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报，时间跨度为12个月的投资周期。 等权重-预计该股票的表现将与行业覆盖范围内不加权预期的12个月投资期限总回报率一致。 低体重-预计该股票在一年的投资周期内将表现低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场相关事件导致承保不可行，或为遵守适用法规及/或公司政策（包括英国巴克莱银行有限公司作为并购或战略交易中的顾问角色等情况） ，信用评级和目标价已被临时暂停。 行业观点 正向-行业覆盖面基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负面-行业覆盖范围基本/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围”的公司名单：欧洲媒体 4imprint集团（FOUR.L）Canal+（CAN.L）EmbracerGroup（EMBRACb .ST）GBGroupplc（GBGP.L）国际公共集团（IPG） ACAST(ACAST.ST)CDProj ekt(